为什么定投标普500的黄金时代已经结束

你有 没有 想 过 我们 这 一 代 人 奉 为 规 念 的 标 普 500 指 数 定 投 策 略 未 来 可能 会 失 效

如果 我 告诉 你 在 未 来 很 长 一 段 时间 里 这个 策 略 的 回 报 甚 至 可能 跑 不 赢 银 行 你 会 不会 觉得 我

疯 了 大家好, 我是 老 总 在 前 面 的 视 频 里 我 陆 陆 续 续 提 到 一些 这 方面 的 思 考 但 从 网 友 们

的 评 论 来 看 标 普 500 定 投 依 然 是 很多 人 心 中 不 可 动 摇 的 自由 女 生 那 今天 这 期 视

频 我就 更 彻 底 一点 打 出 我的 九 成 功 力 给 你 把 这个 完 美 的 女 生 也 推 倒 带 你 深 入 剖 析 一下

过 去 这个 策 略 的 成 功 到底 是 赚 了 什么 钱 以及 未 来 这 些 钱 还 能 不能 赚 到 毕 竟 巴 菲 特 除 了

鼓 吹 定 投 标 普 500 还 说 过 一 句 话 当 你 坐 在 牌 桌 上 如果你 不知道 哪 个 是 傻 瓜 那么

那个 傻 瓜 就是 你 当 这个 时 代 有 太 多 声 音 在 鼓 吹 无 脑 定 投 标 准 普 尔 500 纳 斯 达 克

100 轻 松 年 化 10 % 如果你 不知道 这 10 % 到底 赚 的是 哪 些 钱 那 你的 钱 很 可能 就是 这 10 % 的 来

源 接 下 来 我 会 像 拆 解 一 部 机 器 一 样 把 标 普 500 过 去 年 化 10 % 的 发 动 机 拆 开

来 仔 细 看看 它的 三 个 零 件 第一 是 公 司 盈 利 的 增 长 第二 是 指 数 估 值 的 扩 张 第三 是 市 场 所

处 的 发 展 阶 段 通 过 详 细 的 分 析 我 会 让 你看 到 这 三 个 过 去 共 同 造 就 辉 煌 的 关 键

因 素 在 今天 都 面 临 着 深 刻 的 甚 至 是 不 可 逆 转 的 改 变 这 会 帮 助 我们 理 解 一个 可能 让

人 不 安 但 又 必 须 正 式 的 结 论 未 来 几 十 年 我们 能 期 待 的 投 资 回 报 率 可能 会 远 远 低

于 过 去 对 于 每 一个 投 资 者 来 说 清 醒 的 认 识 到 这 一点 至 关 重要 要 理 解 未 来 我们 必 须 先

搞 清楚 过 去 那 令 人 羡 慕 的 10 % 年 化 回 报 究 竟 是 从 哪 来 的 它 不是 一 句 简 单 的 相信 国

运 就 能 概 括 的 它 其实 有 三 个 关 键 因 素 在 特 定 的 历 史 时 期 里 完 美 的 结 合 缺 少 任

何 一个 历 史 都 将 被 改 写 第一 个 因 素 公 司 盈 利 的 高 速 增 长 在 过 去 几 十 年 美 国 的 大

公 司 的 确 经 历 了 一 段 盈 利 超 高 速 增 长 的 黄 金 时 代 这 背 后 有 四 大 红 利 全 球 化

红 利 企 业 把 生 产 转 移 到 低 成 本 国 家 来 压 缩 开 支 同 时 把 产 品 卖 到 全 球 新 兴 市

场 实 现 了 成 本 最 低 收 入 最 高 科 技 红 利 美 国 持 续 引 领 了 从 半 导 体 到 互 联 网 的

重 大 科 技 革 命 这 不 仅 催 生 了 众 多 科 技 巨 头 也 提 升 了 整 个 经 济 的 效 率 让 它 占

据 了 产 业 链 的 顶 端 降 息 红 利 在 长 达 四 十 年的 降 息 周 期 里 企 业 能 用 极 低 的 成 本

