特斯拉 $250億 的世紀豪賭，壯舉還是災難？

哈囉大家好我是Terry特斯拉Q1第一季度的 這個2026年earnings call 體檢報告昨天晚上剛剛結束剛剛出來 哦不是昨天晚上是前天晚上 那因為這次財報會議 跟之前有點不太一樣 所以說我覺得有必要 來跟大家聊一下到底發生了什麼事情 那還是一樣 我們就先講一下這個財報的結論 基本上財報是beat超出這個當時分析師的預測

營收呢是beat然後EPS是beat 毛利率呢也是拉到了21.1% 然後這也是這幾年來的新高 但真正的重點是什麼呢 我覺得這次重點呢Elon在這次earning call裡面呢 第一次這麼直接這麼明確的 告訴華爾街說 OK特斯拉呢準備開始要花大錢了 而且是馬上2026年的Capex要增加要拉到 250億美金以上

然後未來幾個季度的free cash flow會直接變成負的 而且這個重資本的投資呢按照Elon他自己的說法呢 會持續好幾年 那我不知道大家還記不記得 就是我們身為特斯拉的投資人 想要的是什麼？

不是車子可以賣多少台 也不是說能源儲備可以賣幾個 我們投資的是接下來物理世界的王者 是10T10 trillion market cap的特斯拉 那要到達10T呢當然不是說你賣幾台車可以做到 所以我覺得這次的earning call 是很清楚的給市場一個訊號說 特斯拉要開始轉型成hyperscaler 好那還是一樣我們先從 最基本的數字來看一下

Q1 2026年的營收總營收是223.9億美金 然後year over year的成長是16% 那比華爾街預測的這個214.2億 高了快大概10億美金 所以營收是非常不錯的那EPS non-GAAP是0.14，sorry0.41 然後consensus是0.33嘛 那beat了大概8 cents 這個幅度也是非常非常大的

year over year的成長是52% 在毛利率方面呢 整體的毛利率是21.1% 那這也是特斯拉 連續好幾季的這個算是新高了 然後auto電動車毛利率扣掉這個碳credit之後呢 大概剩下19.2% 上一季度是17.9% 所以是相當不錯的 可以看得出這個車子賣車的業務呢 是越來越賺錢 那為什麼毛利率會這麼高呢 我們還是要來看一些真相

裡面是有說呢 部分是有一次性的補貼 像是warranty true down 大概貢獻了2.3億美金 加上一些關稅的減免啊 所以說這個21.1%呢 又不能算是產能效率跟成本降低 完全啦不能完全算是 但是呢即便你把這些 一次性的因素扣掉 我覺得這個underlying margin呢 還是有在變好的路上 比如說我們看柏林工廠在這一季度呢

有出貨超過了6萬1000台 這也是破了柏林工廠 單季的這個出貨記錄 還有就是歐洲市場 法國德國的交付數據呢 都是單季成長超過150% 所以說在銷售上面就是 其實市場還是非常非常願意買單的 至少在歐洲來講 那operating margin呢是9.41億美金 year over year成長是136%

重點來了free cash flow是14.4億美金 那這一季度的普遍分析師預測Q1的這個 free cash flow是負的15億美金 這也是為什麼財報剛出來的時候 特斯拉股價是上漲的 我記得好像拉了大概3%還是4%吧 特斯拉他們現在手上的現金 加上短期的投資呢 是總共447億美金 這個數字非常重要 這也是今天影片的重點

最後呢就是服務類的營收 37.45億美金 year over year成長是42% 這邊最大的驅動力當然就是FSD的訂閱了 FSD的付費用戶呢來到了128萬 year over year的成長是51% 我覺得這個才是 我們股東真正要在乎的東西 我覺得前面其實都還好 這我在影片裡面講過很多遍了 軟體訂閱的毛利率呢是非常非常高的

基本上就是100%接近100%的毛利率MRR 所以我覺得身為特斯拉的投資人 接下來我們需要重點關注的基本上就是這個FSD的訂閱人數 看能不能繼續往上衝 當然Robotaxi在未來會是一個非常非常重要的現金流 這個我等一下也會講 那能源那邊呢就比較弱一點 營收呢是24億 那year over year是掉了12% 總共部署是8.8 GWh 環比掉了38%

