已经买了标普500，还需要买QQQ吗？

大家好, 欢 迎 来 到 我的 频 道, 我是 巫 师 让 我们 一起 用 逻 辑 理 解 世界 在 前 几 期 视 频 当 中,

我们 介 绍 了 标 普 500 那 很多 同 学 在 问, 我们 之前 讲 的 重 仓 长 持 标 普 500 的 思 路 是

否 同 样 适 用 于 纳 斯 达 克 100 我们 如果 按 照 一定 的 比 例 同 时 持 有 标 普 500 和 纳

斯 达 克 100 会 是 一个 什么 情况 那 今天 这 期 视 频 呢, 我们 就 尝 试 来 回 答 这 几 个 问题 那

如果 说 最 有 名 的 标 普 500 指 数 基 金 是 SP Y 最 有 名 的 纳 斯 达 克 100 的 指 数 基

金 就是 Q Q Q 很多 时候 我们 也 直接 用 SP Y 跟 Q Q Q 来 代 表 这 两 个 指 数 以 目前 的 持 仓 来

看 Q Q Q 科 技 和 成 长 股 的 权 重 都 非常 高 大 约 84 % 的 成 分 股 同 时 也 存 在 在 SP Y

里 面 比如 说 像 N VID IA、 App le、 Mic roso ft、 Am azon 比如 说 像 N VID IA,

App le, Mic roso ft, Am azon 这 些 最 大的 公 司 那 都是 两 边 都 要 持 有 重 仓 的 那

按 照 投 资 权 重 来 计 算 两 只 ET F 目前 大概 是 有 54 % 的 重 合 度 那 在 过 去 的 20 多 年 这

些 大 型 科 技 公 司 表 现 非常 强 劲 所以 Q Q Q 获 得 了 比 SP Y 更 高 的 历 史 平 均 收 益 与

此 同 时 它的 波 动 率 也 明 显 的 高 于 SP Y 换 句 话 说 Q Q Q 相 对 于 SP Y 实 际 上 是 同

时 放 大 了 两 个 东 西 一个 是 我们 喜欢 的 收 益 率 的 平 均 值 那 另外 一个 是 我们 不 喜欢 的 收 益

率 的 标 准 差 也 就是 波 动 率 那 问题 就 来了 第一 Q Q Q 多 出来 的 收 益 是 否 值 得 我们 承 担 多 出来

的 波 动 那 第二 个 问题 就是 如果 把 SP Y 跟 Q Q Q 按 照 不同 的 比 例 组 合 起 来 能 不能 利 用

多 元 化 在 保 留 一 部分 额 外 收 益 的 同 时 把 整 体 的 风 险 降 下 来 如果 可以 的话 能 够 降

多少 如果 不 可以 那 问题 又 出 在 哪 里 有 没有 更 有 效 的 分 散 风 险 的 方 法 那 要 回 答 这 些

问题 首先 我们 来 看 SP Y 跟 Q Q Q 在 统 计 特 性 上 表 现 的 有 多 相 似 请 不

吝 点 赞 订 阅 转 发 打 赏 支持 明 镜 与 点 点 栏 目 我 这里 使 用 的是 从 19 99 年 4 月 到 20 26 年

9 月 的 SP Y 跟 Q Q Q 的 阅 读 数 据 那 19 99 年 也是 Q Q Q 创 立 的时候 那 创 立 之 后 正

好 赶 上 了 2000 年的 互 联 网 泡 沫 我们 首先 来 看一下 两 个 最 基本 的 统 计 量 一个 是 它的 收 益 的

平 均 值 另外 一个 是 它的 标 准 差 那 从 这 张 表 上 可以 看到 SP Y 的 月 收 益 年 化 从 这 张 表

上 可以 看到 SP Y 的 月 收 益 年 化 均 值 是 9.

39 % Q Q Q 是 13.

03 % SP Y 的 月 波 动 率 年 化 均 值 是 15.

07 % Q Q Q 达 到了 23.

