清仓AI全面转向！30年无败绩的传奇投资人正在押注什么？华尔街最强操盘手30年生涯复盘得出5条血泪教训：投资不靠聪明, 靠这个!【艾财说192】

从1981年开始管钱 一直管到2010年退休 整整30年 年化收益30% 没有一年亏过钱 包括亚洲金融危机 互联网泡沫和次贷危机时期 而就在上个月 他卖掉了手里 几乎所有的AI股票 英伟达卖了 Palantir卖了 Meta 卖了 Arm 卖了 然后掉头去买了铜矿

投资了日本和韩国股市 还投资了三家航空公司 这个人到底看到了什么呢 今天我帮你拆解这位 传奇投资者 最新一场深度采访 摩根斯坦利的 Hard Lessons系列 他在里边罕见的公开了 自己的完整持仓逻辑 甚至承认了自己最大的弱点 我刷到这段采访之后 直接停下手里所有的活 电话关机 认真的看了三遍

这在过去两年之中 让我最震撼的投资访谈节目 所以连夜写完了这期影片 看完你会知道三件事 第一 他清仓AI之后 转买入的是什么 为什么这样选择 答案可能会让你非常意外 第二 他说了一个被 90%投资者严重高估的能力 和一个被严重低估的能力 值得每一个投资者学习 第三 即使30年无败绩的传奇

也说自己有一个到现在 都没有克服的致命弱点 而这个弱点很可能是 阻止我们赚大钱的重要因素 更重要的是 我们一起来看看 包括他在内的 传奇投资者和富人们 都在2026年 押注哪五类资产 欢迎来到艾财说 我是Alex 艾财说频道专门分享 学校里边学不到的财商知识 帮你看懂全球经济趋势 做出更明智的财富决策

欢迎您点赞订阅 打开小铃铛 选择全部 这样就不会错过艾财说 每周更新的精彩影片了 我们先花一分钟见识一下 这个人到底有多猛 斯坦利德鲁肯米勒 1981年拿不到100万美元起步 创立了杜肯资本 到2010年退休的时候 管理规模是120亿美元 30年年化超过30% 没有任何一年亏过钱

你可能觉得30%没什么 我帮你算笔账 巴菲特长期年化大概20% 假如1981年给巴菲特100万 到2010年大概变成2.4亿 同样100万给德鲁肯米勒 26亿美元 1992年 他跟索罗斯 联手做空英磅 初始仓位是15亿美元 索罗斯看了一眼呢 说太少了啊 最终加码到了100亿

一笔交易 他们就赚了超过十亿美元 直接把英格兰银行给打崩了 但这个人最让我服气的 不是他赚了多少钱 是2010年关闭对冲基金时候 说的那句话 我的回报率呢在下降 我不想给投资人一个 一般的结果 你品品 30年不亏 但觉得回报再下降就关了 换成你我的话 大概率想的是 继续干 多收点管理费

而他是直接关门走人 我们先记住这个细节 后面你会发现 这种近乎残酷的诚实 才是他30年不败的真正根基 但我觉得比30年战绩 更有意思的是 他最近做的一件事情 他投资了一家 以色列的仿制药公司 半年赚了97% 你要是不了解这家公司的话 你会觉得他无聊到爆 但德鲁肯米勒看到了 所有人都没看到的的东西

这家公司叫提瓦制药 以色列的仿制药巨头 股价现在大概是33.9 高盛给他的目标价是45块 2月9号刚从36块上调的 评级买入 但这不是重点 重点是他到底怎么发现 这个投资机会的 那他提出了一个概念 我觉得特别有意思 叫做投资者基数真空地带 什么意思呢 半年前Teva制药的

市盈率才六倍 六倍什么概念 标普500的平均市盈率 在20-22倍 说白了 市场对Teva制药的定价 就相当于在说 这公司快完蛋了 但问题来了 它真的快完蛋了吗 德鲁肯米勒做了一件 特别简单的事情 查了查CEO是谁 新CEO叫做理查德弗朗西斯 之前在诺华旗下的山德士 全球最大仿制药公司之一