拿 到 钱 这 刺 激 了 投 资 并 购 和 股 票 回 购 直接 推 高 了 美 股 盈 利 和 股 价 人 口 红 利 婴

儿 潮 那 一 代 人 在 壮 年 时 期 既 是 庞 大 而 优 质 的 劳 动 力 也是 强 大的 消 费 主 力 为 经 济

增 长 提 供 了 坚 实 的 动 力 第二 个 因 素 市 场 估 值 的 扩 张 除 了 公 司 能 赚 钱 过 去 的 高

回 报 还有 另 一个 重要 推 手 那 就是 整 个 股 票 市 场 的 估 值 水 平 变 得 越 来 越 高 估 值 这个 词

听 起 来 可能 有 点 专 业 但是 你可以 简 单 理 解 成 市 场 上 的 投 资 者 愿 意 花 多少 钱 来 买 一

家 公 司 的 资 产 最 常 见 的 估 值 指 标 有 两 个 市 盈 率 PE 和 市 净 率 P B 简 单 来 说 市

盈 率 就是 看 这 家 公 司 的 售 价 相 当 于 它 多少 年 赚 的 钱 市 净 率 就是 这 家 公 司 的 售 价 相

当 于 它 还 完 债 剩 余 加 档 的 多少 倍 而 在 过 去 的 几 十 年 里 不管 用 哪 个 指 标 看 标 普

500 的 整 体 估 值 都 一直 在 涨 这 意 味 着 什么 就 算 一 家 公 司 的 盈 利 和 净 资 产 完全 没 变

它的 股 价 也 会 涨 因为 市 场 上 的 投 资 者 普 遍 愿 意 出 更 高 的 价 钱 来 买 它 给 你 举 个 例

子 你就 明白 了 巴 菲 特 的 老 师 格 雷 厄 姆 经 历 过 19 29 年的 全 球 大 萧 条 之 后 又 是 二 战

在 那 种 财 富 甚 至 生 命 都 难 保 的 局 面 下 你可以 想 象 股 市 是 什么 状 况 那 时候 每 股 遍 地

都是 跌 破 净 资 产 的 股 票 于 是 格 雷 厄 姆 就 提 出 了 价 值 投 资 简 单 说 就是 用 一 块 钱 的

价 格 去 买 价 值 两 块 钱 的 东 西 等 价 格 涨 回去 再 卖 掉 格 雷 厄 姆 就 靠 这 种 被 戏 称 为

减 烟 地 的 方 法 成 为 了 一 代 投 资 大 师 等 到 他的 学 生 巴 菲 特 开始 投 资 已经 是 50 年 代 了

大 萧 条 和 二 战 的 阴 影 过 去 市 场 上 已经 很 难 找 到 跌 破 净 资 产 的 公 司 了 于 是 巴 菲

特 就 在 老 师 的 理 论 上 发 展 了 价 值 投 资 他 认 为 投 资 不 应 该 只 看 当 下 也 要 看 企

业 未 来 的 赚 钱 能 力 这 就 好 比 是 乡 亲 你 别 只 盯 着 富 二 代 有 多少 家 产 当 人 人 都 想

嫁 富 二 代 的时候 他 看 上 你的 机 会 就 很 小 了 你 也可以 考 虑 一下 那 些 高 收 入 人 群 比如 硅

谷 的 程 序 员 华 尔 街 的 基 金 经 理 特 别 是 里 面 能 力 强 的 未 来 创 业 成 功 收 入 还 会

有 巨 大 增 长 这 就是 从 看 市 净 率 的 格 式 价 值 投 资 变 成 了 看 市 盈 率 甚 至 是 看 成 长

性 护 城 河 的 巴 士 价 值 投 资 从 格 雷 厄 姆 时 代 到 巴 菲 特 时 代 再 到 今天 很多 年 轻 的

科 技 股 投 资 者 连 巴 菲 特 都 看 不 上 叫 他 老 登 这 背 后 其实 就是 美 股 估 值 水 平 的 大 幅

