标普500：应该All in买入，还是分期定投？

大家好, 欢 迎 来 到 我的 频 道, 我是 巫 师 在 上 一 期 的 视 频 里 面 我们 讨 论 了 为什么 标 普 500

是 家 庭 进 攻 型 资 产 最 好的 选 择 之 一 那 今天 我们 讨 论 一个 非常 现 实 的 问题 如果你 现在 手 里 有一

笔 钱, 比如 说 100 万 美 金 你是 应 该 一次 性 的 全部 买 入 标 普 500 还是 应 该 分 期 投 入 注意 啊,

今天 我们 讨 论 的 并 不是 每 个 月 拿 工 资 以 后 的 定 投 因为 工 资 还 没有 发 到 你 以前 那 笔 钱 其实

并 不 属 于 你 根 本 不 存 在 一次 性 投 入 这个 选 项 我们 今天 讨 论 的是 100 万 美 金 已经 全部 都 属 于

你 了 你 究 竟 应 该 立 刻 全 额 投 入 还是 应 该 分 12 个 月 等 额 分 期 的 来 投 入 那 在 本 期

视 频 当 中 全 额 投 入 又 叫 long sum inve sting 简 称 LS I 等 额 分 期 的 英 文 是 dollar

cost aver aging 简 称 D CA 这 并 不是 一个 新 的 问题 早 就 有 很多 机 构 研 究 过 这个 问题 我们 先

来 看一下 两 个 非常 接 近 的 研 究 结 果 V enga 在 20 23 年 比 较 了 全 额 投 入 跟 等 额

分 期 的 历 史 结 果 他们 使 用 的是 MS CI 的 World Index 他们 使 用 的是 MS CI 也 就是 全

球 发 达 市 场 的 股 票 指 数 那 他们 回 测 了 从 19 76 年 到 20 22 年的 历 史 数 据 那 回 测

的 方 法 非常的 简 单 就是 以 历 史 上 每 个 月 作 为 一个 投 资 起 点 那 一 种 策 略 就是 立 刻 全

额 投 入 另外 一 种 就是 把 资 金 分 成 三 份 分 别 在 接 下 来 的 三 个 月 内 投 入 然后 比 较 哪 种

策 略 更 好 那 结 果 也 非常 直接 就是 全 额 投 入 有 68 % 的 时间 胜 出 那 当然 了 这 项 研 究 使

用 的是 全 球 发 达 市 场 股 票 的 指 数 而 不是 标 普 500 那 他们 等 额 分 期 的 这个 期 限 是 三

个 月 而 不是 12 个 月 但是 这个 结 果 至 少 告诉 我们 一个 很 明 显 的 历 史 现 象 就是 一 笔 钱 已经 在 熟

悉 的 情况 下 更 早 的 投 入 那 历 史 上 胜 率 会 更 高 S hr ub 也 做 过 一个 非常 有 意思 的 统 计

他们 使 用 的 标 普 500 从 19 26 年 到 20 24 年的 历 史 数 据 以 每 个 月 作 为 时间 起 点 观 察

接 下 来 一 年的 股 票 市 场 是 上 涨 还是 下 跌 他们 一 共 得 到了 11 77 个 不同 的 历 史 样 本 结 果

就 发 现 其 中 75.

