涨了不敢追，跌了不敢拿——这轮行情为什么让所有人都很累？

田总最近心情怎么样 你作为一个指数基金经理吧 心情怎么样 可以说一天在天上 一天在地下 对我觉得现在普通的散户 然后包括我们的 无论是公募基金客户 还是私募基金客户吧 最近其实大家都很痛苦 就第一个就是 说白了如果你最近不是纯单一的 可能一年前买了几只光模块的股票

然后获得了一个很好的增长 最近即便是你现在想入光 我觉得这个决策都很难 应该是越来越难了 然后同时像 比如说我们的私募基金的一些客户朋友 他最近可能买量化多一些 但他像1,000指增或者小微盘等等 这样的一些量化产品最近也超额比较难做 那可能这个资金就被一个

单一的行业虹吸效应太强了 对 公募呢可能也一样的 就是其他所有行业都不行 只有一个行业可能硬撑着 但这个硬撑的行业最近波动真的非常大 对 不只是国内波动大 你看这两天韩国什么情况 对 美国什么情况 就感觉全市场又觉得这还是个牛市 但怎么就谁都挣不到钱了呢 我确实想也请教请教

帮我们分析分析 这个问题其实 我说一下我自己的想法 每个人可能都有自己的一份答案啊 是 我是有一套我自己的一个框架的 就是我觉得流动性或者钱啊 是这个市场最重要的一个指标 当这个钱变得异常活跃的时候 这个市场的博弈行为就从一个基本面的博弈 变成了一个资金的博弈

我们现在这个市场 到现在也进入了这个博弈期 所以我的一直 我的理论结论也很简单啊 就是当流动性高速攀升的时候 其实是大家要注意风险的时候 当流动性快速下行的时候 就市场活跃度很低的时候 反而是你可能会出机会的时候 那我们今年这一轮 流动性的快速攀升 最近一轮啊 是从4月7号开始

那4月7号呢 我们A股的成交1.6万亿左右 那那会儿我不知道大家有没有印象 那会儿 美伊冲突的这个阴霾啊 都没有结束 那会儿大家可能觉得市场还不是很稳 但那会儿开始 流动性从1.6万亿攀升到了3.57万亿 然后上周上上周 或者前两周吧 6月22号的周一 我们流动性又到了3.77万亿 这个2万亿的一个增量

其实就是活跃资金越来越多了 这个过程大家可以发现市场并不分化 我们80%的行业都是涨的 但当流动性见顶之后 比如说我们5月11号第一轮见顶 从5月11号到6月11号 流动性从3.57万亿跌到2.5万亿 这个过程中 我们A股的行业胜率只有12% 行业胜率 对 124个申万二级行业 只有12%的行业

十几个行业是涨 其他都在跌 那意味着你在一个低胜率市场上 你不追那几个龙头赛道你就不赚钱 就像你在一个异常活跃的赌场上 就只有那几个赚钱的人会越来越多 贫富差距会越来越大 所以我觉得现在 就处于这么一个区间中 当然这个理论是来回变的 当我成交量活跃度下来了

又进入到这么一个缩量区间 缩量到一个底部的时候 我们可能下一波这个新的浪潮又会到来 所以现在这个市场 虽然说短期有一些回调或者有些变化 但我仍旧看的是长期的这个市场往上走 并且我觉得短期只是一个震荡 它不是一个结束 明白

你刚才说在流动性快速下滑的过程当中 比如说你刚才提到5月份的那个阶段吧 然后从3万多亿变成了2万多亿 对 然后那个时候肯定这个资金就又向 我们都知道的这个单一行业去集中嘛 那这不是又推高了这个单一行业 其他行业都不好嘛 但是您刚才又说

再下降到一定的区间才会迎来机会嘛 就是您心中的这个 再往下丧失一部分流动性的这个 资金的标准值大概是多少呢 1万亿 我觉得怎么着流动性要跌到2万亿以下 才是我觉得大家能够非常乐观的时候 我们可以看一下去年7月份到9月份 A股从1万亿涨到了3.2万亿

从9月份之后 我们10月份上证综指突破了4,000点 但是10、11、12这三个月 大家看大盘的指数 沪深300和上证综指涨幅几乎是0 这个期间我们的成交额 从3.2万亿跌到了最低的1.5万亿左右 跌到去年12月初 随后从去年12月初到今年1月14号 我不知道咱们有没有投资者记得这段期间

这段期间上证综指十几连阳 这段区间我们从1.5万亿增长到了3.99万亿 大家可以自己去拿个数据去统计 去年的12月初 大概4号左右 到今年的1月14号 这一个多月 接近90%的行业都是涨的 这段期间你买什么都挣钱 那比如说很多人 就这种赚钱期间

如果大家要做那种最赚钱的人哈 你可以适当的追追高 比如说大家说商业航天这个方向 商业航天方向去年为什么这么强 你看什么时候强的 实际上政策变化是11月份出现的 但主升浪是12月出现的 因为你正好赶上了这一轮成交量的提升 就大家流动性偏好的提升和风险偏好的提升

所以去年12月月份到今年的1月14号 或者到今年1月底 1月中旬左右 商业航天走的巨好 因为你正好天时地利人和都加身了 我们这一轮反而就没有那么好 因为这一轮我们在一个缩量区间 增长期间行业的变好 它不一定100%意味着一定能反馈

就像机器人去年在这个增量区间表现很好 今年整个1月14号到4月7号都是缩量区间 这个区间即使春晚的机器人表演非常的热闹 但在这个缩量的情况下它的表现也不好 包括我们今天聊的半导体 半导体几次大的下跌都在缩量 今年4月份之后半导体开启长牛 指数出现了非常疯狂的上行 但你要知道啊

除去我们刚经历这轮下跌 上一轮下跌是从5月底到6月11号 正好跟我们刚刚讲的那个 从3.57万亿缩到了2.5万亿这个缩量是同步的 所以我觉得在这个市场上有时候大家经常问 为什么今天暴涨明天暴跌 你没有答案的 因为现在是个资金博弈 明白

你刚才是提到一个比较安全的区域 可能是1万多亿是吧 这个东西反正从普通的 我们的投资者这个心态来看 1万多亿到底是个什么水平 因为你现在回想起来 两年前的924之前 那当然还不到1万亿呢 四五千亿呢 对 对 最多可能也就到个七八千亿 对 所以那个是健康的吗

但是可那会儿才2,600点呀 比如说A股难道又要回归到3,000点 才是一个你说的见机会的时刻吗 这问题我觉得很好 我觉得1万多亿它是个什么概念 它是一个大家可以放心买的概念 因为我们A股进入现在 半官方定义叫慢牛阶段之后 我们最大的特色呢 就是缩量的时候不缩价

就比如说我们刚讲的 去年9月份到12月份 我们的成交额从3.2万亿做到1.5万亿 这段期间我们上证综指是微涨 涨了一个点左右 没怎么涨 前面两个多月的上涨 冲到了4,000点 接近4,000了 3,950左右 最后用三个月的时间 从3,950冲到4,000点

就是最后一轮你的涨幅很微小 但这一轮我们一直在缩量 缩量的过程中我们不缩价 其实就能保证市场是往上走的 过去所有的牛市 我把它叫做一波流的牛市 那种牛市量价齐升 就一波走完 所有子弹全部打完 预期全部打完 比如2015年 2015年6月份的时候 我们进入了成交量的顶点 2万亿以上的成交

那同时2015年的指数的顶点5,000点 也是在6月份出现的 比如说我们上一轮疯牛 924的疯牛 大家都是这么叫的 10月8号3.5万亿成交是流动性的顶点 但同时你会看到那一轮指数的顶点也是在10月8号 我们这一轮不一样 我们这一轮一直在背离 大家如果看线的话 比如说去年

去年指数破4,000点的时候 上证综指哈 我们的流动性是不如 3,800点 3,900点那个时候的流动性 这就是典型的指数创新高 流动性不创新高 当然随后我们会发现指数在震荡 没有说大跌 我们今年也是一样 今年的6月22号 是今年成交的一个高点 但是6月22号指数的点位是比不上5月11号

5月11、12号左右的 那会我们的流动性是3.5万亿 但我们是4,250点 6月22号只有不到4,200点 但我们3.77万亿 你再跟年初比 我们1月14号3.99万亿 4,200点也都不到 但5月11号 不到3.8万亿 但我们却突破了4,200点 它一直在这么背离

其实背后的本质是流动性在上浮下浮 所以说现在这一次 至少不像2015年 当然肯定也不像2007年那种 就是所谓的你说的 一梭子子弹全打完的这种情况是吧 是的 因为我们现在是一个阶段一个阶段的来 我们一轮的上涨 大家从一点几万亿慢慢把这个东西捂热 捂到了三点几万亿 就过热了 然后我们开始散热

然后散热散到一点几万亿 我们又加热 又加到三点几万亿 你会发现发现它是一轮一轮的 所以为什么慢牛能形成 是因为你的流动性是 上下 是一阵一阵的风去吹 那这次的这个上下上下 和前两次A股市场历史当中的 那两次比较极致性的高峰 它最大的区别是什么

为什么这次能形成这种上下上下 我说一下我个人的观点啊 这个我跟大部分市场的观点不一样 我觉得最大的原因是上涨没有理由 大家可以回味一下 去年7-9月份A股涨了是吧 甚至9月份到了3,900点 10月份到了4,000点 大家思考一个问题 为什么涨 你真的 我自己觉得哈 没有任何原因能说服我

证明一个事儿 去年指数一定要破4,000点 就这个事儿没有任何复盘的理由 能告诉我为什么 经济 去年经济数据并没有持续的走好 政策 去年没有什么政策 去年年初有以旧换新政策 7月份有反内卷政策 反内卷政策只带来了 光伏这个行业单一行业的一个商机 其他行业炒一波就结束了 光伏行业炒了一小波也结束了是吧

现在又回到历史低点 就是这两个政策 以旧换新政策年初是很强的 年中年后就没钱了 就弱了是吧 是 经济政策 国际形势 去年7-9月份中美关系强不确定性 最后就是这个技术突破 所以你看去年7-9月份 其实A股没有发生什么啊 那你说它为什么能冲到 接近4,000点的位置

这个是个什么概念 这是十年新高啊 就是你没有发生任何一个 能带来十年性的大变革的事情 但是指数创新高 所以你不觉得这个是所谓的AI叙事带来的 这种行情的特点 简单来讲 你不知道为什么涨 但你知道涨什么 这个怎么理解呢 你能感受到现在在涨什么 因为你 现在在涨什么不是那个归因是吗

不是归因 因为这是自下而上的 没有自上而下的原因 那比如说2015年哈 2015年的牛市有很多叙事的 比如说降息是吧 这是一个很强大的一个叙事 持续的降息 比如说移动互联网是吧 移动互联网大潮的建设 以此为主 2024年的疯牛这是大的政策反转是吧 这也是自上而下的大的理由 去年开始的上涨啊