当了五年的一把手 成绩非常好 他的逻辑是这样的 价值投资者不想要Teva了 因为新的CEO在搞增长转型 风险太大 成长投资者也不想要 因为转型还没成功 没有增长数据 两边都嫌弃 这就是所谓的真空地带 没人关注 没人持有 但基本面是在悄悄变好的 一旦出现催化剂 比如说新的CEO

做出成绩业绩拐点来了 那么股价上涨的空间就特别大 因为手头上根本没有 套牢盘在等着卖 我们打个比方 就像是买房子 一个小区之前出了负面新闻 房价跌到远低于真实价值 但你实地一看 新物业进来了 环境在变好 旁边还在修地铁站 这种时候出手呢就是捡漏 你可能会说啊 这不就是逆向投资吗 别人不看好

我偏看好 不是 逆向投资是大家都看空 你偏要看多 这个情况是没人在看 两头都忽略了 不是有人看空 而是根本没人看 这个区别很重要 结果最新一季财报 Teva制药营收47.1亿美元 每股收益92美分 远超华尔街预期的60美分 创新药管线爆发了 旗下几款核心产品

年销售额加起来 超过了30亿美元 股价从16涨到33块多 市盈率从6倍回到12倍 半年翻了一倍 从一家被嫌弃的仿制药公司 变成了增长机器 你看他不是比别人更聪明 他比别人更愿意面对事实 这家公司正在变 但大多数人是不愿意相信的 但这就引出了一个问题 Teva是制药公司 德鲁肯米勒又不是

生物科技专家 他连基因测序 和蛋白质边辑都分不清 那他怎么判断这个转型能不能成功呢 他的回答 我觉得是整个采访里边 最值得记住的一段话 德鲁肯米勒说 他一辈子高估了一样东西 又低估了两样 你猜他高估的是什么 智商 他原话是 My advantage is not IQ 智商不是我的优势 他甚至开玩笑说呢

他丈母娘说他是真傻 好吧 一个年化30%的傻子 这种傻子我也想当 但他可不是谦虚 说的非常具体 他在医疗健康领域赚了大钱 但他对生物科技基本上是一窍不通 原话是completely over my head 完全听不懂 那他怎么做到的 第一个被低估的能力 是判断谁值得信任 他不看数据模型 他看人 团队里边的研究员

对一个方向有多兴奋 逻辑有多扎实 对他来说跟数据本身一样重要 他在纪念斯伦凯特琳癌症中心的 董事会待了快30年 身边全是顶尖的医学专家 所以他不需要自己 看懂基因测序 他只需要判断谁懂谁靠谱 然后选择相信他们 结果他的持仓里边 医疗健康占了23%

是第一大行业配置 2025年 生物科技ETF 全年涨了35.9% 板块并购规模是1380亿美元 创了历史纪录 他吃到了这波红利的大头 一个对医学一窍不通的人 靠信对了人 在医疗板块赚了大钱 说实话 我看到这段的时候想了很多 你想想咱们大部分人 花了多少时间研究买什么

看研报 看指标 看别人分析 但是花了多少时间想 如果我对了 我应该下多大的注 几乎没有 而这恰恰就是说的第二个 被低估的能力 仓位管理 这一条是索罗斯亲自教的 早年德鲁肯米勒有一次 方向看对了 赚了一笔 索罗斯看了他的持仓 说了句他记了一辈子的话 你判断对了

但你只买了这么点 对的时候你赚多少 比你对不对更重要 我想给这句话改个说法 可能会更贴切一些 对不对不重要 对的时候赚多少 和错的时候赔多少才重要 这句话你琢磨一下 大部分人做投资 脑子里边想的是 怎么提高胜率 但索罗斯的思路 是完全反过来的 胜率没那么重要 关键是你对的那一次

有没有下重注 错的时候 有没有及时止损 就像打德州扑克 业余选手可能赢了60%的牌 但每把下注都小心翼翼 赚不了什么钱 职业选手可能只赢了40% 但总收益远超 因为赢的那几把 筹码全推出去了 投资是一样的道理 你不需要次次都对 你需要的是对的那一次 仓位够大 你看这两种能力本质上

都是一种诚实 不懂就承认不懂 找懂的人去信任 确信了就改下重注 不要犹豫 对自己的能力边界要诚实 对自己的判断也要诚实 好了 到这里 我们知道了他怎么选股 怎么信人 怎么管仓位 那么接下来的问题来了 用这套方法他在2026年 到底把钱砸在了什么上面 他在这场采访里边