但是能源這部分的業務呢 特斯拉他們也有講過 季節性很強我覺得也make sense 就是你訂單下來了真正到你去部署呢 它不是一個平均分散在 每一個季度的一個情況 就有可能你第一季度比較弱 然後第二季度突然變很強 然後第三季度變很弱 完全depends on它這個部署的這個時間在哪裡 然後特斯拉呢 他們也是維持這個2026年呢 全年的部署會比去年2025年還要高的這個guidance

所以我覺得大概在Q2的時候 我們再去看一下有沒有on track就可以了 OK那數字大部分都講完了 我覺得今天影片重點呢是這250億美金的Capex 到底要花在哪裡?

那昨天晚上特斯拉股價收盤呢 一共跌了3.56% 我覺得有部分是市場擔心說 特斯拉的這個Capex spending會太高 還有一部分很重要的原因 當然也是宏觀整個宏觀的因素 伊朗戰爭啊還有石油這些問題 因為不只是特斯拉跌 但是因為現在市場的sentiment是 你花越多錢呢市場就會越擔心說 你這個錢能不能收回來

就Capex spending對股價的影響呢是完全取決於市場 對於現在的這個宏觀的sentiment 如果現在宏觀是一個大放水的情況下大家都很bullish 那你spend越多的Capex你的股價當然會漲 但是如果現在市場有concern說 比如說什麼AI bubble或是花太多錢 那就很有可能因為Capex的股價跌 但不管怎麼樣今天特斯拉 跌了大概4%左右不到4% 那就像我剛剛講的

我覺得這一次財報會議呢 最重要的還是什麼呢 是特斯拉的CFO他說這250億美金呢 是用來支付六座工廠 再加上AI的infrastructure 加上半導體的這個研究室Fab 加上這個太陽能製造的這個設備 他甚至說呢we're in a very big capital investment phase which is going to start now and would last a couple of years 那我來幫各位股東翻譯一下

我自己的感覺他想講什麼呢 我覺得他想要說的是 特斯拉在接下來的幾年呢 要開始花大錢投資擴建了 那如果你沒有準備好你沒有想要參與這個investment的話 其實你可以把你現在的股票給賣掉 他後面還補了一句說 we expect negative free cash flow for the rest of the year 基本上就是在說我覺得啦 各位投資人準備好面對接下來的財報 自由現金流呢會非常的難看

那如果你沒辦法接受的話呢 現在就是一個蠻好的這個離場點 好我知道他當然 沒有叫大家真的去離場啦 但就是現在股票價格嘛 大概是373嘛 我覺得這是一個不錯的exit point 如果你沒有什麼conviction的話 我覺得現在把它出掉 這個價格其實還算不錯 我相信對於大部分的投資人 尤其是有看我影片的網友 肯定是以370這個價格 `出掉是不會虧錢的

我在IG上面或是我在我的TG群組裡面發我特斯拉的入場價格呢 基本上都低於300 所以我覺得假如你沒有那個conviction 你也不覺得這個Capex投資進去可以收回來的話 那我覺得現在真的就是 一個蠻好的離場的時間點 那我們來看一下實際的數字 特斯拉在2025年就是去年的Capex是大概80億出頭 然後2026年整年的guidance直接拉到250億

就是漲了大概三倍多嘛 聽起來好像很誇張 但實際上的整個M7 Microsoft Google Meta Amazon 所有Big Tech都早就已經開始做Hyperscaler 這幾年Capex也都是這樣爆發性的增長 像Amazon在2026年的Capex 是200 billion 2000億美金 是特斯拉的10倍 因為整個市場所有的Big Tech 都在搶著做AI infrastructure 但是區別是什麼呢

特斯拉跟這些M7的公司的區別到底在哪裡呢 特斯拉花了這個250億美金呢 它不只是蓋資料中心 它同時還要蓋六座工廠 還要蓋一棟晶圓的研究廠 還要蓋電池的材料廠，還要蓋太陽能廠 還要把它Cortex 2 這個AI訓練的cluster給ramp起來 現在的Cortex 2呢的算力呢已經等同於有超過 13萬張這個H100的GPU在跑