每一轮大家会发现结构化很强 每一次涨的东西都不一样 比如说去年7月份 我觉得光刚开始启动 你可以说业绩比较好 稀土也启动了 因为去年7月份美国发布了稀土的价格收购 去年到了8月份 你发现半导体开始启动了 半导体启动的特别强 9月初的时候 阅兵那几天半导体暴跌 电池起来了是吧

大家开始讲储能的逻辑 到了10月份的时候 半导体 10月国庆后的第一天半导体见底 随后长达两个月的回撤 但这个期间电池材料开始发力 然后到了11月份的时候 锂电 锂电里面的碳酸锂开始涨价 从六七万涨到了十几万是吧 那这一轮碳酸锂的股票涨了非常多 那到了11、12月份的时候

商业航天又开始接力了 同时11月份的时候有色开始强发力 所有的都在涨是吧 就这些轮动你都觉得是没有道理的 不是 轮动是有道理的 自下而上你能说出逻辑 自上而下你找不出逻辑 就是你不知道为什么所有行业 逻辑对了它就会涨 逻辑对了不一定股票就要涨是吧 也有很多逻辑比较长 比如说我举个例子啊

我自己亲身的经历啊 去年年底的时候 我让我老婆把我们结婚的时候买的黄金啊 还有我们之前 长期拿黄金的这个金子都给卖了 我说这个东西涨太高了 那个时候是那个 4,000多块钱 4,000出头 国际金价4,000多美金是吧 然后呢 我的卖点还相对让我老婆非常诟病 因为我是在去年12月底

暴跌 去年12月底有过一次暴跌 我忘了是12月多少号了 暴跌的时候我去卖的 大家可以看那个金价啊 暴跌的时候卖 暴跌的时候我就不太信了 然后今年年初不又开始加速上涨了 涨到了5,500、5,600左右 她就说你这个还是做投资的 你这点东西都判断不了 但是我去回味这个事儿啊 就为什么我会做出这个决策 我觉得很多人啊

就是会拿一个长逻辑去买一个短期的东西 您看黄金为什么涨 你能讲出来长逻辑很多啊 就比如说这个 去美元化 美元去中心化 美国的信用不靠谱了 比如说美联储的降息 再比如说央行的购金 这些逻辑都不是一个月的逻辑 甚至不是一年的逻辑 可能是一个两三年长维度的逻辑

但黄金的价格在一个月之内出现了兑现 去年1月份强兑现 今年1月份强兑现 去年12月份已经涨很多了 今年1月份还在往上冲 那这种上冲的原因是什么 就是资金推动 就是大家都信这个东西 逻辑强盛是吧 所以就是在这个阶段你就觉得

看那几个归因已经不重要了 还是看流动性 对 就是您说这个原因哈 因为我见过我身边很多朋友 今年1月份冲过去买金子 他们的理由很有可能就是 看了网上的某篇短视频 或者某篇文章 某个短视频或者某篇文章 或者一些看了一个直播

或者看一些讲 然后觉得你讲的有道理 我就去买 对 但其实这个道理啊 你说你放在去年 放在前年都能讲的通 对吧 但他就会把这个道理短期无限的放大 所以导致今年1月份黄金大涨 那当时我还不太相信我这个判断 直到2月底3月初美伊冲突爆发了 大炮一响应该是黄金万两

但爆发第一天开始黄金开始暴跌 一直跌是吧 跌到现在 那为什么 为什么大炮响了这种明显的短期利好 反而刺激不了这个行业了 那其实就是这个行业上面有 很多很厚的一层泡沫 或者不叫泡沫 叫一层以长期视角做短期购买行为的人 那么短期出现的这种事件 这些钱

那我觉得他可能是先跑的 所以他反而是帮你去 利好反而帮你去压缩了行业空间 就这些先跑的也没啥理由对吧纯恐慌 对 其实按理说如果他稍微再学点 逻辑关系的话 他按理说他不应该跑 没准反而还应该加仓呢 对 因为你这层你这层脂肪 或者这层泡沫过于厚了 现在还在洗泡沫阶段

但是反过来就是在市场上 是不是也会 我不知道这个是不是叫事后诸葛亮啊 那也会给 大炮一响黄金万两这个事儿没有发生 做一些新的归因 比如说因为这里面 是因为强影响了油价 所以从而导致美国的通胀可能会出现问题 通胀一增加 那当然就对黄金的价格是有压制的 它从另外一个逻辑

又重新解释了一下这个事儿 好像听起来也说得通 对 就是过去两次哈 第一次是2022年俄乌冲突 第二次是2023年的这个巴以冲突 这两次其实爆发之后 金价短期都是先往上冲高的 这次最大的不同点在于什么 你可以说长期看 比如说你有滞胀风险啊 你觉得环境不好

没问题 但是你不能一天不涨 就是你不能刺激了一下一天都不涨 上来刺激完之后就是恐慌式的抛售 这在我看来就是一个资金行为 所以我说行业利好 比如说很多人今天有个笑话 说我买完铜之后铜就不缺了 我买完小金属之后小金属就不缺了 我买完这个MLCC MLCC就不缺了是吧 买完存储 存储也不缺了啊 就周期过剩了

其实就是这个道理 逻辑是逻辑 股价是股价 那逻辑能在股价上完美兑现 不打折扣的兑现 一定是跟市场环境有关 我是这么看的啊 就比如说我们看有一些大家长期看好的行业 比如说一些老登行业啊 你可能觉得长期来看这个逻辑没问题 但它没必要在此时此刻去反映它的股价

再比如说我们今天聊的半导体 去年我极其看好半导体这个赛道啊 当时讲的逻辑 大家可以翻一下 应该我也写了文章 而且不是我一个人 去年 大家把去年8月份开始所有的一些 公开场合讲半导体的 基金经理讲的内容去翻一下 包括他们年报的内容 都会提到一个东西 叫先进制程和先进存储的扩展

大家说这一轮 半导体涨的是什么逻辑 不也是这个逻辑 是一模一样的 去年为什10、11、12这三个月 我们这些做半导体的基金经理要被狂骂 说这个半导体狂跌嘛 说这个半导体一波就不行了 今年反而是在那里疯狂的创新高 不断的往上走 你行业本身没有那么大的变化

你行业的逻辑还是那套逻辑 但今年讲这个逻辑大家就信 去年讲你就不信是吧 我觉得不是逻辑出了问题 可能就是市场就是这么个节奏 咱们再讨论一下刚才 你提到的有点偏理论的一个东西啊 您觉得今年的市场 从自上而下的角度 看不到什么比较核心的清晰的这种理由嘛 但是自下而上还是有的 比如说AI这种 对 那就是

我们到底在判断一个市场的一个趋势的时候 是不是一定得从自上而下找到规律 还是说我自下而上就够了 其实我那个观点不是解决这个问题的 我想说去年到今年 我们经历的三轮上涨 第一轮刚刚跟您分析过了 7到9月份 我们突然就到4,000了 第二轮是去年的12月份到今年的1月份 我们突然就3.9万亿了

我们这个3.9万亿很神奇的 A股历史第一天量成交 1月14号3.9万亿 这个可能大家很多人 都不知道这个事儿 或者大家忽略了 你要知道上一次成交破天量是什么时候 是2024年的10月8号 为什么 因为930只有一个交易日是个周一 然后因为924、926的双周的反转 因为整个假期大家把港股都炒了 炒到天上去了

跑散户加速入市 所以10月8号那么精彩 那这个是可以预期的 但今年1月14号你觉得发生了什么 我不知道 帮我们回忆回忆 发生什么事 什么都没有发生 国内国际都没发生什么 对 因为没有什么理由能支撑 能对比924的那种东西是吧 而且没有什么大的理由 今年年初只有一个东西大家在讲 叫银行存款搬家 但这个东西太长

这个也讲了很长时间 对也讲了很长时间了 所以你也没有理由是吧 第二轮上涨 第三轮上涨就是今年的4月初到5月11号 或者有人划到6月份 都可以啊 你会发现这轮上涨同样没理由 你说4月初到5月份的上涨 公认的理由是因为美伊冲突的缓解 但是美伊冲突的缓解 你指数不至于创新高对吧

你只是底部震荡是吧 超跌反弹 第二个 涨的最好的芯片跟光 跟美伊冲突一毛钱关系都没有 那这个会不会和整个科技上今年不断的 无论是中美的这种突破 或者我们突然看到有一个韩国 突然又开始出现了 所有的这些也是有新的一些现象的 对 这个我觉得不是大宏观层面的现象

我觉得这个就是一个偏行业本身的现象 我说的理由就是说我们下一轮上涨 我不知道什么时候 但下一轮上涨一定不是说你看到 比如说你说它加息了 它降息了 或者是你说宏观有个什么事件 有什么变化 它就要涨 我觉得很难是这样 我觉得每次上涨来的都静悄悄的很突然

但每次上涨 就是这种量价齐升的上涨持续时间都不是特别长 但它一定是有的 同时怎么去判断这种上涨呢 成交量是一个关键的点 因为每一轮上涨的起点都是在1万亿左右 1.5万亿左右 就2万以下的这个时候我们开启了一轮这个新的机会 所以我一直告诉大家 这轮要拿钱去看事儿

因为我觉得很多这种行情的变化哈 资金是背后的一个主推动因素 而非是宏观基本面的一个大幅变化 宏观基本面可以一成不变 但是资金的一个上上下下进进出出 也可能带来这个市场的一个变化 这个问题可能比较大比较复杂 但落地到投资上很简单 你就盯着量去看 在量最汹涌的时候

比如说3.5、3.6万亿的时候 这个时候A股一定有一个特点 什么呢 就是大家很亢奋 这个时候你会听到 哇 这行业好 那行业好 这个科技牛 那个科技牛 这个空间大 那个空间大 这时候是大家最亢奋 但这个时候其实是要你 停住扛标要走的时候 不是说指数涨多少 就是量能最强的时候是要走的时候 指数不一定是最高点

但这会是最危险的 相反量能最低的时候 比如说去年 今年4月份和去年年底的时候 其实那会儿我们是积极唱多的 我们建议大家这时候要多配那种 有弹性的一个科技赛道 这会儿你会听到所有都是悲观预期 去年年底讲什么 讲AI泡沫 为什么 因为去年年底是量能的一个低点 量能低点就是给你讲鬼故事 这时候你千万别信

信了你就抓不到后面一轮上升的行情 这个时候就是坚定不移的 买一些科技方向的一个好时候 这是我的长期投资理论啊 这个方向 不一定能让你赚到科技最大的那波儿钱 但是能让你赚到最稳的那波儿钱 关于AI是不是泡沫 我们一会儿专门专项来讨论一下 好

现在还是针对您刚才提到的资金的问题 比如说我们年初 有AI泡沫的这个叙事了 所以这个叙事或者这个舆论的烘托 在你看来是不太重要的 但可能重要的是在那一刻 我要看一下我当天的成交量对吧 也不是 看的是成交量的趋势不是说某一天的成交量