6 % 的 情况 下 一 年 以 后 标 普 500 的 位 置 要 更 高 在 历 史 上 选 择 任 何 一个 月 份 买

入 标 普 500 持 有一 年 那 大概 率 有 四 分 之 三 的 概 率 是 盈 利 的 当然 了 这个 实 验 并 没有

直接 比 较 前 额 投 入 跟 等 额 分 期 但是 它 给 了 我们 一个 非常 直 观 的 线 索 就是 既 然 股 票 市

场 大 部分 的 时间 是 在 上 涨 的 那么 越 早 进 入 市 场 那 通 常 就 越 有 利 所以 从 历 史 的 数 据 上

来 看 答 案 似 乎 已经 非常 明 显 了 就是 如果 有 就是 如果 有一 笔 钱 已经 在 手 上 了 全 额 投 入

通 常 就 有 更 高 的 胜 率 那 是不是 就 意 味 着 我们 只 要 有 钱 直接 all in 标 普 500 就可以

了 呢 对 也 不对 那 说 它 对 是 因为 你 完全 可以 这么 做 而且 历 史 和 数 学 都有 支持 这么 做 的 理

由 那 说 它 不对 呢 也是 因为 你 完全 可以 选 择 等 额 分 期 那 真 正 重要 的 并 不是 简 单 记 住 一 句

谁 更 好 而 是 要 知道 你 究 竟 选 择 了 什么 放 弃 了 什么 又 承 担 了 什么 样 的 风 险 那 在 本 期 视

频 当 中 我们 就 试 着 把 这 些 问题 一 层 一 层 的 展 开 让 你在 做 决 定 的时候 不 仅 知 其 然 而且

知 其 所以 然 我是 巫 师 让 我们 一起 用 逻 辑 来 理 解 世界 那 要 回 答 这个 问题 首先 我们 要 理 解

一个 概 念 exp osure 它 是 曝 光 的 意思 它 决 定 了 一 张 照 片 的 亮 度 我 好像 串 台 了 在 投

资 的 领 域 它 其实 叫 做 市 场 暴 露 今天 假 设 我有 100 万 美元 如果 我 全部 买 入 标 普 500 从 第一

天 开始 我就 有 100 % 跟 随 市 场 波 动 的 涨 跌 我的 股 票 市 场 暴 露 就是 100 % 如果 分 12 个 月

投 入 每 个 月 只 投 入 1 % 的 钱 进 入 股 票 市 场 之 后 逐 月 增 加 直 到 第 12 个 月 才 达

到 100 % 所以 在 这 12 个 月 当 中 等 额 分 期 的 股 票 市 场 暴 露 平 均 大概 就是 50 %

左右 假 设 标 普 500 的 平 均 收 益 率 是 正 的 10 % 波 动 率 是 16 % 所以 这个 逻 辑 就 很 简

单 越 早 获 得 股 票 市 场 的 暴 露 就可以 越 早 获 得 10 % 的 期 望 收 益 之 时 的 期 望 收 益

但是 同 时 也 充 分 承 担 了 市 场 16 % 的 波 动 风 险 真 正 的 问题 就 变 成 了 全 额 投 入 到底 承

担 了 多少 风 险 又 换 来了 多少 收 益 呢 那 为 了 回 答 这个 问题 我 做 了 一个 非常 简 单 的 模 拟 假 设

标 普 500 的 年 化 平 均 收 益 是 一个 正 态 分 布 的 随 机 数 那 它的 均 值 是 10 % 那 是 10 %

标 准 差 是 16 % 我 呢 就 用 电 脑 我就 用 电 脑 产 生 了 10 万 次 12 个 月 的 股 票 涨 跌 的 路

径 也 就是 说 在 这 10 万 次 12 个 月 的 数 据 当 中 股 市 有 可能 上 涨 也 有 可能 下 跌 有 可能 先 涨

后 跌 也 可能 先 跌 后 涨 总 之 我就 模 拟 了 10 万 年 独 立 的 涨 跌 情况 那 对 于 每 一 种 情况 我 模

拟 了 两 种 策 略 第一 种 就是 我在 第一 天 就 把 100 万 全部 买 入 了 标 普 500 那 持 有 12

个 月 到 期 第二 种 就是 我 把 这 100 万 均 分 成 12 份 每 个 月 投 入 一 份 第 12 个 月 投 完 那

其 中 暂 时 没有 投 入 股 票 的 钱 我 会 把它 放 在 T BO 里 面 也 就是 短 期 国 债 那 对 于 短 期 国

债 的 利 率 我 假 设 它 是 4 % 这个 利 率 其实 不 低 了 那 由 于 在 这里 我 考 虑 了 T BO 那 其实

这是 一个 加 强 版 的 等 额 分 期 的 情况 首先 我们 来 看 最 基本 的 结 果 这个 结 果 非常 清楚 就是 大

约 在 60 % 的 情况 下 全 额 投 入 最 终 的 资 产 是 要 高 于 等 额 分 期 策 略 的 但是 全 额 投 入

的 平 均 收 益 率 只 比 等 额 分 期 高 大 约 3 个 百 分 点 中 位 数 收 益 率 只 大概 高 2.