那再加上Cortex 1的10萬張H100等同的算力 特斯拉現在自己手上的算力呢 已經有接近 等同於25萬張這個H100 GPU的算力 那我大概問了一下ChatGPT這個算力呢在全世界 應該是已經數一數二的公司了 這也是為什麼 我一直以來都覺得投資特斯拉呢 其實是在投資一個全世界最大的AI project 那這個250億美金的Capex呢

當然包含了現在爭議比較多的這個TeraFab TeraFab這個project呢就是特斯拉他最近宣布的 他們要在Giga Texas園區內蓋一座這個研究級的晶圓廠 預算大概是30億美金 每個月呢可以做幾千片的wafer就是晶圓 晶圓就是台積電logo上面那個圓圓的東西 如果你不知道晶圓是什麼的話 就是所有的這個晶片生產 最基本這個foundation就是那片圓圓的晶圓 你可以把它想像成是

蓋房子的時候你最基本的那個地基 那這個研究廠呢 當然是特斯拉自己出錢蓋 注意特斯拉這邊蓋的是晶圓的研究廠 然後接下來真正能夠scale up的是TeraFab的主場 那那邊就會由SpaceX去主導第一階段 然後整個製程呢會用Intel最新的這個14A 應該是Intel下一代最強的這個製程節點 雖然我不知道這是什麼意思 但聽起來好像他們知道自己在講什麼

那關於TeraFab我覺得之後它強的地方呢不是它的產能 應該說短期內產能 一定會遇到非常非常多的瓶頸 但是呢我覺得Elon他厲害的地方呢不是在製程 不是在晶片的製程 我覺得他強的地方是 怎麼去增加那個iteration的speed 他在這次的earnings call又再次強調 這個研究廠呢是世界上唯一一個會把 光照製作，邏輯晶片 記憶體，跟先進封裝呢

全部放在同一棟建築物的Fab 那這麼做的目的呢就是要把 研發的這個迭代週期壓到最低 當然我對半導體的這個製程還有 生產是完全沒有任何一點概念的 所以有概念的網友 也可以在影片底下留言分享一下 糾正一下我如果有講錯什麼 但是就我的理解，傳統的chip iteration 會比較像是 我們拿比如說軟體開發 來做一個比喻好了

當你寫好你的code之後呢 你把你的code email到其他國家 去幫你做compile 然後你可能要等幾個月之後呢 才可以拿到結果 而TeraFab想要做的事情呢 就是直接在電腦上面就可以做compile 等於是當天你就可以 直接修直接改直接測試 那聽起來呢確實好像真的很厲害 但是我覺得目前這些呢 看到的這些東西呢 我覺得就只是在畫餅而已 所有的東西呢都還沒有實現 也沒有人知道 真的到底會發生什麼事情

當然我覺得這就是 身為特斯拉投資人一個很好玩的地方 就是你永遠不知道你在投資什麼東西 像上一季度呢特斯拉投資了2 billion 在SpaceX上面20億美金 那身為特斯拉投資人我們又突然變成了這個SpaceX的股東 所以說取決於你的認知會決定你 在這家公司上面能不能賺到錢 然後呢就是你可以真的賺到多少錢 好那說到投資SpaceX呢我們先暫停一下

之前我跟Han哥在我的影片裡面 就跟大家聊到他的新創公司Jarsy 也是因為Jarsy讓我接觸到很多這個還沒上市公司的投資機會 那我覺得這也是Jarsy他們很厲害的地方 就是可以讓我們這種 非常普通的散戶投資人 可以開始投資接觸到 這些還沒上市公司的股票 像是SpaceX Anthropic xAI 就這些公司呢在以前你想要投資他們 你需要有非常非常多的錢 你不是要有超高的淨資產

你就是要成為一個合格的投資人 accredited investor 才能有機會有可能 可以投資到這些公司 那Jarsy呢也是業界首創以來幫散戶去實現這個夢想 那我自己會選擇用Jarsy的原因呢 首先第一個當然就是我認識Han 我也知道他在矽谷的reputation 再來就是Jarsy呢它是一家美國公司它是一家合規的公司 所以在安全上面呢我覺得是OK的 那整體的運作原理呢