扩 张 第三 个 因 素 市 场 发 展 阶 段 的 特 殊 红 利 这是 过 去 高 回 报 里 最 隐 蔽 也 最 容易 被 今天

的人 们 忽 略 的 一个 因 素 我们 可以 把它 叫 做 市 场 容 量 这个 原 理 其实 很 简 单 首先 想 象 一个 很 赚

钱 的 生 意 会 发 生 什么 假 设 你在 一 条 街 上 第一 个 开 了 家 炸 鸡 店 因为 独 此 一 家 味 道 又 好

生 意 非常 火 爆 你的 成 功 会 立 刻 吸 引 无 数 人 来 模 仿 很 快 这 条 街 上 开 满 了 各 种 炸 鸡

店 结 果 是 什么 为 了 抢 顾 客 大家 开始 打 价 格 战 你 搞 促 销 我 送 可 乐 所有 店 的 利 润 都 越

来 越 薄 这 就是 因为 这 条 街 的 市 场 容 量 是 有 限 的 涌 进 来 的 竞 争 者 越 多 每 个 人 能

分 到 的 利 润 就 越 少 如果 大家都 希望 靠 亏 损 来 挤 垮 竞 争 对 手 最 后 活 下 来 的 店 家 垄

断 整 条 街 的 顾 客 那 甚 至 会 出 现 集 体 亏 损 其 次 一个 很 赚 钱 的 资 产 道 理 也是 一 样 的

当 历 史 数 据 反 复 证 明 标 普 500 是 个 能 持 续 带 来 高 回 报 的 优 质 资 产 时 他 就

必 然 会 吸 引 全 世界 的 资 金 来 买 几 十 年前 投 资 美 股 的人 还 很 少 市 场 里 的 钱 也 远 没有

今天 这么 多 可以 说 那 时 的 市 场 容 量 很 大 资 本 是 相 对 稀 缺 的 所以 早 期 进 入 的 少 量 资

金 完 整 的 享 受 了 美 国 经 济 起 飞 的 全部 红 利 获 得 了 极 高 的 回 报 但 今天的 情况 就 完全

不同 了 全 世界 的 养 老 金 主 权 基 金 还有 无 数 像 你 我 这样 的 散 户 已经 把 几 万 亿 几 十 万 亿 美元

都 投 到了 标 普 500 里 市 场 基本 被 资 金 填 满 了 处 于 一个 高 度 饱 和 的 状 态 所以 早 期 投

资 者 享 受 的 是 在 南 海 里 轻 松 捕 鱼 的 红 利 而 我们 现在 投 资 者 则 是 在 红 海 里 相 互

厮 杀 两 者 能 期 待 的 回 报 自 然 有 天 壤 之 别 因 此 用 市 场 成 长 期 的 历 史 回 报 来 期

待 自己 在 市 场 成 熟 期 的 未 来 也 能 拿 到 同 样 的 回 报 这 在 逻 辑 上 就 行 不 通 分 析 完

过 去 我们 再 看看 未 来 一个 严 峻 的 现 实 是 我们 前 面 提 到 的 每 一个 有 利 条 件 在 今天 都 面 临 着

深 刻 的 甚 至 是 方 向 性 的 改 变 如果 我们 不 加 辨 别 的 照 搬 过 去 的 成 功 经 验 很 可能 会

掉 进 未 来 的 投 资 陷 阱 第一 盈 利 高 速 增 长 的 四 大 红 利 正 在 耗 尽 我们 前 面 提 到 过 去

企 业 的 高 回 报 得 益 于 全 球 化 科 技 低 利 率 和 人 口 这 四 大 时 代 红 利 但 现在 这 些 红

利 正 在 一个 一个 的 消 失 首先 从 全 球 化 红 利 到 逆 全 球 化 成 本 过 去 那 种 成 本 最 低 收 入

最 广 的 全 球 化 模 式 正 在 逆 转 企 业 被 迫 把 生 产 线 迁 回 成 本 更 高 的 地方 这 会 直接 压

缩 利 润 同 时 各 种 贸 易 壁 垒 和 民 族 主 义 情 绪 也 让 跨 国 公 司 的 收 入 增 长 面 临 更