23 个 百 分 点 所以 我们 就 得 到了 第一 个 非常 重要 的 结 论 全 额 投 入 的 胜 率 要 更 高 全 额 投 入

的 胜 率 但是 在 典 型 情况 下 注意 是 典 型 情况 下 两 种 策 略 的 收 益 率 其实 差 距 非常 有 限 同 时 我们

也可以 看到 全 额 投 入 的 收 益 率 的 标 准 差 是 17.

6 % 而 等 额 分 期 只有 10.

4 % 前 者 要 高 于 7.

2 个 百 分 点 这 也 说 明 全 额 投 入 带 来 更 大的 风 险 而且 全 额 投 入 一 年 以 后 它 发 生 亏

损 的 概 率 是 29 % 而 等 额 分 期 要 低 4. 5

4. 5 个 百 分 点 是 24.

5 % 那 这 也 符 合 我们 前 面 的 理 论 分 析 所以 透 过 这个 表 格 就可以 定 量 的 看 出 两 种 策

略 其实 并 不是 简 单 的 谁 好 谁 坏 它 实 际 上 是 在 选 择 不同 的 收 益 与 风 险 的 一个 组 合 但是 这

张 表 列 出 的 仅 仅 是 均 值 或者 是 中 位 数 之 类 的 典 型 值 也是 中 位 数 之 类 的 典 型 值 那

它 并 不能 够 完成 那 他 并 不能 够 完 整 的 描 述 这 两 种 策 略 那 接 下 来 我们 就 把 10 万 次 模 拟

结 果 最 终 的 收 益 按 照 分 位 数 分 布 来 给 他 画 出来 看看 他们 究 竟 有 什么 样 的 不同 那 这里

才 进 入 模 拟 结 果 最 有 意思 的 部分 那 首先 简 单 的 介 绍 一下 什么 是 分 位 数 那 在 统 计 学 当 中

由 于 军 职 经 常 容易 被 极 职 拉 得 跑 偏 由 于 均 值 经 常 容易 被 急 值 拉 的 跑 偏 所以 一 般 我们

更 喜欢 用 比如 说 50 % 的 分 位 数 也 就是 我们 熟 知 的 中 位 数 来 描 述 一 组 数 据 的 平 均 统

计 特 性 既 然 我们 可以 用 50 % 的 中 位 数 那 我们 也可以 来 看看 5 % 10 % 20 % 80 % 的 分 位 数

的 情况 理 解 分 位 数 非常 简 单 就是 把 10 万 次 结 果 的 收 益 率 按 照 大 小 来 排 序 那 排 在 中

间 的 50 % 那个 位 置 就是 中 位 数 那 排 在 靠 下 20 % 的 位 置 那个 数 字 就是 20 % 的 分 位 数

那 这 就 意 味 着 在 这 10 万 个 结 果 当 中 只有 20 % 的 结 果 比 这里 要 差 那 它 对 应 的 应 该

是 收 益 不 太 好的 模 拟 路 径 而 80 % 的 分 位 数 就 意 味 着 它 比 10 万 个 结 果 当 中 80 %

的 结 果 都 要 好 20 的 结 果 都 要 好 它 属 于 收 益 比 较 好的 模 拟 路 径 那 由 于 零 分 位 跟

100 分 位 就是 两 个 单 点 的 极 值 那 它 不 具 备 统 计 意 义 所以 我们 剔 除 掉 这 两 个 值 这样

的话 我就 得 到了 一 张 不同 分 位 数 收 益 的 表 格 我们 把它 们 的 收 益 率 画 成 曲 线 就可以 看 得

更 加 的 直 观 这 张 图 横 轴 是 收 益 率 的 分 位 数 也 就是 说 左 侧 代 表 收 益 率 不 太 好的 模

拟 路 径 那 越 往 右 侧 代 表 那 代 表 的 收 益 率 其实 就 越 好 那 纵 轴 呢 就是 收 益 率 蓝 线 是

全 额 投 入 的 收 益 率 曲 线 橙 色 的 线 是 等 额 分 期 的 收 益 率 曲 线 那 收 益 率 小 于 零

就 代 表 着 亏 损 那 可以 看到 几 点 啊 首先 就是 在 左 侧 收 益 率 不好 的 路 径 当 中 呢 两 个 策 略

大 部分 的 时间 都是 亏 损 的 那 橙 色 的 收 益 率 呢 要 高 于 蓝 色 的 线 代 表 呢 等 额 分 期 代 表