就是当成交量足够低迷的时候 鬼故事会一个一个的来 我觉得可能普通的投资者他就会问一个问题 就是这是你提到的鬼故事 到一个阶段性低点我可以入了 还是真的就是下跌的开始了 我觉得如果大家看市场 不看的那么 就是不是说跟的那么紧 每天去盯着这个行情看的话

你就盯着流动性看 在你觉得已经到了 比如说你觉得1.8万亿 1.7万亿 已经到了一个冰点的时候 你就可以开始对市场多点乐观 你可以买上相对长期的品种 不要看它就行 因为它后面是有机会启动的 相反在行情的高位的时候 我们不是说一定不赚钱啊 但这会儿胜率很低

比如说今年从5月11号到6月11号 这一个月我们刚刚讲过 只有10%的行业是盈利 意味着这会儿你买的越多越错 你买的越多亏损的概率越大 因为大部分行业都在亏损 这时候相反你要买少点 集中点或者不买会更好 对 我们这个节目录制的这一天是7月14号啊 然后如果按照您刚才说的

就是因为今年A股市场最高点 可能是都快接近4万亿的一个成交量了 对 这个是一个比较夸张的 在你看来应该是历史高点吧 所以那个时候肯定有点高处不胜寒了 但就是我们录制的这一天7月14号 大概我们的总成交量 A股差不多也就2万亿 对 2.5万亿左右今天 对 所以2万亿的这个规模 是不是在你看来就已经比较稳妥了

还是非得搞到比如说1.5万亿 就无限接近两年前924 也不至于是吧 不至于 我这个理论叫什么 叫你要知道你在博弈什么 如果你在2万亿以上 2到3万亿这个区间做博弈的话 你博弈的一定是一个短期 比如说6月11号其实 那天我们是有一个看多信号的 原因是什么

因为那一天跌到了2.5万亿并且那天超跌了 指数暴跌 情绪特别低落 跌到了2.5万亿 大家担心这个A股要一蹶不振了 对 散户不就是怕从此一蹶不振吗 那是6月11号 那天我们是觉得可以做多的 但那天也是2.5万亿左右的一个成交 那天之后 A股涨了多少 在我的理论上只涨了7个交易日

从6月11号涨到6月22号就结束了 大家可以看看上证综指的点位那段时间怎么走的 大概是从3,900点又涨到4,100点左右 涨了这么多 所以你在高位做这种流动性的博弈 你的博弈内容是一个短期的内容 那你不可能拿三个月去赚钱 或者是等个一两个月去赚钱 你在流动性的绝对低位做博弈

你赚的是一个中长线的钱 如果你赚短线钱的话 你一定要记住了 2.5万亿到3万亿只差5千亿 很容易突破 到3万亿以上的时候 你可能就需要稍微谨慎一点 这个可能四五天你就要做一个仓位的切换 你知道你博弈的是短期 你就不要说 你就不要说你聊的是什么长线逻辑 什么这那的是吧

但你在低位买东西 你买的是长线逻辑 你可以看一些长线的逻辑 那比如说高位你买短线的逻辑 你就买强势很强的东西啊 半导体啊光啊是吧 设备啊这些东西 在低位的时候你不一定要买这些东西是吧 你买有色买黄金是吧 哪怕你买“老登”都没有关系 因为这个策略 我们有个朋友做证券ETF啊 从去年拿到拿到6月份的时候

证券ETF 这个ETF本身亏了大概几个点啊 我不记得具体的数了 但他拿这个策略做赚了40个点 明白 对 我再引申出来问一个问题啊 如果我们是从流动性的角度 来去看这个投资的机会的话 比如说现在我们假设就是最高点那一刻嘛 假设是一个3.5万亿的时候的市场

那样的一个市场环境下 其实按照今年的一个大的趋势来看 确实主要的资金还都在 光产业或者AI的产业里面 那我们一直常说的像食品饮料 或者传统金融等等这些行业 都是你刚才提到的“老登”股 今年表现都很差的 对 也有非常多的人在逐渐的开始看这些产业

因为可能觉得它的估值足够低估了 所以就开始慢慢的有一些配置 在这样的一些领域里面 但是按照你刚才理论 是不是说我都觉得它低估了我都不能配 我还是得看流动性 就是它必须得双向的 既低估同时资金成交量还得足够低才行 这里面我要跟大家解释一下啊 我刚跟大家讲的那么多 是我个人的一个理论框架哈 这个理论框架呢

强调的是胜率和低回撤 强调的不是以收益率跟赔率为基础的 所以说你可以买啊 但你要知道你赚的是什么钱 我做这套策略我赚的就是这个流动性 我的胜率很高 我的胜率非常非常高 但是我没有办法保证赔率 那赔率是什么时候有的 市场最亢奋的时候

3万以上是你最能赚钱的时候 但这个时候我会劝你慢慢的去减仓 这个帮我们多解释解释 为什么你会觉得 市场流动性非常充沛的时候 其实是更容易赚钱的时候 因为那个时候可能是不是 有一些股票已经严重高估了 对 因为股价其实就流动性的溢价

股价其实不是市值的而是流动性的溢价 钱越多越交易股价就会越来越高 港股为什么不行是吧 一个显像的原因是港股的流动性在持续的下滑 玩的人少了 企业的价值它是没变的 但是玩的人少了企业的股价就会变 所以这两个 我觉得价值跟价格的偏离 流动性是我心中最好的解释因素

所以在流动性比较高的时候 一个行业我可能说 我两年之内有一个大的变化 但是流动性如果很差的时候 我要等两年 流动性好的时候不用等是吧 现在你就得起来 我们在今年5月份的时候 那个月很痛苦说实话很累 每天晚上可能有时候到一两点 为什么呢 因为每天都来个新概念 就是各种各样的新概念

比如说PCB里面是吧 PCB的工艺可能会变 光模块的PCB要求层数更多 可能需要一个MSAP的工艺 这个MSAP工艺可能你没听过 你要重新学 比如说过去这个 台积电叫CoWoS的一个封装工艺 就半导体一个封装 我现在叫CoPoS是吧 我可能把硅中介层换成玻璃基板 那后面又有人说这个硅中介层很难换

我要把这个最底下CoWoS的最后一个S Substrate 我的载板换成玻璃基板 又是一个技术 然后呢到了6月份 突然又来了一个叫玻璃桥的技术是吧 那这个是直接把光模块里面的光纤换成玻璃 每一个东西都不一样 这只是其中几个小的还有很多哈 比如说钨现在缺了 六氟化钨

这个东西可能很多人过去听都没有听过 一个特殊的电子特气 现在说这个东西日本不做了是吧 国内要开始做了 你要研究这玩意是什么是吧 为什么国产替代 有很多新词新概念节点的出现 那这些东西好多啊 有的确实是短期有爆发 有的其实就是一个发布会 告诉你我未来三年技术规划 讲完之后

这个明明要两三年才验证的东西 短期股价就巨幅表现 甚至能翻倍 所以就是流动性比较高的市场 就是搞这个这些东西的好时候 但它流动性开始缩了 你看去年年底有这些东西吗 没有 去年年底啊其实我记得中间出现过一个概念 叫SST固态变压器 是英伟达整个数据中心的一个供电方案 现在我们用的可能是UPS电源

下一代叫HVDC高压直流电源 再下一代叫SST固态变压器电源 这三个方案我们现在还是方案一 但去年年底的时候突然出来了 这个方案三SST 这些股票刚出来这个概念的时候是大涨了两天 随后全部都是巨幅的回撤 40-50个点以上 只涨两天 就因为我们在一个这种 我觉得在这种流量下滑的时刻啊

市场的这个选择会比较难 不是说一个好概念一定会亏钱啊 但市场可能认知上 可能认知更能带来短线利好的行业 比如说去年的铜铝的涨价 去年碳酸锂的涨价 去年流动性下滑阶段 碳酸锂还有有色金属表现是非常牛的 因为你是确定性的有业绩有利好是吧 对 就市场 今年在1月14号之后

我们的电力设备开始走强 AI开始炒缺电逻辑 这个缺电逻辑是短期看得到的 因为一些做国内变压器的企业 海外订单确实在非常快速的增加 并且是能够得到多方面验证 所以你看你也长得好是吧 我不是说这种低流动性时刻做不了博弈哈 但这个时候的博弈可能 不是说一点就着的那种博弈

高流动性的时候是一点就着 你可以充分的发挥你的想象 明白 对 我总结一下啊 所有的这些 第一个有技术的进步和不断的迭代 第二个其实是有业绩的不断的验证 两条线 那这两条线如果我们要分开来看的话 从你刚才提到的这个流动性的角度 是不是其实它都能推高流动性 本质的区别是什么

流动性其实跟它 我不想做一个这个因果的关系啊 而是做一个果因的关系 流动性其实是个因 就是在流动性比较好的环境下 那会如果你让我推荐一个方向的话 我更推荐你去看那些比较浪的方向 就是两三年才能够有机会的方向

就是PPT类的反而更表现更好 对在流动性往下走的时候 其实我觉得追求的是一个确定性 或者一个短期有重要催化有大变化的行业 那这会儿我觉得可能会更好 不同的市场环境其实是有不同的分段的 不同的这个看的东西 看点是不一样的 这里面就是看 我们到底是以一个什么样的方式去买东西了

比如说现在你刚才提到的 我们说大的范围的AI吧 你刚才提到的PCB这些咱们都算啊 就是整体的这个 我们认为它是一个AI的一个大的产业 确实今年上半年 持续的感受就是它在吸所有行业的血 然后这个还在持续 但是因为他推的太高了 从估值的角度大家都有点接受不了了 即便是今年可能和

我们也看到很多分析啊 和大概2000年的互联网泡沫 都在提它有一个本质的区别 就是那会儿确实纯造概念的会更多 那现在我们核心的这些制造业的企业 还是有挺强的这种业绩支撑的 只不过它的估值也远高于它的这个业绩表现了 对 所以就是我们现在是不是已经 完全不能从业绩去分析它 未来的一个基本面上的可持续性

而是只能从情绪和资金流动性的角度 去判断这个市场的价值 就是基本面看不看 看 比如说我们以半导体行业为例 我自身的感觉 4月份是超跌反弹加一定的基本面 到了5月份的时候 市场确定了半导体的主线方向是设备 以及4月份其实还有一个事儿

龙头的晶圆厂的一季报的业绩解读 那它说我要扩产是吧 所以先进制程的逻辑 跟存储同期的扩产 这个事儿被大家一致认可 但这个事其实去年 就是板上钉钉的事儿了 然后5月份的时候一致认可的 一致认可之后就开始 把设备作为一个主炒方向是吧 5月份炒设备 6月份的时候开始

5月份我刚刚说有一个 流动性的回撤是吧 5月份设备先炒了两天 然后开始大幅的回撤 跟着市场一起 然后到了6月份回撤结束了 6月11号之后开始往上冲高 这轮冲的非常非常高 到前两天非常离谱的一个位置哈 这种6月份的冲高 你也可以讲这种道理