几乎把自己的持仓地图全摊开了 然后他做了一个让所有人 都没想到的动作 如果你希望有人 用通俗系统化的方式 帮你盯着这些宏观变化 拆解成普通人听得懂 做得到的行动步骤 那就记得订阅频道 也可以点击 影片描述栏的 占位链接 注册我们艾财会员 拿到市场第一手信息 未来我们还会开放 完整的个人财富 金融投资 地产投资

和避税方面的直播和课程 你会拿到更详细的 资产配置 被动收入 税务结构的实操指南 德鲁肯米勒在访谈里边 说了一句 让我印象很深的话 三年前我连NVIDIA 这个名字都不会拼 但是居然在NVIDIA身上 两年赚了六倍 那他是怎么发现这个机会的 他身边有一群 搞AI研究的年轻人 有斯坦福的学生

有从币圈转过来的技术极客 这帮人从2022年开始 就不断跟他说同一件事情 这东西不是炒作 是真的 德鲁肯米勒听进去了 开始建仓英伟达 初始价格大概在150块左右 而两周之后 ChatGPT发布了 他看到市场的反应 和用户增长的速度 直接把英伟达仓位翻了一倍 紧接着摩根斯塔利 打了一个内部电话会议

分析AI基础设施的需求远超预期 他听完又把英伟达的 仓位翻了一番 从150一路拿到800多 赚了好几倍 然后到了让他生病的时候 涨到800多的时候 他觉得差不多了 大幅度减仓 结果股价继续涨 五周之后冲到了一千四 他采访里的原话 i was sick 我当时都要吐了

他紧接着说了一句更深的话 当巨大变革发生的时候 投资者根本跟不上 重新定价的速度 什么意思呢 你以为800已经很贵了 但是市场告诉你 你的想象力远远不够 最懂AI潜力的人 反而最早卖了 你看连德鲁肯米勒都有 股票拿不住的时候 换成大多数人 事后复盘会说 我当时判断变了 逻辑变了

给自己找个体面的台阶下来 但他不是这样 他直接说i was sick 脑子坏掉了 在投资圈愿意这样坦白自己 情绪失控的人太少了 但他没有追高买回来 卖早了就是卖早了 他不跟市场赌气 冷静下来之后 他开始想一个新问题 AI芯片这一层是不是 已经被充分定价了 答案越来越明显

英伟达最新季度营收681亿美元 同比增长73%远超预期 按理说这种成绩单 股价应该是飙升 结果从195块跌到了177块 财报发完 反而跌了9% 这就是他说的超级业绩 也满足不了预期的阶段 市场已经把未来 两年增长都提前定价了 那再好的数据

也只能换来一声 就这个吗 所以他做了一个彻底的转向 2025年第四季度 科技股仓位砍到9.43% 2021年以来最低 英伟达早在2024年三季度 就全都清掉了 Palantir在2025年 第一季度走的 Meta Arm MongoDB 是最后一批 去年四季度全部清仓了 30个仓位一口气砍掉 转手买了什么

他在采访里边说 做这次调仓的时候 他反复问了自己三个问题 谁需要更多的电 谁需要更多的铜 哪些行业正在被AI重塑 而且市场还没有 反映在价格里边 这三个问题就是他 整个新组合的底层逻辑了 我们一个一个来看 第一 做多铜 铜价现在大概是 6.06美分一磅(截稿时为止) 一月底刚刚破过

6.85的历史新高 为什么看好铜 你顺着AI的产业链往下想 训练大模型需要GPU GPU要放在数据中心里边 数据中心要消耗海量电力 而电力传输靠什么 铜 一个大型的AI数据中心 光铜的用量就是 普通写字楼的好几倍 再叠加电动车 每辆电动车的用铜量 是燃油车的3到4倍

需求端在猛涨 那供应端更紧张 全球最大的铜矿之一 印尼的格拉斯伯格去年 遭受了大规模泥石流 七名矿工遇难 官方宣布 这是因为不可抗力 到现在产能才恢复了40% 而且过去八年全球没有 开出重大新铜矿 摩根大铜预测2026年 全球精炼铜缺口是33万吨

