暴涨十倍之后, 如何看待PL这家地球成像公司？

大家好，欢迎来到Money or Life美股频道 我是Ace，本期视频 我们一起探讨一个新的太空话题 卫星对地观测 或者叫地球成像 我会为大家分析 两家主要的美股上市公司 Planet Labs行星实验室 和Black Sky黑天科技 视频分为四个部分 第一部分

先简单为大家介绍 Planet Labs这家公司 以及地球成像这个行业 第二部分 会为大家解释目前Planet Labs和Black Sky 这两家公司 他有哪些卫星 以及他们的业务细分 而视频的第三和第四部分 我将通过自己制作的一些图表 和大家一起来

透视这两家公司的财务数据 以及呈现我自己的投资观点 看过商业太空时代这本书的朋友 肯定对Planet Labs这家公司不陌生 这本书里面说到的四家公司里 其中除了火箭实验室RKLB 还有就是Planet Labs

而HBO Max上的纪录片wild wild space 也讲述了Planet Labs的故事 我很喜欢行星实验室这个名字 首先 他和火箭实验室的取名异曲同工 其次 他的名字总让我想起旅行杂志 孤独星球 Lonely Planet 这些名字都很美

因为他们都和我们的母星地球相关 行星实验室的故事 始于NASA爱慕斯研究中心 三位创始人分别是well Marshal博士 Robbie和Chris 他们从NASA的phone-sat项目得到灵感 相信能以传统卫星1/1,000的成本 制造出功能强大的卫星星座

这三个人在2010年底正式成立公司 当时公司的愿景是说 对整个地球不间断进行成像 使全球变化可见 可访问且可操作 我要介绍这个背景 是想赞扬新兴实验室创始人的远见 在今天看来 这一切显得那么理所当然

可在当时 这是一个被视为天方夜谭的目标 因为实现这一目标 需要成百上千颗卫星协同工作 而当时全球在轨卫星的卫星总数 也不过千余科 地球成像属于太空行业的一个板块 我们知道 整个太空板块它的竞争都非常激烈 无数公司在过去几年倒闭

或者是上市之后又退市 开局是美好的 但是Planet laps他后来的发展 竞争非常大 我们从他过去几年的股价 就可以看出来 上上下下一度跌到只有几块钱 虽然Planet Labs行星实验室 开创了使用小型卫星 星座进行地球观测的先河

答案是做这个行业的公司很多 比如说我们在本期视频要提到的 Black Sky黑天科技 地球成像行业相较于火箭的研发 相较于外太空的探索 这些比较深奥的领域 我觉得还是比较好理解的 主要就是下面的四点 第一你能不能客户一有需要

就马上去拍摄 并且尽快提供图像信息 这就是拍摄的响应能力 第二你拍的清不清楚 这是单张图像的清晰度 第三你是否有海量的图像数据 这个数据可以从两个维度出发 同一地点不同时间的图像数据

以及同一时间不同地点的图像数据 第四你是否直接能够为客户提供 图像信息的解读 这就涉及到利用AI进行智能分析 以及实时追踪等数据应用能力了 刚刚提到 地球丞相这个行业竞争很大

从商业角度看其实这门生意不好做 虽然生意不好做 但是他的重要性却与日俱增 当然也伴随着很大的争议 我们都知道近几年地缘政治升温 战争从本来听起来很陌生的一个词 到现在我们居然 习惯了看到新闻里的各种冲突画面

随之而来的是 国家安全问题越来越引起重视 大国的军事经费有增无减 而全球供应链 受到地缘政治以及极端气候的影响 非常的脆弱 那么解决这一切问题 都需要我们头顶的卫星 卫星能够监测地球 他是天上的千里眼 他站在上帝视角

看到你我肉眼看不到的地球表面情 况和这些情况的变化 他可以追踪船舶 他可以监测军事基地 他可以预报天气 也可以告诉我们农作物的最佳 收获时间 无所不能 而可怕的是 他也可以作为 某些不法之徒的作案工具