你说是市场把关注度关注到这个设备方向 那当时间走到7月份的时候 你会发现已经出现一些变化了 7月份的时候 市场对这些龙头板块的理解啊 已经开始变势了我觉得 就开始变成什么 开始变成全球的这个扩产周期了 因为全球晶圆厂都要扩产 都需要买大量这个设备

和各种半导体的一个相关的材料 那你想啊 中国的半导体其实走的是国产替代的逻辑 你其实是要替代海外的 你现在替代海外很多环节都没有替代的很牛 你就开始讲出海了 并且国内都是供不应求 你怎么出海是吧 你国内都做不过来 技术都不够是吧 你出海我觉得挺难的 但现在讲这个全球资本扩张的逻辑

其实就会触及到一些国内的外贸企业 所以到了7月份呢 开始涨很多这种 我觉得相对比较奇怪的逻辑 那到了7月份我就觉得 它就不是一个基本面的推动了 它可能是什么 它可能就是这个资金的推动 就是比较后期的 资金推动的行情就是 今天大涨明天大跌 就是一天在天上一天在地上 你根本就

所以现在你如果买这些板块 你要知道你赚的就是个短期的钱 三天跌十五个点你去抄底可以 你明天可能赚七八个点啊 但是你要知道你只是赚明天一天的钱 你不是赚两个星期六十个点的钱 你赚的是一天七八个点的钱 因为你只是在短线做 所以我的这个理论主要是指导大家做交易的 什么时候拿长什么时候拿短

什么时候用什么样的武器在这个市场去拼搏 我觉得大家要想明白 在流动性高位的时候 你一直是做短期的拼搏 流动性低位的时候 你这时候是做价值投资的 你这时候是要拿几个月的 你要跌了敢加 你要买这种东西 那就是流动性高位的时候 刚才您提到其实就是胜率不高嘛 对 对吧 对 但是现在的这种行情

难道赔率就很高了吗 好像也没有吧 赔率很高 还是很高是吧 你看半导体啊 比如说我自己管理的科创芯片ETF 你看这个ETF最高的单日上涨 几乎都是在3块以上的时候出现 就全是的情况 那确实就是说是得结合胜率来看 因为你今天如果上涨的很多 那明天全跌回去了 这个普通投资者确实也都受不了

你要知道你赚的是短钱 你就不会说 它长期有替代的逻辑 未来还能回来 你就不要搞这些 你赚的是短钱 短钱短期失败了 你就走是吧 你要赚的是长钱的话 短期失败了你是加的 这是两个不一样的操作 你觉得现在这种行情 对于短期的定义也会有什么变化吗 比如说这个短到底是多短 一天还是一周

现在的行情 你看半导体这个行业啊 我们还是以这个行业为准去看 那经常早上 比如说今天早上 芯片涨了两三个点 下午我来这边的时候跌四五个点 经常是这样的 就一天都不行了 它得按上午下午算 你上个厕所回来可能就从 涨三四个点变成跌四五个点 它就是这么快 现在就是上下波动很快

上下影线都很长 波幅在巨幅的增加 这就是资金决策式的这个行情 但资金整体上就 它也没有一个持续往下走的趋势是吧 在你看来 对 它不是说会大跌的 我们的市场我觉得 我还是以震荡市去看这个市场 如果资金的总体的交易量 它没有下来的话 是不是一段时间之内

也很难达成像你刚才提到的这个安全区域 是的 就比如说我们如果这一轮哈 这个资金是无控制的话 或者没有任何监管的话 我觉得我们上证指数可能现在已经到5,000点了 因为2015年到5,000点 只需要2万亿的成交 我们现在动辄每天3万多亿 你要是没有人控的话 现在可能就已经到那个点

我们跟5,000点也不是特别远啊 我们很容易到的 但就是因为有控制是吧 在高位就不断的拉 所以让你啊大家情绪平复一下是吧 现在平复了我的情绪吗 我感觉没有啊 现在大家都很焦虑 这一轮行情还有一个很有意思的点 每一次情绪的 我指的是这个市场 不是个人哈 市场情绪就是流动性哈 就是每一次

当一个板块涨很多的时候 很多人的第一反应是我就不看了 但是当它跌下来的时候 我们会学习 去年半导体就无数这个循环 涨上去的时候大家不看 跌下来学习 下一次上涨我就能跟进去 然后跟的人就会变多 然后接下来又学 它不断的上下会吸引大家不断去学 你比如说光这个赛道啊

光这个赛道为什么龙头公司几波几波的上涨 动辄每一波都涨了一两倍是吧 最后到从一个几百亿的公司 到现在一两万亿市值的一个公司 那其实就是每波跌下来的时候 都有新人去学习 所以第二波儿出来会更高 然后就有人学 第二波儿出来会更高 所谓的学习就是说他逢低加仓了是吧 对 所以你一定要有跌下来的时候 跌下来其实是一个让大家学习

哦这次半导体涨了 大家觉得哎 我可能不太懂 我是看看短视频买的 我这个现在跌下来 我正好有时间 这个周末我去看两篇资料 去深度学习一下 然后你学懂了 下一次上涨 我上次学的这个东西挺好的 我赶紧买是吧 很多人都是这个心态 包括我们ETF也是的 我们反复的跟大家做一些 科技类ETF的科普嘛

也是为了告诉大家下一波上涨大家会选什么 所以最后你会发现就是越来越集中 高波动的东西永远能够吸引眼球嘛 所以每一次反弹会比上一次涨得更高 因为聚集的人会更多 你刚才提到的这个现象 你自己对这种现象有什么观点吗 就比如这是一个好的投资习惯吗 还是一个不好的

我觉得这是一个现在社会信息传播 或者叫短视频时代没办法的一个事情 信息传播很快很爆炸 每一个大家过去可能觉得很难懂的东西 5年前的投资者你跟他说光模块 他完全不懂 现在确实有好多就AI

从0开始演示光模块到底是啥的视频 对 讲的还挺清楚的 对讲的还挺清楚的 现在就是 而且现在大V很牛的 能把一个很复杂的东西直接剖解到 几句话能让你听明白的东西 或者就跟你说两个字涨价 给你放一个很夸张的价格 我觉得就是现在这个社会就是这样的 知识的壁垒可能在缩小

这种缩小的结果就是你 不是因为不懂这个东西才不买的 而是你觉得它太高了是吧 当它低的时候 你想懂一个东西比以前要简单很多 那这个懂有价值吗 就是我懂了 我看了短视频懂了 于是就怎么样了呢 我好像也没有赚到钱 它会形成一个很强的共振我觉得 比如说我们刚讲黄金 很多人都会有一个共同的结论

就是大家都会以一个 大家都被这些短视频的逻辑洗脑了 就那三条 弱美元时代 然后央行购金 ETF流动性增加 可能就这几条 对 就那么几条逻辑 都看了 都懂了 大家都懂 而且大家有的人会讲得很深 有的人讲得很浅 但是都有这些结论 懂了还不够 要它涨 你懂了之后 你觉得说的很有道理 但是我不是太懂这个东西

明天这东西涨3个点 我去我怎么不买啊 然后后天又涨两个点 不行不行我要买 这个人说的很有道理 就是涨了就信嘛 信了就买 买了更涨 涨了又有更多人信 又有更多人买 不断形成这个正向循环 所以我会觉得现在这个行业 会有这个资金在背后驱动 很多行业 就最后一轮啊 资金是这个最后一轮的一个主导

但前面的上涨一定是基本面催化的 你要是没有行业自身的变化 你前面就入不了大家的眼 所以有的人说A股现在是个传播学 把好的逻辑在好的时候传播出去 就能够获得比较好的一个收益 那我反过来问一下 比如你觉得像韩股或者美股 它难道就不是传播学吗 我觉得现在这两天

或者整个这个阶段吧 甚至对于A股的影响也蛮大的 就是韩国 对 我们看到了众多关于海力士人均300万的 奖金的这样的新闻之后 没准儿对于A股投资者的心态上 也会发生一些微妙的变化 是的 都是的 我觉得现在美股非常的A股化 越来越聚集嘛 然后就不像过去那样

以一个长期缓慢的也不叫缓慢嘛 长期匀速的一个上涨 形成一个强复利效应 现在美股我觉得波动也很大 很多股票 特别是一些跟AI相关的科技股票是吧 动辄今天暴涨明天暴跌的 我感觉现在这个时代可能 就走向了这么个时代 但这个这个我觉得A股还是有它的特殊性的 A股是有底可依的

是有一个东西在撑着你 所以A股我觉得能走向更合理的慢牛 我觉得这个结论我是内心由衷的非常认可的 所以A股我一直看的就是震荡上行 或者叫这种震荡式上行式的慢牛 震荡上是最好的行情 一直在倒车接人 明白 倒车接人 震荡上行

但是怎么能够把现在的这个趋势啊 就是你刚才说你相信的这个未来的趋势 和你刚才提到的 可能我们要去关注一下 流动性的一个低点的这件事结合起来 如果按你说的这个 老是倒车接人 然后再往前走 震荡上行 那是不是就没有所谓的一个时间点 是流动性低点了 我给你举个例子啊

就是我刚刚讲的那个流动性低点啊 流动性低点这是基础理论 然后呢落地到这个2万亿跟3万亿啊 这是一个应用理论 这是一个应用实践 这个理论哈 基础理论不变 我们在应用上我们分为几层 就像大家画这个波浪理论 大浪连小浪 我们流动性也是的 大的流动性趋势连着小的流动性趋势 比如说啊我们说从5月11号到现在

我们处于一个流动性下行的趋势 没有问题 但这其中5月11号到6月11号是一个短期的下行 6月11号到6月22号是个短期的上行 6月22号到现在又是一个短期的下行 就是一个流动性下行趋势里面 会有好几个浪的级别 然后你做这种小浪的话 我们刚刚讲过 那你追求的是短期的收益 你如果做长浪的话

你要等到这一个浪级别走完 这个浪级别走完 我自身的主动判断是 我觉得可能要到2万亿以下的流动性 才有走完的可能 但是跌到1.4、1.3还是1.5万亿我不知道 所以在这一块儿你要做一个主观判断 到1.5万亿左右的时候 比如说你觉得浪要走完了 你开始买入股票 这时候我们通常推荐大家买万金油产品 芯片 芯片是最万金油的啊

应该也会跌很多 在整个产业链里面 你觉得芯片类的是最万金油的 对 最万金油的 因为确定性最高 ok 然后比如说你买个万金油芯片 或者你再买点AI 买点别的 买什么东西都可以啊其实 买完之后 比如说流动性跌到1.4万亿指数继续往下跌 这时候你的操作是你要继续信它 你觉得可能我判断错了 1.4万亿才是底 我再加一笔 然后比如说跌到1.3万亿的时候