就是他們會在二級市場上面 直接收購這些公司的股權 然後再以1比1的比例呢 發行在他們的平台上面讓用戶去購買 然後每一個股權呢 你在他們的網站上面呢 都可以找到proof of reserve 意思就是說所有你在Jarsy上面購買的股權呢 全部都有實際的Jarsy持有的這個資產證明 那平台入金的方式呢 也非非非常的簡單 首先你可以透過國際電匯

你可以直接把美元匯進去 或者說呢你也可以轉USDC到你的Jarsy上面的錢包 那完成之後呢你就可以 直接開始收購你想要投資的公司 那大家如果有興趣的話呢 可以在影片底下留言跟我講一下 我之後呢也可以再做一集影片 跟大家分享一下 我在Jarsy上面都做了哪些投資 然後還有一些操作的教學 跟一些你需要注意的事項 那我也會把我的Jarsy推薦好友連結呢放在影片底下的資訊欄

大家可以自己去看一下啦 是有幾家公司我覺得 還蠻值得去研究一下的 不過還是要提醒一下大家啦 就是投資這些還沒有上市的公司呢 風險呢也是非常非常的高 價格波動呢也是很大 所以呢要注意安全 OK那我們回到影片的正題 那也是因為TeraFab 我最近在Threads上面看到很多人發文說呢 他們把這個特斯拉股票先拋售掉了 最主要最大的原因呢就是因為TeraFab會非常非常的燒錢

然後不確定的因素呢也是太多了 畢竟呢我們都知道 要做晶片呢是有多困難的 加上特斯拉呢 是完全沒有任何製作晶片的這個經驗 所以TeraFab到底會是一個慢性的自殺呢 還是最終又變成一個壯舉?

我覺得這個問題呢 你要從兩個角度去看 第一個角度當然是 你去看特斯拉是不是真的有錢去花 目前呢公司手上 大概有447億的現金 加上Q1呢做了大概有14億的free cash flow 再加上呢他們還可以發債融資 這一次Q1就發了43億的這個新債 所以short term短期的 financing capacity呢 我覺得是綽綽有餘的 也就是說這個豪賭呢

目前來看特斯拉是玩得起的 那第二個角度呢就是要看 花這個錢呢我們能得到什麼 我們就非常簡單的來粗算一下 如果說Robotaxi按照Elon的guidance 今年年底呢 可以在十幾個州開始運營的話 那每一個Robotaxi一天可以做我們就舉例 16個小時有效的這個載客時間 然後我們假設每一個小時 平均收入20塊美金好了

那一台車一年呢大概可以做到 16乘以20乘以365 大概就是12萬美金的營收 然後這個毛利率我們就假設 保守保守的毛利率50%好了 就是大概6萬塊錢的毛利率 那特斯拉現在在路上一共 在路上有跑的這個車 有大概1300萬台 那我們再外加上特斯拉自己生產的這個Cybercab 我們就算總共總共1300萬台

然後1%可以convert成Robotaxi 有效的Robotaxi車隊 那就是大概有13萬台 那13萬乘以6萬 6萬的毛利率每一台 就是大概78億美金的 這個純額外的這個毛利率收入 而且這是每一年只有1%的adoption 它基本上就可以支撐特斯拉的purpose這個250億 美金的這個Capex的三分之一的量 另外一點就是Optimus我覺得這個還是一個謎啦

就具體Optimus能夠給特斯拉帶來多少現金流 我覺得沒有一個人真的知道 但是Elon在這次的earnings call裡面 有講到說Optimus的production 會在7月底8月初開始 第一條的生產線呢是在Fremont年產能呢大概是100萬台 設計是年產能的設計是100萬台 第二條是在Giga Texas 年產能年產能的設計呢是1000萬台Optimus

然後Giga Texas是明年夏天開工 那我知道我在影片裡面講過就是Optimus其實離我們太遠了 但你說真的很遠嗎其實Optimus在今年就會開始生產了 而且他們這次刻意非常的low key非常的低調 不過去公佈現在版本的樣子 其中最主要原因就是Elon說他們只要公佈之後 所有的competitor他們就會開始 每一個frame每一個frame的照抄 我覺得這個make sense

所以說我們現在對Optimus基本上是沒有任何的概念 但是Elon講過很多遍Optimus呢 會是特斯拉史上最大的一個product 甚至可能是全人類史上最大的product 這點我也是同意的物理世界的AI 但是執行起來真的非常非常的難 所以理論上來說你要去支持這個production產能的話 這個Capex的支出是完全有必要的

也是一個能夠讓特斯拉真的達到10T 10 trillion的估值 我覺得唯一的一條路 要不然你過去幾個季度 賺那麼多現金賺那麼多錢 放在手上幹嘛?