多 不 确 定 性 其 次 技 术 红 利 可能 面 临 天 花 板 这 一点 可能 有 争 议 只 谈 谈 我 个 人 的 看

法 科 技 革 命 最 大的 力 量 在 于 无 中 生 有 比如 石 油 在 内 燃 机 发 明 之前 是 污 染 物 互 联 网

出 现 前 注意 力 本 身 也 不 直接 产 生 商 业 价 值 他们 都 创 造 了 全 新 的 几 十 万 亿 级 的 产 业

但 当 下 的 AI 革 命 它 所 依 赖 的 电 力 算 力 数 据 这 些 资 源 本 身 就 已经 非常 值 钱 它 更 像

是 一 丝 生 产 效 率 的 巨 大 提 升 而 不是 无 中 生 有 事 的 价 值 创 造 它 对 整 体 经 济 的 拉

动 效 应 能 不能 比 得 上 前 者 需要 打 上 一个 问 号 再 次 从 降 息 红 利 到 高 利 率 环 境 过 去 几

十 年的 低 利 率 极 大 地 降 低 了 企 业 的 借 贷 成 本 但 现在 为 了 应 对 通 胀 全 球 央 行 已经 把

利 率 维 持 在 较 高 水 平 高 利 率 不 仅 会 抑 制 企 业 的 投 资 扩 张 更 重要 的是 它 给 了 投 资

者 的 钱 一个 股 票 之 外 的 可 靠 的 去 处 最 后 从 人 口 红 利 到 人 口 老 龄 化 过 去 有 大 量

的 年 轻 人 投 入 生 产 和 消 费 而 未 来 各 国 都 在 步 入 老 龄 化 一个 老 龄 化 的 社 会 通 常

意 味 着 劳 动 力 消 费 力 创 新 力 的 全 面 放 缓 整 个 社 会 的 投 资 和 消 费 都 会 趋 于 保

守 这 将 长 期 限 制 企 业 的 扩 张 空 间 第二 估 值 扩 张 这 场 一次 性 的 盛 宴 已经 接 近 尾 声 我们

前 面 讲 过 去 的 回 报 很 大 一 部分 来 自 于 市 场 估 值 的 持 续 提 高 但 这 种 好 事 未 来 不

仅 很 难 再 现 反 而 可能 成 为 拖 累 回 报 的 负 面 因 素 首先 估 值 已经 在 天 花 板 区 域 当 前 标

普 500 的 估 值 不管 用 什么 标 准 衡 量 都 处 于 历 史 高 位 这 意 味 着 股 价 已经 非常 昂 贵 金

融 市 场 有 一个 规 律 叫 做 均 值 回 归 也 就是 说 任 何 资 产 的 价 格 长 期 看 都有 向 历 史 平 均

水 平 靠 拢 的 趋 势 既 然 现在 远 高 于 平 均 值 那 未 来 向 下 的 引 力 自 然 就 大 于 继 续 向

上 的 动 力 其 次 高 利 率 的 直接 冲 击 这 一点 和 前 面 提 到 的 降 息 红 利 正 好 相 反 当 投 资

者 可以 从 最 安全 的 美 国 国 债 里 轻 松 获 得 4 % 甚 至 5 % 的 无 风 险 回 报 时 他们 对 于 需要

承 担 风 险 的 股 票 自 然 会 要 求 更 高 的 回 报 也 就是 只 愿 意 出 更 低 的 价 格 高 利 率 环

境 就 像 一 块 磁 铁 会 持 续 地 把 资 金 从 昂 贵 的 股 票 市 场 吸 走 压 制 不 值 总 结 一下 投

资 者 未 来 很 可能 不 仅 享 受 不到 估 值 上 涨 的 收 益 反 而 需要 随 时 准 备 因为 估 值 的 均 值 回

归 而 成 为 过 去 这 场 盛 宴 的 买 单 者 第三 市 场 容 量 的 红 利 已经 从 增 量 市 场 变 为 存 量