等 额 分 期 它 要 优 于 全 额 投 入 的 那 在 模 拟 收 益 最 差 的 路 径 也 就是 5 % 分 位 数 的

地方 那 尽 管 两 种 方 案 都是 亏 损 的 全 额 投 入 要 比 等 额 分 期 要 多 亏 损 7 % 也 就是 7 个

百 分 点 那 在 25 % 的 分 位 数 的时候 等 额 分 期 已经 微 微 的 盈 利 了 但是 全 额 投 入 大概 还

在 亏 损 2 % 左右 而 全 额 投 入 的 盈 利 点 大概 是 在 30 % 的 分 位 数 的 地方 比 等 额 分 期 要

晚 了 5 个 点 这 说 明 等 额 分 期 可以 在 比 较 差 的 环 境 当 中 更 早 的 实 现 盈 利 大概 在 35

% 分 位 数 的 位 置 两 条 曲 线 发 生 了 交 叉 超 过 了 这个 分 位 数 的 位 置 全 额 投 入 的 收

益 率 就 开始 高 于 等 额 分 期 了 随 着 分 位 数 的 上 升 全 额 投 入 的 优 势 也 越 来 越 明 显

而 在 50 % 中 位 数 的 位 置 全 额 投 入 要 比 等 额 分 期 多 赚 2.

23 个 百 分 点 这 也 说 明 在 典 型 情况 下 虽 然 全 额 投 入 要 优 于 等 额 分 期 但是 它 领 先 的

程 度 并 不 大 而 在 收 益 率 较 好的 路 径 当 中 比如 说 95 % 的 分 位 数 的 地方 全 额 投 入 要 比

等 额 分 期 多 赚 16 个 百 分 点 图 中 可以 非常 直 观 的 看 出 途 中 可以 非常 直 观 地 看 出 全 额

投 入 的 纵 向 收 益 分 布 才 是 更 宽 的 这 也 就 意 味 着 它 有 更 大的 上 涨 空 间 同 时 也 承

担 了 更 大的 下 行 风 险 而 等 额 分 期 是 通 过 逐 步 加 仓 股 票 的 仓 位 降 低 了 市 场 的 整

体 暴 露 最 终 让 收 益 率 更 加 的 集 中 更 加 的 收 敛 换 句 话 说 等 额 分 期 并 不是 凭 空 的

消 除 了 风 险 而 是 牺 牲 了 一 部分 潜 在 的 上 涨 收 益 而 换 取 了 更 好的 下 跌 损 失 除 了

用 蒙 特 卡 罗 模 拟 了 10 万 种 可能 的 市 场 走 势 我 还 使 用 了 真 实 的 SP Y 的 历 史 数 据

进 行了 回 测 那 我 使 用 的是 SP Y 从 19 93 年 到 20 26 年的 数 据 那 我是 把 历 史 上 的 每 一个

月 作 为 一个 新 的 投 资 起 点 那 分 别 测 了 两 种 策 略 然后 比 较 12 个 月 以 后 的 结 果 那 一

共 就 比 较 了 39 2 个 不同 的 时间 段 也 就是 说 我 模 拟 的 情况 是 同 样 是 100 万 美 金 如果 在 过

去 32 年 中 的 39 2 个 不同 时间 点 我 分 别 选 择 全 额 投 入 或者 12 个 月 的 等 额 分 期 买 入

SP Y 一 年 以 后 会 怎么样 那 顺 便 说 一 句 在 这个 期 间 如果 没有 投 入 的 钱 我是 放 在 T BO

当 中 的 那 这里 就是 我的 回 色 那 这里 就是 我的 回 测 结 果 那 为 了 方 便 对 比 我 把 刚 才

全 额 投 入 相 对 于 等 额 分 期 的 模 拟 结 果 列 在 最 后 的 一 列 那 注意 由 于 我们 使 用 的是 真

实 的 SP Y 的 数 据 所以 这个 回 测 结 果 仅 仅 等 效 于 刚 才 我们 10 万 条 模 拟 当 中 的 一 条

路 径 的 结 果 我们 是 透 过 滑 动 窗 口 的 方 式 从 中 切 出来 39 2 个 70 点 但是 这 些 窗 口 其实 是

有 所 重 叠 的 并 不是 39 2 个 相 互 独 立 的 市 场 样 本 但是 他们 也 足 够 说 明 问题 不 改 变

结 论 可以 看到 在 这 39 2 个 投 资 起 点 当 中 全 额 投 入 的 胜 出 比 例 是 76.