你还要信它 因为你觉得它能反弹 可能1.3万亿就是那个底部了 随后开始往上走走到3万亿 这个过程中可能会有非常巨量的收益 这个过程中可能会催生出很多新的行业 从去年到今年三轮行情都是这么走的 就是有的时候跌到1.6万亿 有的是1.5万亿 有的是1.7、1.8万亿 有的是1.9万亿就开始反弹

所以这是我觉得的一种数啊 一种基于这个理论的数的方法 但是流动性从1.6万亿到3点几万亿 它不是每次都是20天每天匀速的上涨上去的 它可能先上来涨到2.5万亿 然后再跌到2万亿 再回来再回来 这里面也有小的一个浪 所以是浪连着浪 流动性的这个趋势是不断不断变化的

但是我觉得以一个绝对位置做投资 在2万亿以下绝对位置去做投资 我觉得在我心中是能靠谱的 还行对吧 对 1.5万亿以下就更好了 对 2万亿以下还还凑合 对 但是如果都到了 流动性整体总量流动性吧 如果到了3万亿以上相对来说风险指数就高一些 对但实操起来很难

因为到了1.5万亿的时候 你会发现 所有的鬼故事都出来了 是的 我觉就是下跌你要找理由 大家最后会联想到很多奇怪的理由 它会不会就会有一个带动流动性的加速流失 是的 上涨的时候也是的 上涨的时候什么很牛的东西都出来了是吧 明白 所以我们给我们的听众朋友们 再做一个这个讨论的限定

我们刚才讨论的还是一个 泛AI领域的这个板块的投资 还没涉及到其他的对吧 对 就可能上至PCB以及再往上走的所有的 甚至到资源类的 锂矿等等这样的一些 硅 然后再往下一直到AI的应用 可能都算 对 整个大的一个行业 就不限于我们这个垂直类的说芯片

对我们刚刚其实讲的是一个偏择时的逻辑 然后具体选行业它就是另外一套框架 两个框架一起能决定你怎么做好投资 对 我们再结合刚才流动性 我再往下问一问啊 你刚才提到了一个很重要的 确实也是普通投资者他很困惑的 你说大家观察没观察到这个浪 那过往的数据都在那儿摆着 那肯定是看到了

那不就是大家不知道这个浪现在 往下走到了什么地步吗 所以其实您刚才说的一个 虽然这确实只代表您个人的观点啊 但是确实说到了一个比较明确的一个指标 就比如说2万亿为核心 来做这样的一个指标来设计 但是这里面比如说我又下滑到了1.5万亿 甚至下滑到了1.2万亿 那我选择在那个时候我去加仓

比如整个AI产业链里的某个部分的 背后的还有一个动因 是不是确实我还是得长线相信 AI的这个时代大趋势它是有持续上涨空间的 而不是一个所谓的AI泡沫 其实还不是哦 还不是 对 我不觉得每一轮AI都会是最强

就比如说去年12月份这一轮最强的是商业航天 然后是有色 最后才是光 然后芯是排在很中后的 芯片 就是它每一轮强的东西 不一定都一定是跟AI产业直接挂钩的 只不过我们最近很强所以大家觉得强 我觉得A股自身的逻辑

可能会强于AI这个产业的逻辑 因为你看去年我们涨的真不止AI 我们的稀土也涨了很多 我们的一些小金属也涨了很多是吧 我们的一些传统的大金属也在上涨 有色啊 我们锂矿都在涨 这是新能源车啊是吧 甚至是我们去年有段时间我们汽车也在涨 是吧 我们其实不是涨某一个行业 就某一个行业的变化

所以这是不是和美股还挺大差异的 美股感觉就是AI在涨 对跟美股是不一样的 美股感觉别的行业是不太好 A股我觉得都能涨 甚至甚至地产如果下半年有一些变化的话 都是有机会的 A股我觉得是市场的牛市 不是某一个行业的牛市 只不过这个行业赶上了这个市场在往上走

你说AI这个东西2023年就出来了是吧 那很多人会解释为什么去年加速啊 但我觉得这只是一个解释啊 因为2023年AI的 2024年AI的上行逻辑也很强啊 但2024年开年1月份AI是怎么跌的 比如说现在大家很火的存储啊 我第一次对存储有直观感知 其实是2024年的一个周期

2023年的时候存储跌到周期底部 2023年底大家说存储要反弹 当时我们芯片里面有个存储股票 是大家一致看好的好的存储反弹股 然后2024年1月份这个股票跌了56个点 给我惊呆了 我说那么低位的票而且存储周期在往上走 为什么跌 找不着理由 然后2024年的1月底2月初的时候 换完村长之后

A股开始反弹 大家可以搜2024年1、2月份的时候 很多这个投资的公众号 或一些视频 不知道好不好搜啊 你看一下10个公众号有9个都在讲存储芯片的超级反转 那些股票那都是三五倍的涨 从2024年的2月份到5月份 这为什么 行业一点没变 基本面是往上走了

基本面往上走下跌的那一个月你怎么没瞧见 反而暴跌这么多是吧 反弹的时候你就所有人都在讲存储顺周期 大家可以看一下2024年开年回来之后 不知道是不是我关注公众号的问题啊 满篇的写投资的一些芯片的或者是科技公众号 都在讲半导体的存储 存储的逻辑 对 因为我我自己实际体验了 比如我们最近在做这些节目的时候

我们要自己做节目的存档嘛 这些节目都是4K录制的所以其实存储还挺大的 然后我们就向公司申请去买几个移动硬盘 尤其是固态硬盘 比如现在一个三星的 大概在京东或者淘宝上 去买一个官方店里的 大概1到2个T的这样的一个

非常小的一个固态化的硬盘 现在大概2,200到2,300这么一个价格 因为我自己去年 就是一年前自己买了一个 我就查了一下我的记录 去年的价格就是1,200多 几乎就是整整翻了一倍 对 有的是翻了17倍 最那个 有的烂的普遍是翻两到五倍 对

是这样 所以就是说 这些不是也都所谓的新现象嘛 这个是不是其实到2024年还没有出现这种现象 对 2024年讲的是因为存储到2023年跌的太狠了 厂商活不下去了 我不知道你有没有印象 就是2023年的时候 其实像国内的某个现在讨论度最高的存储公司

2023年的时候 我当时觉得这公司要倒闭了 因为当时我看到的两个新闻 第一个新闻是 国内中部大省的一个存储公司亏了好几百亿 第二个新闻是某公司的领导 在上海路演的活动上说 现在美国对中国的半导体禁运

导致他们公司刚买的一些美国的设备 现在美国工程师不给他调试了 所以他花了那么多钱买了美国那么好的设备 现在不给调试这个设备坏了也没法用了 所以感觉搞不下去了 大家可以搜一下 2023年的时候有这些新闻的 而且不是虚假新闻 都是真实的 那会儿是不行的 因为那会存储器的价格跌太多了

大家要想当年韩国打败日本企业 也是靠在周期下行的时候去扩展 去继续的去把这个下行打到底 所以它才能实现现在的垄断是吧 那它也不是一个很清白的一个历史是吧 韩国的存储企业 那2023年的时候其实我们也面临这个问题 所以到了2023年年底的时候

存储芯片那时候跌了百分之八九十了部分料号 然后开始反弹 那会儿我觉得是一个超跌反弹 那会儿超跌反弹其实一旦开始反弹了 因为存储原厂肯定都在减产嘛是吧 都在努力控制这个价 一旦开始反弹你就发现这个趋势就挡不住 从2023年的年底开始就有一轮涨价了 股票就开始涨了

所以2024年为什么它跌的多 原因是2023年12月份这个板块涨了 2023年12月份很多板块都是跌的 所以2024年这种涨了的板块就是 也没涨太多哈 但是一定要给你杀的最多 所以跌幅很夸张 我们看待像存储这样的板块 因为你刚才讲了一个 从2023年到现在的一个故事嘛 这个里边 你觉得更多的是 比如说你提到的市场资金流动性的推动

市场叙事或者情绪的推动 还是说真的就是因为2023年之后 的这个全球AI产业的起飞 它对于存储的需求量就是发生了革命性的变化 我想说的是存储跟我们刚讲整的个半导体产业是一样的 它的起步一定是有强基本面变化的 或者强投资逻辑变化的 比如说存储我们能看到表观业绩的大幅走好

还有您消费者都能看到这个 对我这个终端我都看到了 对终端价格的大幅增加 那这个背后的逻辑大家也都知道 我就不赘述了 搜AI都能搜到 什么原厂挤压也好啊 或者产能不够也好 扩产的保守也好 都有哈 等等各种原因啊 你形成这个价格的一个上行 那这个东西在第一轮股价或者股价在一定阶段的时候是合理的 比如说去年

去年存储的上涨我觉得是比较合理的 因为大家博弈的是这个周期 这个上涨的程度 今年前半段大家开始讲一个逻辑叫估值范式的变化 那主要是大家觉得这个需求的增量会大于供给的增量 也就是说扩产的增量 就存储从一个周期行业的估值 变成一个成长行业的估值 那以此为范式的话 很多存储股票涨到了前段时间比较高的位置

这个在初期我觉得也是合理的 但是到了这个中后期的话 其实就不是这么个东西了 因为当所有人都在讲这个逻辑的时候 你知道这就是跟黄金是一样的 黄金的高位大家都讲一个长逻辑是吧 讲一个大家都一致认可的逻辑 现在进入了你刚才 提到的流动性的故事了 对进入到黄金今年1月份的故事了 黄金的今年1月份就是一个很经典的例子啊

已经涨很多了 你说黄金三年五年到6,000块我认 但你要告诉我一个月之内能到6,000块 我觉得接近6,000块吧 我觉得我是不认可的 我觉得是钱推动的 可能是海外这个300万人均奖金推动的 对 现在我们又听说国内可能要一下超6,000个员工获发了股份

感觉又是一个批量造富的故事 就这种故事 我觉得它还能 可能还能涨 它可能还能涨 因为流动性还在高位 并且大家热度没下来 它不会一波儿下来的 最后下来一定是有一个基本面事件 你靠资金的杀涨杀跌是跌不了太多的 哦 只会增加波动但是你觉得跌不了太多 对就跌下来之后它后续上涨的时候你也会很认的 比如黄金哈

黄金今年1月份第一次暴跌完之后 迅速反弹是吧 那会儿刚暴跌的时候大家也说不好 迅速反弹 直到这个3月份 美伊冲突爆发之后 黄金才出现这种持续性下跌 所以我觉得现阶段除非 当然这个这个存储 韩国的存储有一些利空啊 比如韩国监管的一些行为是吧 那这个其实我觉得算是一个事件

但是这个事件的影响可能就不会说一直持续性下跌跌到谷底的 它一定是有反弹的但你不好做这轮反弹 你不知道什么时候底 因为你可能觉得今天是底 今天可能 明天又跌十几二十个点了 但你看不出来它是个底 但是我觉得它不会一直跌下去的 底也差不多快到了 现在你都觉得底差不多快到了