市 场 早 期 投 资 者 能 获 得 超 高 回 报 是 因为 他们 在 一个 资 本 稀 缺 容 量 巨 大的 增 量 市 场 里

淘 金 但 现在 这个 前 提 已经 不 存 在 了 一 方面 是 企 业 单 的 商 品 市 场 饱 和 了 过 去 像 可 可 可

乐 苹 果 这样 的 公 司 可以 通 过 进 入 一个 又 一个 新 兴 国 家 市 场 来 获 得 爆 炸 性 增 长 但 今天 全

球 绝 大 部分 有 消 费 能 力 的 市 场 都 已经 被 开 发 完了 企 业 的 增 长 已经 从 开 拓 新 市 场 的 增

量 游 戏 变 成 了 在 现 有 市 场 里 抢 份 额 的 存 量 游 戏 这 意 味 着 这 些 大 公 司 盈 利 增

长 的 天 花 板 本 身 就 已经 大 大 降 低 了 另 一 方面 是 投 资 端 的 金 融 市 场 饱 和 了 今天 投 资

变 得 极 其 便 利 几 乎 所有 有 能 力 有 意 愿 的 投 资 者 都 通 过 各 种 方 式 参 与 了 市 场 过

去 几 十 年 推 动 市 场 上 涨 的 源 源 不 断 的 新 储 蓄 如 今 已经 基本 入 场 完 毕 更 重要 的是 人

口 结 构 正 在 发 生 根 本 性 转 变 市 场 正 从 净 买 入 转 向 净 卖 出 过 去 市 场 最 主 要 的

买 家 是 处 于 职 业 黄 金 期 的 中 产 阶 级 他们 为 了 退 休 而 持 续 买 入 资 产 未 来 这个 最 庞

大 人 群 将 集 体 进 入 退 休 阶 段 他们 的 角 色 将 从 资 产 的 买 入 者 转 变 为 资 产 的 卖 出

者 他们 需要 卖 掉 股 票 基 金 来 换 取 现 金 安 度 晚 年 这是 一个 非常 深 刻 的 供 需 转 变 当 市

场 上 曾 经 最 大的 买 家 变 成 了 未 来 最 持 续 的 卖 家 而 年 轻 一 代 的 购 买 力 又 跟 不 上

时 接 盘 侠 不 足 的 局 面 将 导 致 资 产 估 值 长 期 承 受 压 力 分 析 完 这 些 我们 可以 对 未 来

的 长 期 投 资 回 报 做 一个 更 现 实 的 推 算 一 般 来 说 股 票 的 长 期 回 报 主 要 来 自 于 三

个 部分 一 公 司 的 分 红 股 息 率 这是 公 司 把 赚 到 的 利 润 用 现 金 分 给 股 东 这 部分 回 报 最

稳 定 近 年 来 标 普 500 的 平 均 股 息 率 大概 在 1. 5

1. 5 % 左右 我们 假 设 未 来 也 维 持 在 这个 水 平 二 公 司 的 盈 利 增 长 就 像 我们 刚 刚 分 析 的

未 来 企 业 盈 利 的 增 速 很 可能 会 显 著 放 缓 根 据 一些 经 济 学 家 的 预 测 美 国 未 来 考 虑

通 胀 的 民 意 G DP 增 长 大概 是 4 % 那么 企 业 盈 利 的 长 期 年 化 增 长 我们 也可以 合 理 预 期

在 4 % 左右 三 市 场 估 值 的 变 化 这是 未 来 回 报 中 最 不 确 定 也 最 可能 拖 后 腿 的 因 素 如果

市 场 估 值 从 现在 的 高 位 慢慢 回 归 到 历 史 平 均 水 平 那么 在 未 来 很多 年 里 它 每 年 都 可能 对

总 回 报 产 生 拖 累 根 据 不同 的 模 型 测 算 这个 年 度 拖 累 的 幅 度 可能 在 - 2 % 到 - 3 %

之 间 我们 取 一个 中 间 值 - 2.