26 % 这里 我要 稍 微 的 说 明 一下 我 这里 并 不是 直接 的 计 算 每 一 年的 收 益 率 和 波 动 率 而 是

先 统 计 月 收 益 的 平 均 值 跟 波 动 率 再 换 算 到 一 年的 尺 度 那 这 那 在 过 去 的 27 年 当

中 Q Q Q 的 确 提 供 了 更 高 的 平 均 收 益 但是 它的 波 动 率 也 更 大 那 这 多 出来 的 收 益

是 否 值 得 我们 承 担 多 出来 的 波 动 呢 要 回 答 这个 问题 首先 要 引 入 一个 概 念 叫 做 下 普 比

率 它 是 一个 衡 量 风 险 收 益 性 价 比 的 指 标 那 它 是 从 标 的 的 投 资 收 益 当 中 先 扣 除

掉 无 风 险 利 率 然后 再 除 以 波 动 率 那 这样 的话 来 看 承 担 每 一个 单 位 波 动 我们 能 够 获 得

多少 额 外 的 收 益 那 我 把 下 谱 比 率 的 公 式 列 在 屏 幕 上 通 常 我们 是 把 美 国 的 短 期 国

债 T BO 的 收 益 率 当 成 无 风 险 的 收 益 率 那 经 过 计 算 二 者 的 下 谱 比 率 如 下 SP Y

是 0.

48 7 而 Q Q Q 是 0.

47 2 可以 看到 Q Q Q 跟 SP Y 具 有 非常 接 近 的 下 谱 比 率 可以 看到 Q Q Q 跟 SP

Y 也 就 意 味 着 从 风 险 收 益 的 角 度 这 两 个 几 乎 是 同 一 样 的 产 品 如果

我们 同 时 持 有 SP Y 跟 Q Q Q 情况 会 不会 改 善 我 把 标 的 变 成 了 50 % 的 SP Y 跟 50 % 的

Q Q Q 持 仓 又 做 了 相 同 的 回 测 想 看一下 它的 效 果 是 否 好 一些 但是 很 不 幸, 提 升 的 效

果 非常的 有 限 那 这里 呢, 就是 50 50 混 合 持 仓 的 结 果 可以 看到 50 50 混 合 以

后 下 辅 比 率 是 0.