对因为现在你从绝对估值角度和未来的这个 哪怕你用过去的估值范式现在也没涨太多 说海外的存储可能有一些利空 但它不是说它就它就没有了 这个逻辑错了 当你跌到你的这个基本面区间 我觉得不就大家可以再关注上是吧 因为你总会回来的 你存储这两年怎么证伪是吧

这两年晶圆厂都没开始扩 你需求也是增长的是吧 你证不了伪啊 我刚才听您讲这些个内容我有一个感受 就是我感觉您还是挺信 现阶段的这个上涨或者说巨大的波动吧 就我看到的我确实有一个感觉 这个就是强AI产业拉动的 然后什么虹吸效应我也都看到了 所以您刚才还纠正我

就是可能即便是今年其实也有好几次 并不是体现AI的虹吸效应 对 但就是我从我的个人的感受上感觉AI的这个事儿 当然我这个AI指的更泛化的就是从芯片到它的上游下游全算上 这个产业的单边增长支撑了整个A股的上涨 因为其他的板块都在跌 但是您看来就不是这么看的

就比如说你刚才也提到过去的1到2年很多板块都在涨 它也是有一个比较强的轮动效应 所以我的听您讲的感受就是 您还是把这一轮全球的AI叙事当做一个好像是很普通的一个事件 就是它并不是一个时代事件 跨时代的因素

而是一个在A股漫长的这个发展过程当中一个挺规律挺客观 和其他的要因都差不多分量的一个因素 我可以这么理解吗 其实我们聊的是两个事情我觉得 我们整个行情的前提是A股处于一个我觉得相对慢牛的一个市场 这个是所有行情启动的一个出发点

在这个出发点上我们叠加了AI产业的爆发 是 AI产业的一些落地性的验证 所以形成了一个上行 就是您看去年开始火的所有AI产业 前年跟去年其实不是有那么大的质变的 但前年2024年在924之前 这些股票是怎么样的 就股票为什么能翻10倍

一定是股票的位置太低了 牛市开始启动了你才能翻10倍 不是说我在一个巨高的位置我再去翻10倍 有那么多的10倍股 所以我觉得AI叙事是碰上了 A股的这轮慢牛的叙事啊 或者我们这轮牛市可能叫科技牛是吧 两个东西混在一起了 摘不开是吧 对摘不开 ok

但不一定长期来看AI一定是这轮行情最牛的板块 这个结论去年90%人都是这么下的 没有问题 但是每一轮不一定都是AI最强 就是我举一个很简单的例子 我做一个白日梦啊 两个月之后A股的流动性跌到了1.5万亿 两个月之后正好是8月底到9月份

很有可能是马斯克那个OptimusV3的上市日 如果马斯克开了一个发布会 V3那个机器人上市表现巨好 那个机器人达到大家梦想的标准 机器人板块又上升 机器人板块一定会出现一个非常强的拉升 前一段SpaceX上市的时候是不是也是商业航天起飞的时刻 那会儿短期起飞了 对短期起飞 一下 大家说如果这个事件发生了

正好我们两会之后是流动性的低点 我们要开始下一轮的这个量价齐升了 那下一轮涨的最好的那就一定是机器人 因为你短期有变化 然后我们去年11月份 因为商业航天有变化所以涨的最好的是商业航天 那比如说我们9月份 如果朱雀三号或者新的这种民用商业航天再次回收成功 你可能商业航天下一轮也不弱是吧

我的意思是为什么是AI 不是因为要是它才是它 而是它正好在这段时间出现了大的变化 所以就比如说半导体的设备 半导体的设备其实它不是个纯AI的逻辑 因为半导体的设备直接接触的是晶圆厂是吧 晶圆厂它就是AI 它是个间接AI的逻辑 它的逻辑是晶圆厂的扩产

这个其实我觉得跟AI并无强直接关联 但它能成为这一轮最强的线 存储你可能跟AI关联度大一点 但半导体设备 半导体材料就更没有关系了 我是一个化工企业 我不纯是说因为AI的需求 我纯是因为半导体的这个需求增加了 那半导体的需求增加是源于什么 是因为它的下游的AI的产业的 对半导体是因为AI

半导体是直接因为AI的需求 增加导致晶圆厂的扩产 啊对啊 对 它本质确实是因为AI哈 但这些公司不直接因为AI受益 就是为什么 因为2023年的时候AI涨的时候这些公司没涨 chatgpt第一轮行情这些公司没涨 那什么东西跟AI受益最直接相关 一定是2023年 2024年 2025年 这几年

每一轮AI启动的时候它都跟涨的赛道 比如说光通信 比如说这个高端的PCB是吧 比如说服务器、数据中心这些公司 这个我是觉得一线相关的是吧 但由它带你的其他产业不一定就是说 就你觉得这个涟漪的这个圈儿太靠外了 所以它就 对 因为我不一定说我说AI需求增加了

它不一定等于我工厂要马上扩产 这个周期还是有点慢的是吧 对 台积电去年年底才说它要大规模扩产 说它看清了AI需求 很多人觉得很离谱啊 2023年我们A股投资人就看清了 你台积电2025年年底才看清 你隔了两三年的时间 那为什么呢 在它看清楚这个事儿之前 它的上游 它要买的设备材料

股价肯定是没反应的是吧 你这中间这种 他不一定是个直线传播的这么一个东西 那反过来说是不是所有的这些上涨的空间 其实就像你刚才讲那个A股投资者提前2年就看清的意思一样 已经提前都pricing了 看清楚不一定pricing 股价上来才pricing 对 看清楚了很多人不一定会买 明白

就是很多人说有这个高认知的穷人嘛 最近有一个很流行的话 什么叫高认知的穷人 就是认知很高但是不一定能挣到钱 因为总觉得不是100%靠谱嘛 因为投资这个事儿本身就是有一个六七成胜率你就要上了是吧 你是一个胜率跟赔率的游戏 不可能什么事儿你都说是100%胜率的 但有的人会比较谨慎是吧

对 等等等等再等等 最后就很难 而且有时候市场会让你被动去等的 市场整体情绪下 比如这几天动辄100多个跌停 动辄也是大盘指数大幅下杀 我们科技指数都是九个点十个点的下跌 这里面错杀的股票是很多的 但是在这种大势之下大家只能跟着一起杀

我觉得你刚刚说这个理论还挺有意思的 就是你刚才提到的高认知的这个穷人啊 比如说他是不敢下手 他在等机会 对 是吧 对 那现在这种波动式 那是不是就给这种人创造了一种机会 是的 其实有时候你发现认知在这个市场上有时候不是很重要 有时候时点很重要 我的理论一直是在流动性最低的时候 这个时候是你可以充分发挥你的聪明才智的时候

因为90%的行业在下一轮的行情里面都会上涨 你只要不是那么惨选到那10% 你多选几个行业 你一定是挣钱的 所以这个时候是大家可以放大自己的胃口 这个时候越聪明的人越赚钱 因为他能选到更强势的方向 但很多人就不会在这个时候放大胃口 相反大部分人是在什么时候放大胃口呢 是在3万以上的时候去放大胃口 为什么

因为那会儿所有的新闻都是利好 每天看到都是A股大涨的消息 那会儿你是容易放大胃口 但那会儿反而是最危险的 那个就是你刚才提到的赔率高胜率低的环境 对那会儿看起来很精彩但那会儿其实不是怎么好挣钱的 而且很容易亏钱 但很多人恰巧是在那会儿受不了了去发挥自己的聪明才智 就是就有句话啊

叫这个英雄造时势还是时势造英雄 我觉得是时势造英雄的 为什么这么讲呢 就像这一次我们参加雪球这个指数节哈 我们上台第一页PPT讲的东西都一样 21年我们讲的一个概念叫Alpha的Beta化 因为那会我们发现19、20、21年这三年 A股最牛的基金经理全部都是押单一赛道 19年押的半导体

20年有押医药的有押白酒的有押电池的 21年押碳酸锂押电池的也都有 这都是A股排名前五的基金经理 都是这种Alpha的Beta化 往Beta方向去走 但去年开始我们把这个词改了 叫什么 叫从Beta找Alpha 就是没有Beta就没有Alpha 比如说你想要找的是

你现在告诉我你说你让我帮你选一个10倍股 我第一反应是什么 我一定要去光、PCB AI这种直接产业链里面的去找 我就不可能从一个没有 我不可能去白酒上面去找的 因为只有这些Beta里面才有Alpha Alpha来源于Beta下面的一个子赛道 那你说的这个只有Beta里面才有Alpha是由于流动性也在这个Beta里 哦这就不是这个理论了

不是这个理论是吧 对 这个我说的是这个市场现在一个特点 就是就是某些行业吧 就是就是某些行业吧 某些行业才能时势造英雄 某些行业才能有戏 才能有机会 因为产业的集群化越来越强 那比如说前两年大家觉得 美股最好的指数纳斯达克指数 那这两年如果大家 但是我们国内没有啊 大家如果有渠道的话 大家应该知道美股最好的是什么

费城半导体指数 费城半导体指数的涨幅是非常非常夸张的 但是很多买费城半导体指数的人都不知道这里面有什么股票 一个都不知道 纳斯达克好歹知道七朵金花 微软、苹果 这个费城半导体可能不知道 有的人知道英伟达在上面啊 但是别的 再叫他说第二个可能就要支支吾吾半天了 但是就是能挣钱 就是就是时势造英雄

这个势有时候决定了很多很多别的东西我觉得 所以我觉得现在这个时代 就只能去投靠现在比较顺势的东西 或者说我们有一个策略叫追涨策略 就是一个指数涨15%我追进去是吧 所以你觉得在19到21年那段时间就不是这个顺势而为的逻辑了吗 还是说其实每一波儿它都是这样的 那不一样

19到21年的牛市跟这轮不一样 过去没有一轮牛市能叫到现在这种慢牛 因为过去流动性我们讲过是一波流的 19到21年一波 每一轮上冲都是很猛的 冲完之后就快速滑落 直到21年的7、8月份冲到最猛的一波导致行情就结束了 结束的也很匆忙啊 然后持续的下行 它不会说反反复复的来

一直跟你上上下下来的 它就一波给你走完 因为流动性是集体市场造成的嘛 那这里面有机构然后也有大量的散户在里面 对 你觉得无论是机构还是散户 在不同的市场环境下他的心态难道会发生什么变化吗 比如他在21年的时候 他作为流动性的一员 他是怎么思考问题的

然后在今年这个行情下我也是流动性的一员 我又怎么就开始重新思考这个问题了 这个问题我觉得不能以微观视角去拆解 因为我们连宏观视角都拆解不了 微观就更拆解不了 这个我更理解 我更想说这轮市场我们是找规律的 找规律胜过我们去找原因 找规律然后按照这个规律去做 比去找原因要重要