5 % 现在 我们 把 这 三 项 加 起 来 就可以 得 出 一个 对 未 来 长 期 年 化 回 报 率 的 粗 略 估 算

未 来 长 期 年 化 回 报 率 约 等 于 1. 5

1. 5 % 的 分 红 加 4 % 的 盈 利 增 长 减 去 2. 5

2. 5 % 的 估 值 拖 累 等 于 3 % 这是 一个 非常 关 键 的 结 论 即 使 我们 的 估 计 乐 观 一些 未

来 的 长 期 年 化 回 报 率 可能 只有 3 % 到 5 % 之 间 这 意 味 着 未 来 我们 定 投 指 数 基 金 能

期 待 的 长 期 回 报 可能 不 再 是 过 去 那个 神 奇 的 10 % 而 是 一个 非常 平 庸 的 数 字 这个 回 报 率

甚 至 可能 和 一些 低 风 险 理 财 或者 高 品 质 公 司 再 差不多 而 对 于 中国 大 陆 的 投 资 者 来 说

情况 就 更 糟 糕 了 通 过 公 募 基 金 投 资 美 股 可能 还 要 扣 掉 每 年 1 % 以上 的 管 理 费 托 管

费 每 次 申 购 赎 回 的 费 用 基 金 换 汇 的 点 差 损 失 等等 这样 算 下 来 潜 在 的 长 期 年 化 回

报 率 可能 远 低 于 3 % 得 出 未 来 回 报 率 可能 大 幅 下 降 这个 结 论 后 我们 再 来 看看 定 投 这个 动

作 本 身 我们 需要 区 分 有 两 种 投 资 者 第一 种 是 每 月 从 工 资 里 面 省 钱 投 资 的 工 薪 族 第二

种 是 已经 有一 大 笔 本 金 的 投 资 者 定 投 这个 策 略 本 质 上 是 为 第一 种 工 薪 族 量 身 定 做

的 因为 他们 本 金 不多 只 能 把 未 来 的 现 金 流 分 批 有 纪 律 的 投 进 市 场 对 他们 来 说 定 投 是

一 种 很 好的 强 制 储 蓄 和 资 本 积 累 的 方 法 但 对 于 第二 种 已经 有 钱 的 投 资 者 来 说 定 投

是 一个 非常 低 效 的 策 略 你 什么 时候 见 过 有 钱 人 定 投 的 他们 只 会 分 批 建 仓 固 定 资 金 参 与

证 券 投 资 经 典 投 资 理 论 教 授 的是 股 债 平 衡 策 略 在 股 市 低 估 时 大 举 增 持 减 持 债

券 在 股 市 高 估 时 大 举 减 持 增 持 债 券 我 猜 看 这个 视 频 的 主 要 是 正 在 定 投 的 第一 种

投 资 者 我觉得 你们 需要 调 低 预 期 了 第一 点 从 财 富 捷 径 到 储 蓄 增 强 在 过 去 10 % 的

高 回 报 环 境 下 力 滚 力 的 负 力 效 应 是 惊 人 的 长 期 定 投 确 实 可能 帮 助 一个 普 通 人 实

现 阶 层 跃 升 但 在 未 来 3 % 到 5 % 的 低 回 报 环 境 下 负 力 的 魔 力 会 大 打 折 扣 这

时候 定 投 的 角 色 就 变 了 它 不 再 是 所 谓 的 财 富 洁 净 而 更 像 是 一个 功 能 加 强 版 的 储

蓄 工 具 它的 主 要 目 标 不 再 是 让 你的 财 富 大 幅 增 长 它 只是 一个 帮 你 储 蓄 让 你的 钱 能 比

存 款 强 一点 并 且 在 漫 长 的 时间 里 不 断 积 累 本 金 的 工 具 第二 点 为 长 期 不 赚 钱 做

好 心 理 准 备 过 去 几 十 年 因为 市 场 长 期 向 上 一个 坚 持 定 投 的人 账 户 在 大 部分 时间 里 都是 赚

钱 的 而且 他 听 到 的 市 场 声 音 也 大 部分 是 乐 观 甚 至 贪 婪 的 声 音 这 些 会 给 人 极 大的 信

心 也 更 容易 坚 持 下去 但 在 未 来 市 场 很 可能 会 经 历 长 达 数 年 甚 至 十 年的 横 盘 震 荡 我 过

去 的 视 频 也 讲 过 美 股 在 七 十 年 代 和 两 千 年 之 后 都 经 历 过 两 次 十 年 以上 的 大 横

盘 大家 可以 去 找 来 看看 如果你 刚 开始 定 投 情况 可能 就 完全 反 过 来 你的 账 户 可能 好 几 年 都是 亏 的

而且 周 围 全 是 悲 观 甚 至 恐 慌 的 声 音 很多 人 就是 因为 经 历 了 长 期 不 赚 钱 的 心 理 折 磨

在 市 场 最 低 迷 估 值 最 便 宜 也 最 应 该 坚 持 买 入 的时候 彻 底 失 去了 信 心 或者 是 因为