49 7 那 虽 然 比 单 独 持 有 SP Y 或者 是 Q Q Q 都 略 有 提 高 但是 总 体 来 说 这 三 者 处 在

同 一个 水 平 那 这个 结 果 呀, 其实 就 有一 点 点 反 直 觉 那 如果 说 你 学 过 信 号 处 理 应 该 知道

一个 基本 方 法 那 应 该 知道 一个 基本 方 法 求 平 均 如果 说 两 个 信 号 都 包 含 了 随 机 噪 声

那 把它 们 平 均 起 来 那 就可以 抵 消 一 部分 噪 声 让 结 果 变 得 更 加 稳 定 也 就是 提 高 了 信 噪

比 投 资 组 合 其实 也 有一 点 点 类 似 SP Y 跟 Q Q Q 都有 自己 的 平 均 收 益 率 那 这个 收 益 率

就可以 看 作 有 用 的 信 号 他们 也 都有 自己 的 波 动 那 这个 波 动 可以 看 作 噪 声 如果 说 把 这 两 者 各

买 一 包 如果 说 把 这 两 者 各 买 一 半 我们 自 然 的 会 希望 在 保 留 收 益 的 同 时 他们 的 波 动 能

够 相 互 抵 消 一 部分 但 实 际 情况 并 没有 明 显 的 改 善 这里 最 重要 的 原因 就是 透 过 组 合 降 低 波

动 有 一个 非常 重要 的 前 提 就是 这 两 个 资 产 不能 够 总 是 一起 涨 一起 跌 如果 说 他们 的 波 动 本 身

就是 高 度 同 步 那 透 过 组 合 求 平 均 的 这 种 方 法 能 够 抵 消 的 波 动 就 非常的 有 限 如何 来

衡 量 两 个 资 产 同 步 变 化 的 程 度 那就 要 引 出 一个 相 关 系 数 的 概 念 别 害 怕 我 保 证 你

能 听 得 懂 相 关 系 数 是 用 来 描 述 两 组 数 据 变 化 有 多 同 步 的 具 体 的 公 式 我就 不 给

大家 介 绍 了 它的 取 值 范 围 是 从 负 1 到 1 负 1 代 表 完全 负 相 关 也 就是 一个 数 据 向 上 变

化 另外 一个 数 据 就 向 下 变 化 0 呢 0 代 表 没有 明 显 的 相 关 性 而 1 则 代 表 完全 的 正 相 关

也 就是 说 两 组 数 据 都是 朝 同 向 变 化 的 我 又 计 算 了 一下 SP Y 跟 Q Q Q 从 19 99 年 至 今

全部 历 史 月 收 益 的 相 关 系 数 它的 相 关 系 数 大概 是 0. 8

0. 8 42 这 已经 是 非常 高 的 正 相 关 了 说 明 这 两 个 标 的 的 收 益 变 化 LD 的 收 益 变 化 在

很 大 程 度 上 是 同 步 的 他们 要 受 到 很多 共 同 市 场 因 素 的 影 响 他们 要 为 了 让

大家 直 观 的 理 解 SP Y 跟 Q Q Q 的 相 关 特 性 我 把 他们 的 收 益 率 分 别 的 放 在 横 轴 和

纵 轴 画 在 同 一 张 图 上 这 张 图 的 横 轴 是 SP Y 的 收 益 率 纵 轴 是 Q Q Q 的 收 益 率

每 个 点 代 表 某 个 月 SP Y 和 Q Q Q 的 收 益 率 的 相 对 位 置 从 19 99 年 到 现在 一 共

是 300 多 个 月 所以 也 就是 300 多 个 点 如果 这 两 个 收 益 率 毫 无 关 联 的话 那 我们 看到 的

应 该 是 没有 规 律 的 散 点 但 实 际 情况 是 这是 一 条 非常 明 显 的 从 左 下 到 右 上 的 点 状 云 说

明 这 二 者 的 收 益 率 有 非常 大的 正 相 关 如果 做 一 条 简 单 的 线 线 拟 合 就 会 得 到 一 条 斜

率 大概 是 1.

3 的 直 线 那 直 观 的 说 呢 就是 SP Y 每 变 化 一个 百 分 点 Q Q Q 就 会 朝 同 样 的 方 向

Q Q Q 呢 就 对 应 的 变 化 1. 3

1. 3 个 百 分 点 左右 当然 了 这是 历 史 的 统 计 关 系 并 不是 说 Q Q Q 永 远 按 照 SP Y 的 1.

3 倍 来 变 化 在 历 史 的 不同 时 期 相 关 性 不是 一 成 不 变 的 如果 我们 分 别 用 一 年 三 年 和 五

年的 滚 动 窗 口 来 计 算 相 关 系 数 并 且 把 这个 结 果 画 出来 就 会 得 到 这 幅 图 横 轴 是 时间 纵

轴 是 SP Y 跟 Q Q Q 的 相 关 系 数 蓝 线 是 一 年 窗 口 的 相 关 系 数 红 线 和 绿 线 分 别

代 表 的是 三 年 跟 五 年的 相 关 系 数 可以 看到 三 年 五 年的 相 关 系 数 大 部分 都是 在 0.

85 附 近 甚 至 更 高 而且 它 比 较 平 稳 但是 一 年的 相 关 系 数 变 化 会 大 得 多 最 极 端 的时候

比如 说 在 2017 年的 前 后 一 年 滚 动 相 关 系 数 最 低 只有 0.

23 等 动 相 关 系 数 最 低 只有 0.