8 % 平 均 收 益 胜 出 了 4.

53 个 百 分 点 而 中 位 数 收 益 率 胜 出 了 5.

54 个 百 分 点 这个 差 距 比 我们 刚 才 模 拟 出来 的 结 果 要 大 那 在 刚 才 模 拟 的 结 果 当 中 全

额 投 入 的 平 均 收 益 率 仅 仅 胜 出 了 3.

05 个 百 分 点 而 中 位 数 的 收 益 胜 出 了 2.

23 个 百 分 点 那 这个 主 要 的 原因 就是 在 模 拟 的时候 我们 假 设 股 票 的 平 均 年 化 收 益 率 是

10 % 但是 实 际 上 从 19 93 年 到 20 26 年 中 间 的 这 39 2 个 时间 窗 口 当 中 SP Y 的 实 际 年

化 收 益 是 12.

1 % 另外 的 实 际 年 化 收 益 是 12.

1 %, 比 我们 模 拟 的 假 设 大 约 高 出来 两 个 点 比 我们 模 拟 的 而且 在 这 39 2 个 窗 口 当

中 大 约 有 82 % 的 一 年 期 市 场 最 终 是 上 涨 的 而 市 场 越 往 上 涨 全 额 投 入 的 优 势

就 越 明 显 所以 这是 一 段 对 股 票 投 资 相 当 有 利 的 真 实 历 史 最 终 全 额 投 入 的 平 均

收 益 率 跟 中 位 数 收 益 率 自 然 也 就 扩 大 了 那 接 下 来 看 风 险 真 实 回 测 全 额 投 入

的 标 准 差 也 就是 波 动 率 比 等 额 分 期 大 了 6.

83 个 百 分 点 那 这 点 跟 我们 的 模 拟 结 果 7.

2 个 百 分 点 也 很 接 近 然 而 一个 很有 意思 的 现 象 是 在 这 所有 的 历 史 起 点 当 中 一 年 以

后 最 终 资 产 的 亏 损 概 率 29 是 完全 一 样 的 那 都是 17.

86 % 说 明 至 少 在 这 段 历 史 当 中 等 额 分 期 虽 然 可以 明 显 降 低 最 终 的 财 富 波 动 等

额 分 期 虽 然 可以 明 显 降 低 最 终 的 减 少 亏 损 的 金 额 但是 它 并 没有 降 低 一 年 以 后 是 否

亏 钱 的 频 率 那 接 下 来 我 把 这 39 2 个 结 果 按 照 时间 轴 全部 的 都 画 出来 那 在 这 幅 图 当

中 横 轴 代 表 的是 投 资 开始 的 时间 纵 轴 是 12 个 月 以 后 的 收 益 率 蓝 色 的 线 是 全 额 投 入

的 结 果 黄 色 的 线 是 等 额 分 期 的 结 果 图 上 的 每 一个 点 都是 一 样 图 上 的 每 一个 点 都是

一次 新 的 投 资 实 验 从 图 上 可以 非常 直 观 的 看到 两 个 特 点 首先 就是 大 多 数 的时候 全 额 投 入

是 在 等 额 分 期 的 上面 说 明 在 大 部分 情况 下 全 额 投 入 是 占 优 的 第二 点 就是 全 额 投 入 的

曲 线 的 波 动 比 等 额 分 期 更 大 也 就是 说 它的 波 动 率 更 大 风 险 更 高 这 跟 我们 的 模 拟 结

果 也是 一 致 的 那 下面 这 张 图 就 更 加 清楚 的 横 轴 还是 时间 横 轴 呢 纵 轴 是 全 额 投 入 的 收 益

率 减 去 等 额 分 期 的 收 益 率 也 就是 说 只 要 该 差 值 大 于 零 就 意 味 着 全 额 投 入 的 收

益 率 更 高 可以 看到 在 大 部分 时间 实 际 上 是 77 % 的 时间 该 差 值 都是 大 于 零 的 而 如果 我们 把

未 来 12 个 月 市 场 的 实 际 涨 幅 这 条 曲 线 叠 加 在 上面 一 涨 幅 这 条 曲 线 叠 加 在 上面

我们 就可以 得 到 这样 的 一 幅 图 可以 看到 这 两 条 曲 线 的 走 势 是 高 度 同 步 的 那 我 实 际 计

算 了 一下 两 组 数 据 的 相 关 系 数 达 到了 0.