生活 急 需 用 钱 被 迫 中 断 了 定 投 甚 至 割 肉 离 场 这 种 半 途 而 废 会 让 你 前 面 所有 的 坚

持 都 白 费 甚 至 还 会 把 账 面 上 的 浮 亏 变 成 实 实 在 在 的 永 久 亏 损 到 头 来 结 果 可能

还 不 如 一 开始 把 钱 存 在 银 行 里 第三 点 定 投 的 陷 阱 知 识 的 空 白 定 投 最 大的 一个 隐 藏 风

险 在 于 他 创 造 了 一 种 看 似 在 投 资 的 舒 适 假 象 但 就 像 我 前 面 说 的 他 实 际 上 更

像 储 蓄 并 不能 帮 你 提 升 任 何 真 正 的 投 资 能 力 想 象 一 位 工 薪 族 从 参 加 工作 开始 就

严 格 定 投 等 到 中 年 他 确 实 积 累 了 一 笔 可 观 的 资 产 这是 一次 成 功 的 资 本 积 累 但是 在

他 学 习 能 力 最 强 的 年 纪 他 除 了 学 会 坚 持 每 月 扣 款 没有 学 到 任 何 关 于 投 资 的 知

识 他 很 可能 还是 不 懂 怎么 分 析 商 业 不 懂 怎么 判 断 估 值 高 低 更 不 懂 如何 做 资 产 配 置 基 金

公 司 只 会 反 复 跟 他 强 调 微 笑 曲 线 鼓 励 他 做 时间 的 朋友 却 不会 系 统 地 教 他 投 资 背 后

的 逻 辑 当 他 中 年 时 手 握 这 笔 本 金 想 真 正 开始 主 动 投 资 时 他 会 发 现 自己 的 投 资 知

识 几 乎 是 一 张 白 纸 这 笔 辛苦 攒 下 的 钱 很 可能 会 因为 一次 错 误 的 情 绪 化 的 决 策 就 全部

亏 掉 了 说 到 这 结 论 就 很 清 晰 了 支 撑 着 标 普 500 过 去 高 回 报 神 话 的 几 个 关 键

条 件 都 已经 发 生 了 根 本 性 的 改 变 那个 闭 着 眼 睛 买 指 数 就 能 轻 松 获 得 10 % 年 化 回

报 的 黄 金 时 代 大概 率 已经 结 束 了 作 家 马 尔 科 姆 · 格 拉 德 维 尔 提 出 过 著 名 的 1 万

小 时 定 律 要 成 为 任 何 一个 领 域 的 专 家 大概 需要 1 万 小 时 的 锤 炼 这 给 了 我们 一个 深 刻 的

启 示 过 去 我们 热 衷 于 讨 论 对 金 钱 的 定 投 我们 相信 只 要 每 月 坚 持 投 钱 时间 就 会 自 动

帮 我们 创 造 财 富 但 在 未 来 这个 回 报 注 定 平 庸 的 时 代 这 种 金 钱 定 投 的 效 率 正 在 大

幅 降 低 或 许 我们 真 正 应 该 开始 的 是 一 种 更 重要 回 报 率 也 更 高 的 投 资 对 认 知 的 定 投

与 其 每 月 机 械 的 把 几 千 块 钱 投 进 市 场 不 如 同 时 也 投 入 几 天 时间 去 读 一 家 公 司

的 财 报 学 习 一个 行 业 的 发 展 趋 势 或者 理 解 一 种 估 值 模 型 的 逻 辑 定 投 金 钱 积 累 的是

你的 资 产 份 额 而 定 投 认 知 积 累 的是 你的 投 资 能 力 定 投 金 钱 的 回 报 率 受 市 场 环 境

限 制 未 来 可能 只有 3 % 到 5 % 而 定 投 认 知 的 回 报 率 则 完全 由 你 自己 决 定 它 能 帮 你

识 别 风 险 抓 住 机 会 它的 长 期 复 利 效 应 是 任 何 指 数 都 无 法 比 拟 的 一 万 个 小 时 如果

每 天 投 入 三 小 时 大概 需要 十 年 这 恰 好 是 一个 普 通 人 通 过 定 投 积 累 足 够 本 金 的 时间 当

你 完成 这 两 项 定 投 十 年 后 下 山 时 你 既 有 装 备 又 有 技 能 资 本 的 江 湖 对 于 你 已经 不

再 险 恶 而 可能 是 你 财 富 传 奇 的 开始 所以 从 今天 起 开始 对 你的 大 脑 进 行 真 正 的 定 投 吧 当

一 万 小 时 之 后 你 会 发 现 无 论 市 场 的 回 报 率 是 3 % 还是 5 % 你 为 自己 打 造 的 那个 清

晰 理 性 的 投 资 决 策 系 统 才 是 这个 时 代 里 唯 一 能 够 保 证 高 回 报 且 永 不 失 效 的 核

心 资 产 以上 就是 本 期 视 频 的 全部 内 容 我是 老 总 我们 下 期 视 频 再见