23 也 就是 说 在 那个 时 刻 也 就是 说 在 那个 SP Y 跟 Q Q Q 他们 的 走 势 发 生 了 背 离 那 段 时间

正 好 是 经 历 了 几 次 比 较 明 显 的 市 场 风 格 切 换 2016 年 11 月 的时候 川 普 赢 得

了 大 选 所以 市 场 上 出 现 了 所 谓 的 Tr ump Trade 资 金 明 显 的 流 向 了 金 融 工 业 等 传

统 行 业 那 到了 2017 年 科 技 股 又 大 幅 的 领 先 中 间 还 出 现 过 科 技 股 下 降 金 融 股

和 能 源 股 上 升 这样 的 反 向 走 势 所以 这 种 板 块 轮 动 会 让 他们 的 短 期 走 势 明 显 的 分 化

让 SP Y 跟 Q Q Q 的 相 关 性 迅 速 的 下 降 但是 一 旦 我们 把 时间 窗 口 拉 长 到 三 年 或者 说 五

年 那 这 些 短 期 波 动 就 全 都 被 平 滑 掉 了 而 近 年 来 SP Y 跟 Q Q Q 是 高 度 同 步 的

他们 的 一 年 三 年 五 年的 相 关 性 都 超 过 了 0.

92 这是 非常 大的 相 关 其 中 一个 很 重要 的 原因 就是 两 只 ET F 的 大 承 重 公 司 高 度 重 合 驱

动 SP Y 跟 Q Q Q 的 走 势 的 共 同 因 素 越 来 越 强 所以 这 二 者 表 现 出 高 度 的 同 步 这

张 图 展 示 了 二 者 收 益 率 跟 波 动 率 随 时间 的 变 化 左 图 的 纵 轴 是 收 益 率 右 图 的 纵

轴 是 波 动 率 蓝 线 代 表 100 % 持 有 SP Y 蓝 线 代 表 百 分 之 百 持 有 SP Y 绿 线 代

表 100 % 持 有 Q Q Q 而 中 间 的 红 线 则 代 表 SP Y 跟 Q Q Q 的 持 仓 各 是 50 %

而且 每 年 都 会 做 再 平 衡 让 比 例 回 归 到 50 50 那 我的 做 法 是 从 19 99 年的 4 月 份 开始 把

历 史 上 每 个 月 都 作 为 一个 独 立 的 投 资 起 点 假 设 在 这 一个 月 一次 性 的 买 入 相 关 的 标

的 然后 持 有 10 年 计 算 这 10 年的 年 化 收 益 率 跟 年 化 波 动 率 计 算 这 10 年的 年 化 收 益 率

所以 你可以 看到 这个 横 轴 时间 轴 的 最 大 值 就是 2016 年 那 持 有 10 年 以 后 正 好 就是 20

26 年的 今天 那 从 曲 线 形 态 上 来 看 这 三 条 曲 线 都是 高 度 同 步 变 化 的 而且 红 线 几 乎

就是 在 绿 线 跟 蓝 线 的 中 间 这 直 观 的 表 明 Q Q Q 跟 SP Y 是 高 度 相 关 的 而且 混 合 持

仓 并 没有 对 两 个 标 的 造 成 任 何 的 本 质 变 化 而且 混 合 持 仓 并 没有 对 两 个 标 的 造 成

至 此 我们 就可以 得 到 两 个 结 论 第一 相 对 于 SP Y Q Q Q 在 过 去 的 27 年 获 得 了 更 高

的 平 均 收 益 但 同 时 也 承 担 了 更 高 的 波 动 两 者 的 下 浮 比 率 非常的 接 近 说 明 从 历

史 风 险 调 整 后 的 收 益 来 看 它 们 基本 上 处 在 同 一个 水 平 他们 基本 上 处 在 同 一个 水 平 没有 本

质 区 别 第二 由 于 SP Y 跟 Q Q Q 高 度 相 关 不同 比 例 的 混 合 持 仓 本 质 上 就是 在 SP Y 跟