87 6 那 这是 一个 非常 强 的 正 相 关 也 就是 说 未 来 12 个 月 市 场 涨 的 越 多 那 全 额 投 入 就

越 有 优 势 那 未 来 12 个 月 的 市 场 跌 的 越 多 等 额 分 期 就 越 有 优 势 那 接 下 来 让 我们

看 两 个 非常 有 意思 的 急 值 点 我们 看 两 个 非常 有 意思 的 极 止 点 也 就是 说 在 真 实 的 历 史 上 全

额 投 入 相 对 于 等 额 分 期 的 最 大 劣 势 跟 最 大 优 势 的 情况 是 在 哪 里 非常 有 趣 它 们 都

发 生 在 200 8 年的 次 贷 危 机 时 刻 在 08 年 9 月 雷 曼 兄 弟 倒 闭 标 志 的 金 融 危 机

达 到了 最 高 潮 接 下去 的 六 七 个 月 标 普 500 暴 跌 了 48 % 之 后 才 开始 反 弹 如果 你在 那个 时

刻 全 情 投 入 如果 你在 那个 时 刻 全 勤 投 入 一 年 以 后 你的 亏 损 就是 18.

3 % 而 如果 你在 那个 时 刻 按 照 12 个 月 来 定 投 一 年 以 后 你 居 然 可以 盈 利 12.