需求在涨供给在收缩 这个逻辑不复杂 关键不是谁想得到 而是谁真的敢下注 那很多人觉得铜的赛道 已经挤满了人了 该小心了 但是德鲁肯米勒的态度很明确 论点对 趋势对 拥挤不是问题 这一点我们等一下再展开 第二 做多黄金 我们截稿是3月02号 当天是$5300一盎司 上周伊朗局势突变

金价一天飙了超过2% 四大行罕见的达成一致 还要涨 摩根大通年底目标六千三 高盛是五千四 富国银行6100-6300 瑞银6200 而他的判断是 黄金现在主要是 地缘ZZ交易 不是传统的货币对冲 全球央行在疯狂买金 再加上中东局势不断升级 避险需求短期是不会消退的

然后是做多日本和韩国 日经225在2月26号创了 59332点的历史新高 韩国综合指数今年标了50%以上 为什么看好亚洲呢 还是顺着AI的逻辑链 AI芯片里边最关键的 是高带宽存储器 核心供应商就在韩国 三星一年涨了近三倍 SK 海力士涨了将近五倍

日本的半导体设备和精密制造 也在吃AI扩产的红利 然后是是做空美元 美元指数从109跌到98 2017年以来最大的年度跌幅 美储从去年九月份开始降息 累计降了175个基点 在降息周期里边 美元天天承压 持有美元的利息收益在缩水 资金流向回报高的地方 保险机制是什么呢

这个就是体现他智慧的地方了 他在做空美国国债 简单说就是在 赌债券价格会下跌 德鲁肯米勒的基准判断 是美国在未来1到2年内 在温和通胀的情况下 经济实现加速增长 在这个大背景下 前面提到的风险资产 会赚大钱 而做空 美国国债可能会打平 或者是少赔一点 因为经济好 但没通胀

债券收益率不会大幅度上升 也不会大幅度下降 但关键是不亏钱 不拖后腿 而且空债券的仓位 让他心理上能扛得住 那一堆风险资产的波动 那如果他错了 经济过热 通胀爆发怎么办 美联储在经济本身 就强劲的时候降息 再叠加大宗商品涨价 通胀起来了 那这时候 风险资产可能会受到冲击

但做空债券就赚大钱了 因为通胀上升 意味着债券价格暴跌 收益率飙升 所以空头会获利 如果是第一种情况 风险资产获利 空债券不赔不赚 第二种情况 风险资产承受压力 但是空债券会赚大钱 他管这种两头赌的投资方法 叫做矩阵投资 英伟达的故事 加上这次大调仓 告诉我们一件事情

在投资之中 最大的敌人不是市场 而是你自己的心理 而接下来的德鲁肯米勒 说的一番话 是整个采访之中 让我最震撼的部分 一个30年不败的人说 自己正在失去勇气 他说技术分析的效果 降了八成 以前均线交叉 头肩顶 这些信号特别管用 那个年代没几个人在用 现在美股市场 60-70%的交易量

都是算法和量化在做 你在看图表 机器也在看 一个策略所有人都用 那就失灵了 那采访看到这里 我心里就好笑 市面上那些教人技术分析的 YTber和博主们 真的大概率是纯骗 然后还真的有很多傻子 去买他们出的股票技术分析课 先不说教课的老师有没有资格 你教别人的东西根本就没用

看来还是粉丝经济好赚钱 我们回到正题 你可能想问技术分析废了 那我们还能看什么呢 他没有直接回答 他暗示了一个方向 你的优势必须是来自 机器无法复制的东西 判断力 人脉网络 几十年积累的模式识别 还有最重要的改变主意的勇气 然后他说了一段特别扎心的话 他说我现在比30 40岁的时候

有更多的知识和工具 但当年的我才是更好的基金经理 原因只有一个 他现在的勇气慢慢消失了 年轻时候看准了就敢下重注 但现在分析比以前准多了 反而更犹豫 他还给自己起了个外号 叫做Mr. DACO 总是临阵退缩 1999年纳斯达克泡沫 他看出估值太离谱了 一月份完美顶部出逃