Q Q Q 之 间 选 择 不同 的 收 益 率 跟 波 动 水 平 选 择 不同 的 位 置 混 合 持 仓 确 实 能 够 提

升 一点 点 的 多 样 性 但是 对 于 下 谱 比 率 改 变 是 非常的 有 限 的 所以 选 择 SP Y 还是 Q Q Q

并 没有 本 质 的 区 别 它 取 决 于 你的 风 险 偏 好 如果你 愿 意 承 担 稍 微 大 一点 的 波 动 并 且 追

求 更 高 的 收 益 率 那 你 选 择 Q Q Q 没 毛 病 如果你 更 在 意 的是 稳 定 性 那 你就 选 择 SP

Y 他们 的 下 谱 比 率 基本 上 是 一 样 的 也 就是 说 他们 的 性 价 比 是 近 似 的 你 也可以 把 两 者 按

照 不同 的 比 例 混 合 在 一起 来 获 得 适 合 自己 的 中 间 状 态 这 就 好 比 鸡 肉 跟 牛 肉 都是 优 质

蛋 白 你 喜欢 鸡 肉 还是 和 牛 肉 你 喜欢 鸡 肉 可以 根 据 自己 的 口 味 来 选 择 那 你 当然 可以 两 个 都

吃 但 不要 以 为 同 时 吃 了 这 两 种 肉 就 确 定 自己 在 饮 食 上 更 加 均 衡 了 因为 鸡 肉 跟 牛 肉

他们 提 供 的 营 养 很 大 一 部分 是 重 合 的 有 没有 什么 样 的 组 合 可以 实 现 一 加 一 大 于 二 的 效

果 呢 答 案 就 藏 在 相 关 性 当 中 这里 我 做 了 一个 模 拟 我 构 造 了 两 个 虚 拟 的 资 产 我 构

造 了 一个 资 产 使 用 了 就是 SP Y 历 史 统 计 的 特 征 平 均 收 益 是 9. 4

9. 4 年 化 波 动 是 15 我 叫 它 SP Y 一 匹 第二 个 使 用 的是 Q Q Q 的 统 计 特 征 平 均 收 益

是 13 % 年 化 波 动 是 23 % 我 管 它 叫 做 Q Q Q 一 匹 然后 我 只 改 变 这 二 者 之 间 的 相

关 系 数 我 让 这个 相 关 系 数 从 - 1 我 让 这个 相 关 系 数 从 负 1 一直 变 化 到 正 1 中 间 是

以 0.

1 作 为 每 一个 不 长 在 每 一个 相 关 性 下面 我 对 比 了 100 % SP Y 1' 的 持 仓 100 % Q

Q Q 1' 的 持 仓 以及 他们 50 50 混 合 持 仓 10 年的 结 果 我们 先 直 观 的 来 看一下 他们 的

收 益 率 的 分 布 这 三 张 图 分 别 是 相 关 系 数 正 0.

90 0.

9 0 和 - 0. 9

0. 9 的时候 典 型 路 径 的 月 收 益 的 散 点 图 0 和 - 0.

9 的时候 典 型 路 径 横 轴 是 SP Y 一 匹 的 收 益 率 纵 轴 是 Q Q Q 一 匹 的 收 益 率 可以

看到 当 相 关 性 是 正 0.

9 的时候 点 状 云 明 显 的是 从 左 下 到 右 上 来 分 布 的 说 明 了 这 两 个 资 产 总 是 一起 涨

一起 跌 这 其实 很 接 近 我们 前 面 看到 的 真 实 的 SP Y 跟 Q Q Q 的 情况 而 当 相 关 系 数 变 到 0

的时候 呢 而 当 相 关 系 数 变 到 0 的时候 两 者 之 间 就 没有 明 显 的 线 性 关 系 了 一个 标 的 上

涨 的时候 另外 一个 可能 涨 也 可能 跌 所以 看到 了 就 变 成 了 一个 比 较 模 糊 的 比 较 随 机 的 一个

点 状 云 而 当 相 关 系 数 变 成 负 的 0.