7 % 二 者 相 差 了 31 个 百 分 点 那 讽 刺 的是 仅 仅 过 了 半 年 6 个 月 到了 200 9 年 3 月

的时候 美 股 开始 强 劲 反 弹 那 在 接 下 来 的 12 个 月 美 股 大 涨 了 53 % 此 时 如果你 全 额

投 入 那 此 时 如果你 全 额 投 入 你的 获 利 就是 53 % 而 如果你 分 期 投 入 你 只 能 获 利 17

% 二 者 相 差 了 足 足 36 个 百 分 点 所以 这 两 个 极 值 也 进 一 步 说 明 全 额 投 入 的 波 动

率 其实 更 大 更 重要 的是 在 典 型 情况 下 两 种 策 略 的 区 别 可能 差 两 三 个 百 分 点 而 真 正 在 极

限 情况 下 差 距 可以 超 过 30 个 百 分 点 站 在 今天 回 头 看 答 案 当然 非常 简 单 就是 你在 200 8 年

9 月 份 的时候 应 该 等 额 分 期 而 在 09 年 3 月 份 的时候 你 应 该 全 额 投 入 但是 问题 是

我们 永 远 不知道 自己 是 站 在 悬 崖 边 还是 站 在 山 脚 下 没有 人 能 够 提 前 预 知 未 来 12 个 月

的 市 场 走 势 我们 能 做 的 就是 理 解 这 两 种 策 略 的 不同 风 险 跟 收 益 率 的 分 布 然后 选 择 一

种 这里 还有 一个 更 加 重要 的 问题 我们 前 面 所 做 的 所有 的 历 史 回 测 蒙 特 卡 罗 模 拟 得 到 的 所有

的 结 论 都是 建 立 在 一个 隐 藏 的 前 提 之 上 的 这 就是 纪 律 也 就是 说 你 需要 真 正 的 按 照 你 选

择 的 策 略 来 执 行 那 先 说 全 额 投 入 假 设 你 今天 把 100 万 美 金 全部 买 入 了 标 普

500 这 并 不 意 味 着 你 判 断 明 天 股 市 一定 会 涨 而且 因为 你 选 择 了 从 今天 开始 你 决 定

百 分 之 百 的 暴 露 在 股 票 市 场 当 中 承 担 它 所 对 应 的 收 益 跟 风 险 所以 在 接 下 来 的

三 个 月 如果 100 万 美 金 变 成 了 80 万 美 金 这 并 不 代 表 你的 全 额 投 入 这个 策 略 失 效 了

它 变 成 了 120 万 美 金 也 不 代 表 你 比 别 人 更 加 的 聪 明 因为 这 两 种 结 果 本 来 就是 你

选 择 全 额 投 入 的时候 所 接 受 的 风 险 跟 收 益 的 一 部分 你 选 择 全 额 投 入 的时候 那 如果

说 你 跌 到 80 万 你就 割 肉 或者 涨 到 120 万 你就 止 盈 我 并 不是 说 你 不能 这么 做 而 是 说 此 时 你

执 行 的 已经 不 再 是 我们 前 面 模 拟 跟 回 测 的 那个 策 略 了 你的 卖 出 规 则 成 了 一个 新 的 变 量

那 自 然 我们 需要 另外 一个 模 型 来 分 析 等 额 分 期 也是 一 样 的 如果你 决 定 未 来 12 个 月 每

个 月 固 定 投 入 十 二 分 之 一 如果你 决 定 未 来 12 个 月 每 个 月 固 定 投 入 12 分 之 一

如果 在 中 途 市 场 涨 了 20 % 你 不能 够 因为 觉得 现在 可能 太 贵 了 就 暂 停 如果 市 场 跌 了 20 %

你 也 不能 够 因为 害 怕 市 场 是不是 还 会 再 跌 而 推 迟 投 入 同 样 我 并 不是 说 你 不能 够 这样 做

而 是 说 一 旦 你 根 据 市 场 的 涨 跌 来 改 变 你的 投 资 计 划 你 执 行 的 就 不 再 是 等 额 分

期 这个 策 略 了 而 是 变 成 了 一个 择 时 的 策 略 顺 便 说 一下 在 我的 投 资 体 系 当 中 择 时 这 两

个 字 是 一个 彻 头 彻 尾 的 贬 义 词 而 这 最 终 又 把 我们 带 回 到 一个 更 加 根 本 的 问题 就是

如果 标 普 500 上 涨 或者 下 跌 20 % 就 会 让 你 改 变 原 来 的 投 资 计 划 那么 你 面 临 的 问题

根 本 就 不是 这 100 万 我 究 竟 应 该 全 额 投 入 还是 应 该 等 额 分 期 你 真 正 需要 解 决 的

问题 是 这 100 万 美元 到底 应 该 有 多少 成 为 股 票 的 资 产 那 现在 我们 终 于 可以 回 到 最 开始 的 问题

就是 如果 今天 突 然 有 100 万 美元 到底 应 该 今天 全部 买 入 标 普 500 还是 分 12 个 月 慢慢 来 买

那 答 案 其实 也 已经 很 清楚 了 如果你 只 看 数 学 全 额 投 入 占 优 因为 股 票 的 长 期 收 益 率 高

于 现 金 跟 短 期 国 债 所以 越 早 进 入 市 场 期 望 收 益 就 会 越 高 无 论 是 模 拟 的 数 据 还是

真 实 的 历 史 回 测 全 额 投 入 都有 更 高 的 胜 率 和 平 均 收 益 率 但是 它的 代 价 也 非常的 清楚

就是 更 高 的 收 益 其实 是 用 更 高 的 波 动 率 跟 风 险 来 换 取 的 那 更 高 的 胜 率 也 并 不 代

表 你 每 次 都 能 够 赚 钱 而 等 额 分 期 他 做 的 事情 也 并 不 神 秘 他 只是 牺 牲 一 部分 潜 在 的

收 益 来 换 取 更 好的 下 行 风 险 所以 真 正 的 问题 并 不是 全 额 投 入 跟 等 额 分 期 哪 一个 更 好 而

是 你 面 对 同 样 的 不 确 定 性 你 选 择 承 担 什么 样 的 风 险 跟 收 益 分 布 那 一 旦 你 做 出

选 择 剩 下 的 事情 其实 就是 非常 简 单 你 选 择 全 额 投 入 那么 你就 要 重 仓 长 持 你 选 择 等

额 分 期 就 按 照 你的 计 划 严 格 的 执 行 然后 保 持 纪 律 把 剩 下 的 交 给 时间 我是 无 师 我们 下 期

再 聊 拜拜