然后又在绝对顶部买了回来 当时身边所有人都在赚钱 而他怕错过就又上车了 那主持人问呢 他从这件事情里边学到了什么 他的回答是什么都没学到 20年前我就知道不该这么做 但我当时太情绪化了 那段时间 他每周呕吐一两次 纯粹是焦虑导致的生理反应 这道伤疤就再也没好过 他在采访里边很坦率的说

自己职业生涯最大的遗憾 不是哪笔交易亏了钱 而是我年轻的时候 是更好的基金经理 因为那时候我有勇气 我敢在高度确信的时候下重注 现在不敢了 主持人就直接问他 所以你在犯怂吗 他说当然 我怂了很久了 我是DACO Druck Always Chickens Out 德鲁肯米勒永远在犯怂 你回过头想想 英伟达的故事就全通了

150买的 一路拿到800翻了五倍多 然后就卖了 不是因为他觉得AI逻辑变了 不是因为基本面恶化了 他自己都说了 I was sick受不了了 而在他卖出之后的五周 股价飙到了1400 这就是失去勇气的真实代价 一个正确的判断 因为心理上扛不住 少赚了将近一倍 然后全场访谈 最安静的时候来了 主持人问

所以德鲁肯米勒 有"冒充者综合症" 而且持续了15年吗 就是觉得自己成功 只是运气的那种病啊 一个30年没有任何一年 亏过钱的人回答了三个词 Yes Maybe Longer 是的 也许更久 他说很长的一段时间里边 他总觉得自己的业绩是随机的 每次犯错之后 他会折磨自己好几天 不是因为亏了钱 而是因为内心那个声音在说

你看 你果然不行 之前都是蒙的 30年不败的人 觉得自己是蒙的 你品品这件事情 你知道为什么 我觉得这段是整个采访里边 最值得记住的部分 因为冒充者综合症的本质 不是不自信 是一种极端的诚实 对自己局限性的诚实 大多数人成功了 觉得我就是牛 他成功了30年还在想 也许只是运气好吧

这可不是谦虚 是对概率的深刻理解 而恰恰是这种自我怀疑 让他犯错的时候 能秒级认错 因为他从来不觉得 自己不可能错 而这就是贯穿 整个采访的那条暗线了 诚实 对变化诚实 对专家诚实 对错误诚实 对自己的局限性诚实 投资赚的不是聪明钱 而是诚实的钱 过去12个月

他完成了整个职业生涯里边 最彻底的一次组合转型 从直接押注AI 变成押注AI的二阶效应 AI的投资浪潮没有结束 OpenAI刚刚完成了 1100亿美元融资 亚马逊出了500亿 英伟达300亿 软银300亿 投资之后估值是8400亿美元 全世界最有钱的科技公司 都在争着送钱 但钱的流向在变

你想想 一年前大家都问 该买哪个AI股票 而现在聪明钱在问是 AI需要什么才能运转下去 这个问题的转变 本身就藏着机会 对咱普通人来说 就有一句话 你不需要买英伟达 来参与AI G命 想想谁在给AI修路 谁在给AI供电 谁的行业会因为AI 变得完全不一样 这些问题的答案 往往比买哪个AI股票 更有价值

德鲁肯米勒不是预言家 他是一个对变化极度诚实的人 市场变了 他就跟着变 大多数人是做不到的 不是看不到变化 是不愿意承认自己 之前的判断需要推翻 所以你看 德鲁肯米勒的投资哲学 如果非要总结成 一个公式的话就是 但我觉得这个公式背后 还有一层更深的东西 就是我们今天 反复碰到的两个字 诚实 对市场诚实

变化来了就要承认变化 对自己诚实 不懂就说不懂 错了就认错 对概率诚实 即使赢了30年 也不觉得自己是全知全能 说到底 投资赚的不是聪明 钱是诚实的钱 德鲁肯米勒30年不败 不是因为他最聪明 也不是因为他运气最好 是因为他最诚实 那面对多变的市场 我们普通投资者应该怎么做

第一 买正在发生的变化 别买已经发生的现状 第二 如果你相信自己的判断 仓位就要够大 有个好的想法就要好好用起来 第三 犯了错别纠结 直接承认 然后止损 一次失败 对最终的结果影响不大 如果你看到这里了 觉得有收获 别忘了订阅频道 顺便帮我点个赞 这里是艾财说 分享学校里边 学不到的财商知识 我是Alex 我们下次影片见拜