9 的时候 情况 正 好 相 反 一个 资 产 上 涨 的时候 另外 一个 资 产 往 往 是 下 跌 的 所以 点 状 云 就

变 成 了 左 上 到 右 下 注意 在 这 三 个 实 验 里 边 两 个 资 产 的 自己 的 平 均 收 益 并 没有 改 变

两 个 资 产 的 自己 的 平 均 收 益 并 没有 波 动 率 也 没有 改 变 我 改 变 的 唯 一 的 东 西 就是 他们 之

间 的 相 关 性 而且 我要 特 别 强 调 一下 在 这 三 种 情况 下 SP Y 1 帖 跟 Q Q Q 1 帖 的 平

均 收 益 始 终 都是 为 正 的 比如 说 相 关 系 数 等 于 负 1 的时候 并 不 意 味 着 一个 标 的 的 上

涨 会 被 另外 一个 标 的 的 亏 损 全部 抵 消 负 相 关 真 正 抵 消 的是 两 个 资 产 围 绕 各 自 平 均 值

上 下 波 动 的 那个 部分 而 并 不是 他们 的 平 均 收 益 的 本 身 那 反 映 在 这 三 张 点 状 图 上 如果 我

把 这 所有 点 都 求 一个 重 心 无 论 相 关 系 数 是 正 0.

9 0 还是 负 0. 9

0. 9 这个 重 心 的 位 置 基本 上 都 不会 变 的 与 SP Y 1 % 跟 Q Q 1 % 各 自 的 平 均 月 收 益

附 近 也 就是 大 约 是 0.

79 % 和 1.

08 % 附 近 只 不 过 因为 这里 画 的是 月 平 均 收 益 数 值 本 身 就 非常 小 在 图 上 并 不是 非常 明 显 平

均 收 益 决 定 了 云 的 重 心 在 哪 里 而 相 关 性 改 变 的是 云 的 形 状 跟 方 向 所以 负 相 关 抵

消 的是 波 动 收 藏 不是 平 均 收 益, 这是 我们 理 解 多 元 化 持 仓 的 关 键。

不是 平 均 收 益 这是 我们 理 解 多 元 化 持 仓 的 关 键 那 相 关 性 的 变 化 对 于 混 合 持 仓 收

益 率 产 生 什么 样 的 影 响 呢?