因为确实不好找原因 宏观的原因我们刚讲 你找不着 微观的原因就更复杂了 没有详细的数据测算也不好随便讲 所以我觉得就把这个规律认知到 这是其实是我去年9月份认知的规律 我每个月都会更新以此规律做投资的一些建议 那我换个维度来理解一下您这句话 您看我理解的对不对啊

好 就是 这一轮是找规律嘛 它不是找原因 那就是咱传统理解上找原因的一派 就有点像企业基本面派、价值投资或者之类的 但是我们如果这一轮找不到这些基本面的原因 那我们就变成了另外一派 是不是就叫趋势派 所以实际上现在是一个趋势派的环境嘛

您刚才提到的找规律是不是就是等同于做趋势投资 诶您这个问题真的非常好 有点像 不完全一样 你刚那个趋势派 这个词我觉得用得很好 就是我们可以更简单理解这个东西啊 你找到这个规律你就知道什么时候应该用什么样的东西了 那比如说我们刚刚讲的 在未来两个月 如果流动性出现很低迷的时候

这会儿是要放大你的仓位 放大你的投资理念的事儿 这个时候你无论是基本面吧 还是什么东西 你都可以把那些成果给拿回来去用 但是当流动性过高的时候有风险的时候 这会儿你反而是要把这些东西弃掉 这会儿一个人过来跟你讲 就是这会儿你就不欢迎那些人过来跟你推荐股票推荐方向 这会儿你不想听逻辑

你这会儿不想听逻辑 或者你在高位拼刺刀你更想看资金看线 就比如说你手上有两个研究员 一个看基本面的 一个看技术分析的 你在底部的时候去问基本面研究员该买什么 你在高位的时候你问技术分析明天该不该清仓 因为高位拼的是交易短线嘛是吧 底部拼的是这个长价值 或者有一个研究员是看行业轮动的

行业轮动策略什么时候好用 我觉得在流动性的底部的时候它会好用 它会抓到更好的轮动方向 在高位的时候其实不太好用 因为每天都在轮 日内也在轮 我们这一套去研究流动性来判断一些未来可能的机会的时候 你觉得这个是更适合做基金投资还是股票投资其实也一样的 个股 是一样的

因为Alpha是从Beta来的 就是我们过去买个股啊 那很多人就是说 假设有的人是一个听别人讲个股的 那我可能会说看一下这个股票到底做什么 业绩增速怎么样 什么逻辑是吧 现在不是啊 现在你第一问的是 这是什么行业的 它跟什么有关 那对方告诉你它跟白酒有关 你可能说那换一个

对方告诉你它跟光模块有关 那可以可以 那再过来听一下 都是这样的是吧现在 现在股票已经上面还有一套枷锁了 看行业 我相信很多人都是这么看的 一个股票你看到它比如说做汽车的 那做汽车这个如果跟机器人还没有关系的话 很多汽车股大家有没有发现业绩其实很好

包括白酒其实业绩还可以 券商也还可以啊 但是它就是不起来 因为它不在那几个方向上 对 那这些是不是一个 比如说如果我从一个 假设我就是都买基金吧 都买基金那可能有主动管理的也有指数基金 那这个里面如果我从纯自己的这个账户持仓配置的角度

那是不是说我也可以去配置一些 现在明确我自己都认为低估的板块了 因为从个股的角度来说 就像你刚才说的 它现在的业绩表现我们看财报就知道了 其实它的业绩很好 它业绩没有滑落 那它现在又在一个确实有点没人爱的这样的一个状态 属于一个相对比较低估的一个状态

但是确实不知道它啥时候能够重新回归到增长的赛道 对 那我就比如说配个30% 这样的话就是能让我未来有机会博到一些嘛 但是我又不能大规模的配 因为可能你资金的使用成本那会出现问题 现在毕竟核心的板块还在被虹吸的这个地方 就是从一个大的配置逻辑上你会怎么判断这些

或者其实有非常多的这种低估的产业 我们是不是应该已经有所涉猎了 我觉得现在不是最好的时候 依然不是 对 我觉得流动性还没有到我心中那个底部 我跟你讲一下 1月份的时候我就是这个理论 1月份的时候流动性是到3.9万亿的 我硬扛到了4月份到了1.6万亿 这三个月你别看就三个月

这三个月发生了很多事情 那给我们讲讲 面对了无数的质疑 中间 就是三个月其实在美伊冲突爆发的时间一直在震荡 中间有很多板块很强 比如电力设备 比如中间有一段时间芯片也强过一段时间 比如说我主看的 我第一个基金稀土 稀土是2月份才见顶的 但其实在1月中旬的时候我就觉得流动性太强了

3.99万亿是我坚决觉得有风险的一天 但是就是打脸打了三个月 也不是纯打脸啊 直到美伊冲突爆发的时候才出现了下行 那到了4月份真的跌到了1.6万亿的时候 这会美伊冲突的乌霾还没有结束 大家始终担心今年会像22年一样 因为一个外部的战争从而导致指数的快速杀跌

确实看起来有点像 因为先涨后跌都是一模一样的 那会其实没有人很乐观的 但那会这个模型 就这个框架就告诉我们要做嘛 所以这会儿就也很艰难 所以我觉得咱们个人做投资哈 其实胜率我始终觉得是第一位 我可以不赚钱我不能够亏太多钱 我可以少赚点钱啊

但是我觉得我一定要确保我是按照一个合理的框架逻辑去赚钱 什么时候释放我的聪明才智 什么时候合适的去加班是吧 什么时候可以多听点小作文听点消息 我是对自己有个要求 不是永远都是什么都听的 这样的话做投资很累的 每天信息又多是吧 该放松放松

该激进的时候激进 我觉得这样是我自己这套框架给我定位的一个投资信息 所以我定位着近期其实就是一个资金博弈 我要做的话我看线做 然后到了 如果跌到了一点几万亿的时候 那会儿我可能每天勤耕不辍是吧 工作到一两点去学各种新的概念

那会儿我觉得才是机会即将要来的高潮 那会儿比如说某一个赛道 比如机器人和商业航天出现大的变动 你是可以加班加点去学的是吧 这会儿在我的框架里面 这仅限我个人哈 大家也可以参考 我看现在就不是你要那么勤奋的时候 那你觉得现在是一个持币

持有现金观望的一个状态 还是说 我现在也能以一个什么样的策略也做一些操作 可以 现在是一个短期拼刺刀的时候 拼的是短期的这个收益 短期对资金的一个理解 那这个就太难了 比如说我今天突然跌8个点 明天又涨8个点 我怎么知道我在哪天入呢 你比如说芯片这个产业 芯片这个产业我们找规律哈

从去年到现在每一轮的下跌 我只说规律啊 指数的下跌15个点左右 今天差不多就15个点 你做短期嘛 你就找短规律 这个短规律你认的话今天其实是个买入点 明天比如说反弹 你发现15个点的上涨 反弹是不创新高的 明天反弹比如说反弹两个点是吧 那后天反弹六七个点

你等到它没有到新高快接近新高的时候 确定一个卖出价格去卖 你就做这种波段 这种波段你有一个良好的止损线啊 就是什么时候卖 你也知道是吧 就比如说亏了5个点或者亏了10个点你就卖 就有一个严格的交易纪律 第二就是你可以做网格交易 因为这个时候是个震荡市 比如说你拿网格拿宽基做中证500指数

现阶段是最好的网格时候 因为你看它不断的上下上下起伏 就你看现在是震荡 不是说单边形式 是一个震荡 你就做网格 这些都可以挣钱 就是这个时候是挣这个钱的时候 不是挣拿着一个东西不动 我要拿一两个月 我要挣那么一两百个点的时候 这个是你说的 比如说在整体的资金流动性能够在3万亿以上

差不多可能是类似于这种策略 对 不是3万以上 是你觉得见顶了 哦 见顶了 3万亿以上是要做激进的策略 现在是你觉得见顶了要开始往下走了 明白 对 那就是说比如说如果 现在是一个2万亿的水平 在无限趋近于你的安全边际1.5万亿 那这个空间 那其实它也在下行 继续下行 对

那这个时候是不是适合定投了 对 这时候可以做定投 比如说今天2.5万亿 我不知道今天是多少假设2.5万亿 过段时间比如跌到2万亿了 你可以从2万亿开始严格定投 一天 按日或者按周去定投 是定投好 还是说我逢跌买好 逢跌买就叫智能定投 智能定投当然会更好一点 但是智能定投也会让你错失那种

就如果你选的行业好的话 你做智能定投会很亏 因为好的行业会先反弹 差的行业会后反弹 明白 对 那这里面是不是有一个叠加 就比如说如果我还是 就是长期看好整个泛AI产业的大逻辑啊 那比如说即便是到了1.5万亿的这个水平 或者说从2万亿到1.5万亿的这个

大流动性的这个下降区间吧 我不是开始定投了吗 这个是为了像你刚才提到的 保证我慢慢的去增加我的胜率 但同时我可能还是在我 最看好的AI行业里面来做这样的一个定投 没问题 这样的话去有效的看看有没有机会能够 同时增加我的一点赔率 对没问题 对吧大概是这么一个逻辑 然后双向来操作

就是AI这个产业现在大家觉得热了一年 但其实并非如此 去年十一二月份的时候无人问津的 半导体、AI 今年三月份的时候 那个光你看一下光通信的股价 今年震荡了多久 从去年龙头的光通信企业 从去年12月份到今年3月底 一直在震荡 就是股价上下上下一直在震荡 几乎没有什么波动 那这种股价

你想想当时你关注这个产业吗 你不关注的 涨上来你才关注的 我觉得可能普通投资者像我一样吧 我又以我举例子 可能真的是有很多人像我一样他是 有健忘的 是健忘 我已经完全不记得您刚才提到的这个事情了 我觉得过去一到两年都在疯狂的涨 我为什么经历很强呢 因为我的主产品是半导体

我去年年底去讲半导体的时候 很多人就说扯淡 说不听了 说听点别的 说最近有色比较火 给我讲讲有色的逻辑 因为我也有稀土稀有金属锂矿 这种有色的基金 那大家会觉得半导体这个东西没戏了 太高了跌完了 但是去年高吗 去年基金才一两块钱呢 现在5块钱是吧 那显然不够高啊 但它最后还是涨了

然后今年在3月份的时候半导体更是无人问津 4月份才开始逐渐火了 明白 如果我们再展望AI这个行业吧 可以再细分到半导体啊 但是我们先说整体的AI 您帮我们拆一拆 就是AI里面大概像芯片一样的 所谓的子行业大概有哪几个

然后能不能分别给我们一些接下来后市吧 半年到一年的这么一个判断 好 首先AI整个大的产业啊 它分为很多细分环节 但我觉得如果要我们拆的话 我们可以从数据中心开始入手啊 第一个就是这个建数据中心的人 这个我们叫做数据中心的运营商

这个产业呢其实很多跟算力租赁也是有关联的 这个常见的ETF比如说云计算ETF 会有大量的这类的持仓 这类的企业 我个人的观点啊 我觉得长期价值是很强的 但是短期最重要的问题是个盈利问题 因为你的成本在增加 你的运营效果不是很确定 所以这种公司是营收肯定增速很快