發回去給股東當股息嗎?

當然不是了 拿去收購自家公司的股票?

當然不是了 我覺得這也是為什麼 特斯拉在過去幾個季度呢 過於保守的原因 其實就是一直在存錢那等到現在 當軟體的技術已經成熟差不多的之後 這個limiting factor已經不是軟體技術了 就可以開始真的ramp up Robotaxi 然後就是ramp up Optimus 所以我認為啦，我就隨便猜一下 大家不要太認真 2026年下半年Q3跟Q4的這個毛利率呢 我覺得還是會維持在20%以上

但是因為Capex會爆炸性的成長 那operating margin呢會被RD拉低 所以他們的free cash flow 在Q2 Q3 Q4真的都有可能會變成負的 那關於特斯拉股票的這個走勢呢 我覺得最大的關鍵因素當然就會變成FSD的訂閱數字 如果說FSD的訂閱數字繼續爆炸性的增長的話 那整年的EPS呢還是可以超出分析師的預期 首先第一個我們已經確定的

就是下半年 Cybercab跟Semi會開始量產 如果產能爬坡呢 也沒有遇到什麼大問題的話 然後再加上FSD在中國還有歐洲 如果能夠更順利的有審批的通過的話 這樣就可以再更加速adoption 整體股票我覺得在今年 還是很有機會可以再創新高的 當然我還是一樣 我不是很想去給一個具體的數字啊 因為每一次我講一個具體數字呢 酸民就會開始嘴 如果沒有達到那個數字的話

當然還是就是好玩啦，我可以猜一下 我覺得可以達到600塊以上 但是這也要建立在我們剛剛講的 所有那些都很順利的情況下 而且很多東西呢其實也不是 特斯拉他們自己能夠控制的 像比如說關稅啊 利率 地緣政治的風險 這些當然都會直接影響到特斯拉接下來一整年的執行力還有它的EPS 當然啦如果真的一切 我剛剛講的一切都很順利的話

我覺得EPS是可以超過兩塊錢的 現在分析師的普遍認為的EPS大概是 看一下1.87 對那兩塊錢就是一個strong beat 至於短期的股價走勢呢 說真的我也不知道 市場呢不是很喜歡看到這個 FCF free cash flow變成負的 那我也不知道華爾街 看不看得懂特斯拉在做的事情 反正我是沒有期待他們可以看得懂 如果說呢短期股價 回調到350以下呢

我一定會繼續加倉 到時候我也會在我的TG群組還有IG上面跟大家分享 我不覺得TeraFab是一個不理智的賭注 你去看一下Amazon會有今天的成就 就是因為他們當年賭上了AWS 然後也是因為有AWS拉開了一整個雲服務的時代 蘋果當年也賭上了做手機 我們才會有今天的iPhone可以用 微軟呢當年也是賭上了Azure 才可以撐到今天不被時代給淘汰

所以在下一個我們現在這個AI大爆發的時代呢 如果台積電三星的晶片 沒辦法去支撐特斯拉的這個需求 那我覺得特斯拉去做TeraFab也是理所當然的 這也完全符合特斯拉 一直以來的經營理念 如果說supplier沒辦法提供的話 那就只有我們自己去做 我們變成我們自己的supplier 就像Elon講過的 when something is so important enough

you do it even if odds are not in your favor 我不覺得特斯拉有任何的改變 他們還是一樣在做同樣的事情 OK那如果你覺得今天這集影片對你有幫助的話 還是一樣記得一定要 幫我把影片點個讚 也歡迎你在影片底下 留言跟我分享一下 你會拋掉你手上的股票嗎？

還是說你會繼續跟他們一起發瘋 另外就是記得一定要訂閱我的頻道 因為你知道 大部分看我的影片的人 其實都沒有訂閱 OK那我們下次見囉