那 这 张 图 展 示 的是 三 个 产 品 的 收 益 率 随 着 相 关 性 变 化 的 规 律。 横

律。 横 轴 是 相 关 系 数, 从 负 一 一直 变 化 到 正 一。 纵

一。 纵 轴 是 十 年的 年 化 收 益 率 的 中 位 数 蓝 线 是 SP Y 一 撇, 成 线 是 Q Q Q 一 撇, 绿 线

是 50 50 的 混 合 持 仓 可以 看到 由 于 我们 保 持 SP Y 一 撇 跟 Q Q Q 一 撇 各 自 的 平 均 收

益 不 变 所以 蓝 线 跟 成 线 基本 上 都是 水 平 的 而 有 意思 的是 中 间 这个 50 50 组 合 的 收 益 率 它

是 由 两 条 水 平 的 线 混 合 而 成 的 而 它 自己 却 并 不是 一个 水 平 线 在 右 侧 两 个 资 产 高

度 正 相 关 的时候 交 产 高 度 正 相 关 的时候 持 有 50 50 这个 产 品 就 趋 劲 持 有 50

50 这个 产 品 就 趋 近 于 这 两 个 单 独 产 品 的 数 学 平 均 比如 相 关 系 数 等 于 1 的 位 置

组 合 产 品 的 绿 线 基本 上 就是 位 于 橙 色 跟 蓝 线 的 中 间 位 置 而 在 相 关 性 为 0 的 位 置

50 50 的 绿 线 收 益 几 乎 就 等 于 黄 线 的 Q Q Q 一 撇 了 但是 别 忘 了 黄 线 Q Q 一 撇

是 高 波 动 的 标 的 而 绿 线 只有 50 % Q Q 一 撇 的 仓 位 绿 线 只有 50 % Q Q 一 品 的 仓

位 这 意 味 着 绿 线 承 担 的 风 险 要 比 黄 线 要 小 但是 却 可以 获 得 与 黄 线 接 近 的 收 益 率

而 当 相 关 性 进 一 步 下 降 到 负 一 附 近 50 50 的 绿 线 组 合 的 收 益 率 已经 超 过 了 两 个

单 独 的 产 品 至 此 我们 就 实 现 了 依 靠 相 关 性 一 加 一 大 于 二 的 情况 所以 你看 我 明 明

没有 提 高 任 何 一个 产 品 的 收 益 率 只是 降 低 了 相 关 性 组 合 产 品 的 收 益 率 就 提 高 了 组

合 产 品 原因 就 在 于 我们 一直 讨 论 的 波 动 率 这 条 曲 线 展 示 了 50 50 组 合 产 品 的

波 动 率 随 着 相 关 性 变 化 的 趋 势 可以 看到 波 动 率 跟 相 关 性 是 成 正 比 的 不是 线 性 关 系

但是 是 正 比 相 关 性 下 降 波 动 率 也 跟 着 下 降 原因 很 简 单 相 关 性 降 低 以 后 两 边 的 波

动 开始 相 互 抵 消 组 合 的 整 体 波 动 率 就 会 下 降 那 组 合 就 会 变 得 更 加 稳 定 但是 在

直 觉 上 波 动 率 应 该 只 影 响 最 大 回 撤 这 种 指 标 那 为什么 它 还 可以 影 响 平 均 收 益 率

呢 因为 波 动 率 还有 一个 隐 藏 的 坏 处 就是 波 动 率 损 耗 举 个 例 子 100 块 钱 无 论 是 先 涨 50

% 还是 先 跌 50 % 那 到 最 后 你 都 剩 下 75 块 钱 而 在 这 种 涨 跌 各 50 % 的 情况 下 平 均 收

益 率 就是 0 但是 由 于 波 动 率 的 存 在 无 论 涨 跌 顺 序 最 终 你 亏 掉 了 25 % 而 低 波 动 率

就 会 好 一些 100 块 钱 如果 只 经 历 了 一次 10 % 的 涨 跌 最 后 你是 可以 剩 下 99 块 钱 可 见 平 均

收 益 率 都是 0 在 高 波 动 率 下 一 轮 涨 跌 你 只 剩 下 75 块 在 低 波 动 率 下 一 轮 涨 跌 你

能 剩 下 99 块 这个 就是 波 动 率 损 耗 所以 相 关 性 降 低 带 来 的 附 加 好 处 不 仅 仅 是 让 账 户

看 起 来 更 加 的 平 稳 它 还 可以 透 过 减 少 波 动 率 损 耗 改 善 长 期 的 复 利 结 果 最 理 想

的 多 元 化 并 不是 简 单 找 一个 跟你 反 着 走 的 东 西 而 是 找 一个 自 身 具 有 正 收 益 率 同 时 又

跟 你的 现 有 资 产 低 相 关 的 东 西 但是 在 现 实 生活 当 中 跟 美 股 长 期 保 持 负 相 关 的 资 产

几 乎 不 存 在 但 确 实 有一 些 低 相 关 的 资 产 比如 说 黄 金 长 期 看 来 黄 金 跟 标 普 500

的 相 关 性 接 近 于 零 美 国 国 债 在 有 些 情况 下 跟 股 票 是 负 相 关 但是 这 种 关 系 并 不是 固

定 的 它 们 的 相 关 系 数 会 随 着 通 胀 利 率 而 经 济 周 期 的 变 化 而 变 化 port fol

io 至 少 要 同 时 考 虑 三 个 因 素 平 均 收 益 率 波 动 率 以及 相 关 性 分 散 投 资 的 本 质 并

不是 持 有 多少 种 资 产 而 是 在 保 留 预 期 收 益 率 的 同 时 让 不同 资 产 的 波 动 率 尽 可能 的 相

互 抵 消 相 关 性 越 低 这 种 抵 消 就 越 有 效 波 动 损 耗 就 越 低 长 期 复 利 的 结 果 就 越

好 我是 无 师