订单很快 但这个公司是很Bate的行业 当整个情绪往上走的时候可能会更强 这是我们最上层的就是做数据中心的 这一定是最上层的 再往下走啊 我们先看硬件再看软件 在数据中心的内部 数据中心的内部呢 首先是基础设施建设 基础设施建设呢 我们就涉及到比如说像液冷

像内部的一些通信的网线光纤啊这种东西 这种东西其实它的每一个细分产业都不一样 像光纤这个产业不光是数据中心用 你战争也是需要用无人机的是吧 那它的需求比较广哈 它有它的一套供需逻辑

它既有景气度的逻辑又有战争需求的逻辑 它比较复杂 那像液冷这个环节呢其实它会相对简单一点 因为它只有一套逻辑 我觉得就是数据中心对液冷需求的一个增长 这套逻辑你能够支撑 整个液冷行业未来几年的一个增长 但是液冷行业 国内的液冷行业有个问题

国内液冷行业的业绩现在没有开始爆发 两层原因 第一层是去年才进入供应链 今年三四季度才能看到业绩的贡献 第二层原因是芯片现在还没有那么牛 需要那么多的液冷 可能现在很多芯片风冷就够了是吧 我们只有到了下一代的 Rubin这块芯片才是非常高比例的 100%要用液冷 甚至H200的芯片

有些芯片我看他们用风冷 在一些西北地区也足够了 所以液冷这个产业 这个细分行业啊 你的业绩要到三季度才能开始看到 所以有可能三季度开始爆发 但是真正的大批的放量 要等到后面两年等到下一代技术 那所以你看它这个是一个两年的维度

再到下面的具体的这个机柜上 第一个看到肯定是光模块了 光模块这个赛道呢过去叫做柜间互联的核心 因为一个数据中心有很多个机柜 两个机柜之间如果想互联的话 如果用铜线的话 大家知道铜超过一米的话就很难 机柜之间的距离肯定不可能都是只有一米

所以你需要大量的网线是吧 通过光模块做一个连接 光模块这个行业其实从数据中心开始建的第一天 就开始爆发了 2023年开始爆发了 然后去年开始大规模放量 2025年的业绩就非常好 2026年更是业绩爆好是吧 龙头公司可能几百亿的利润啊都有 所以能支撑一个上万亿的市值 这是很合理的

所以你看这个公司是已经放量了 但是你看它的股价 那光模块的企业去年上半年 就涨10倍的那些龙头企业 去年1月份到4月份股价一度跌了50% 很多股票从100多跌到60多 又从60多涨到现在1,300 是吧 是这么个涨法 那为什么 去年明明业绩这么好是吧 它去年一季度还要这么跌

其实就是那个时候大家的关注点不在这 你一个年底兑现的东西 我在一季度为什么一定要就给你涨起来 所以你你把它倒回到液冷上 液冷其实也有这个东西 我们现在看这个光是处于 明晃晃的最强的时候 对 但是它一定也是涨一波震荡一波 涨一波震荡一波 它的股价其实比较健康 它是靠时间消化空间 就是它每涨一波

震荡的时候就是靠业绩去消化估值的 所以这个板块很多人喜欢 大基金长拿着 我觉得就这个道理 你再往下拆就是拆到机柜内部了 机柜内部你先看到的是一个PCB PCB上面有大量的芯片 那PCB这个行业呢 在AI这个数据中心里面 它的主定义是高端多层的PCB PCB的主要工作其实把芯片连在一起 高速的互联在一起的

那这个PCB其实如果你往长了看 这个高速的或者是HDI这种高层的PCB 它一定是长期空间很广的 因为数据中心在扩展是吧 能穿透到你身上 但从中期来看 PCB这个行业也是一个技术变迁很快的行业 光模块技术我们刚刚没聊 光模块其实也是个速度会越来越快的一个产业

从今年开始我们正式进入1.6T的元年 我们今年是800G加1.6T 可能800G为主 明年1.6T的比例就会上升 到了未来两三年可能1.6T占主导 又变成了3.2T的元年是吧 整个技术至少从现在的800G占主导 到五年之后3.2T或者1.6T占主导 你能看到一个五年的变化

很清晰哈 很清晰的这个变化是吧 那这种技术变化就催生了业绩的确定性 你到PCB行业其实也是一样的 层数的增加 布线的增加 布线难度的增加 也是一个线性的增加 同时去年年底的时候 我不知道咱们有没有听友去关注哈 我们出了一个正交背板是吧 因为未来正交背板是一个新的思路

那正胶背板其实就是在PCB后面再弄一个PCB 把Switch芯片放在那上 不用放在底部去做这个交换 这个对CPU的要求就高很多了 这个东西前段时间说做不出来是吧 那可能要偏离 但是它告诉你一个趋势 PCB也都在技术进化 进化之后它的需求量啊 它的这个价值也在增加是吧

你看我们从数据中心一直往下看啊 我们到现在还只看到PCB PCB上面呢又到了我们的芯片了 芯片 芯片里面的离这个GPU比较 芯片里面的离这个GPU比较远的 是这个PCB上的一些 我觉得叫这个辅助芯片 辅助芯片里面其实有很多东西 但今年比较火的是MLCC是吧 那我辅助的这个电容芯片

这个是AI这个需求量增长的逻辑 这种逻辑除了这个MLCC之外 我觉得像电阻 MLCC是电容嘛是吧 高端的电感跟电阻我觉得也可能会出一些机会 因为这些都是同向的 你把PCB上别的东西搞完之后 最后一层就是我们的芯片层了 芯片层 我们知道QFP封装是在

硅中介层上面放一个GPU再放两个HBM 或者是放4个HBM 这个技术你就会涉及到先进封装了 你怎么封装起来 然后HBM这又是存储 和GPU最近的一个东西 就存储的行情未来两年可能会歇 但是 你觉得为什么会歇 就是因为它是个周期行业

因为现在涨的最好的是DDR4 是个偏过去的技术啊 我觉得过两年如果扩产比较顺利的话 一定会把这种传统的也好做的东西 价格先打下去嘛 是吧 DDR4我看有的型号涨了十几倍啊 就是你可以想一个 过去大家觉得不值钱的东西涨了十几倍

那你不是很夸张吗 那这种东西传统智能就够了 偏技术的HBM不断在进化 这个HBM进化的过程中 我觉得还有很多看点啊 这个技术我觉得看点会更确定一点 最后就到算力GPU了 这就是英伟达或者是ASIC这两个芯片是吧 那将来会有些冲突 当然我这么讲有点拆的太细了

大的来说我觉得不同的赛道 每个赛道业绩的出量时间都不一样 然后哪些赛道有这个技术变化就很重要 我们刚刚讲这个PCB 我们讲的是大的机房的PCB 那你光模块内部还有PCB是吧 你的交换机还有PCB 交换机的PCB可能涉及到CPU还比较复杂

我们刚刚讲的这个先进封装 只讲的PCB上的先进封装 还是叫先进封装材料 所以我觉得现在AI炒得很复杂很广 就是它把所有链全部在一起炒 每一个链 你可以脑子里构建一个想象空间啊 你从一个数据中心走进去 一直穿到这个工厂啊 有各个环节 包括我们刚刚少讲了一个工厂的电源 我们刚刚聊天的时候讲过是吧

现在的UPS电源到HVDC电源 800伏的HVDC 从400伏到800伏 再到后面的SST固态变压器的这种电源 你这种电源方案也不一样 再往上走数据中心还是要电的 因为美国建不起来 就是绿电直连是吧 当然讲这么多也讲的有点杂了也没个结论的 核心我就想说每个细分赛道

第一每个细分赛道很复杂 每个赛道都有每个赛道自身的空间跟逻辑啊 我觉得大家普通投资者 当你研究我刚讲这些东西的时候 一定是在流动性低点 或者是流动性刚破3万亿的时候 最热的时候或者最冷的时候 刚开始 热到一定温度的时候 可以放飞你的思维的时候

或者是比较冷的时候你去找这种的 一个是做架构 一个是做高热点时候 跟着市场热点的流动性溢价的投资都可以 第二个就是如果要我说相对我比较看好的方向 我比较看好的 去年到今年都最看好的还是国产芯片啊 原因很简单 因为别的方向都有吃利空的可能

都有技术不达标的可能 国产芯片这个方向确定性太高了 为什么呢 因为一定要做国产替代 因为芯片 因为美国对中国的战略芯片打压的比较严重 因为中美的科技争夺是一个永远不变的一个主题 这个可能都不是三五年的话题了 对不是三五年的话题 所以我觉得整个这个

发展国产先进制程芯片的这条路是最坚决的 也是我看到政策持续最久的 我们现在国产化率很低哈 我们除了大家比较熟悉的一些成熟的设备之外 我们核心的比如说薄膜设备是吧 我们的涂胶设备 我们的光刻机 我们的渗透率其实还是比较低的 那这些设备公司

再加上我们的设计公司 我们的一些龙头的设计能力 包括我们的软件能力 硬件能力 结合能力 再包括EDA软件 再包括我们一些零部件公司等等 我觉得整个芯片产业链 国产化替代还没有走完 然后如果要看更长的时间的话 那肯定是AI应用比较好 就更下游了是吧 对因为AI应用现在之所以没爆发 是因为硬件在涨价

如果硬件变便宜了 就当大家不会说 我个人用一个token我觉得很贵的时候 那这时候我觉得应用就有可能会爆发 现在就是比较贵而且速度不是很快 将来当速度跟价格都解决之后 我觉得就是大机会的时候

所以AI整体的时代性趋势你肯定还是认同的 对我认同 这可能就是今年或者这个时代最重要的一个话题了 我们也算是赶上了所谓的科技革命 对赶上了很大一轮科技革命 然后在这里面 但是落地到每日的机会里面

那确实不得不考虑这种很规律性的东西 比如说流动性 对吧 对 落地到具体的投资具体的行情价格上 对 它跟我们看大势还不是一个层次 也不能因为大势在比如5-10年之后摆着 所以我们从今天开始就开始all in这个产品 对 明白 还是要遵循一些基本的市场逻辑 是的 今天田总给我们讲了非常多

关于流动性的判断和理论依据 我觉得这个能在当下这个 高波动高震荡的一个市场环境下 给到我们非常高焦虑的投资者们 一些很重要的心理安慰和明确的方向性指引 感谢田总来到我们的节目现场 我们下期节目再见 哎谢谢大家 下期再见 拜拜 拜拜

「流动性」 是这个市场 「最重要的 钱变得异常活跃的时候 市场的博弈行为 就从基本面的博弈 我们现在 现在也进入了 「当 是大家要注意 风险的时候 当流动性 「市场活跃度

反而是可能出机会的时候 或者 一个指标」 这个市场 现在也进入了 流动性 快速下行的时候 很低的时候」 高速攀升」 「钱」 变成了资金的博弈 博弈期