比如可以精确追踪某一辆车的位置 看他去了哪里 而现在我们每个人都可以付费 就获得这样的信息 不仅如此 随着最近一年大语言 模型和AI的飞速发展 我们普通人可以直接通过 简单的对话 就获取这些信息 而不需要像以前一样大海捞针

有的时候还徒劳无功 以上我们了解了 Planet Labs一些基本的历史 和地球呈现一些基础的知识 接下来我们来看Planet Labs和Black Sky 两家公司 他的卫星和业务情况 Planet Labs目前拥有100多颗在轨卫星 它的卫星其实可以分为三大类 第一类是用于监测

第二类是定点特定任务拍摄 第三类是高光谱拍摄 什么意思呢 不难理解 首先 监测卫星是plant Labs的核心业务基础 数量庞大的卫星群 能够每天对 地球的整个陆地进行成像 它适用于大范围的趋势监测 比如说森林砍伐

农业监测 灾害响应和基础设施变化的监测 现在服役的Superdove卫星 图像分辨率是3.5米 而JT和升级目前Superdove的 是Planet规划中的下一代监测卫星oh 猫头鹰 它预计能够提供一米的监测分辨率

这相比较于之前提到的3.5米 有显著提升 而且结合光学和热成像的能力 可用于更精细的全球监测 第二类卫星 是用于定点特定任务拍摄的卫星 这些卫星支持视频拍摄 立体成像和敏捷的任务定点拍摄 每天能够对特定定点

进行5-10次的拍摄 而分辨率更好达到50厘米 现在服役的Skyset 是Planet 收购Tarabella后获得的高分辨卫星群 而公司最近持续在发射升空的Pelican 是Skyset的继任者 预计在2026年实现全面的商业运营

Patican的分辨率 从50厘米提高到更好的30厘米级 具备新阶链录通信能力 这就大幅度缩短了从客户下达指令 到获取图像的时间 而且呢也搭载了英伟达的Jackson 边缘计算平台 可在太空中进行数据处理 第三类卫星 是高光谱卫星

在Planet laps叫做teenager 他专注于捕捉人眼 看不到的光谱信息 主要还是用于环境监测 2024年公司发射了一颗卫星 并以投入商业使用 这些卫星里面目前最最重要的 非新一代监测卫星pelican 默数Planet Labs在2025年连续签下大单

大幅度增加了backlog 特别是25年1月 宣布为卫星运营商JSAT建造 发射并且运营10颗Pelican高分辨卫星 合同金额高达2.3亿美元 2025年6月 又和德国政府签下2.6亿美元大单 接下来我们再来看Black Sky黑天科技

目前公司主要通过其Jan two 第二代卫星提供服务 并正在部署具备极高分辨率 和夜视能力的第三代Jan three卫星 同时呢规划了未来的AROS系统 重点看Black Sky的GN three第三代卫星 这一代卫星可以大幅度提升分辨率 和引入夜视能力

确立其在战术情报领域的优势 和Planet Labs比起来 Black Sky的卫星数量很少 没有办法上量 所以公司规划了名为Aros的 未来卫星系统 就是为了填补容量的缺口 可以提供具有成本效益的 大范围的测绘 搜索和变化监测能力

就可以扩大市场覆盖范围 从定点侦查转向广域监测 我们知道了两家公司 有什么样的卫星 以及他们的卫星规模特点 其实我们大概也能猜测到 这两家公司的业务 细分我们来看最新一季度财报 2025年第三季度 两家公司的业务细分情况

好接下来我们先来看上 方的Black Sky Black Sky 25年三季度 他的总的营收是19618 我们看到第一行是美国的联邦政府 第二行是美国以外的international 其他的政府 所以不管是哪里的政府 他们都是政府对吧 可以看出来

整个Black Sky他的营收 几乎所有都是来自于 政府的项目 而第三行commercial and other只有644 几乎可以忽略不计了 由此不难得出 Black Sky他的业务绝对重 心就在于服务政府 而非商业 这个结合刚刚卫星的情况不难理解

因为Black Sky他目前的卫星较少 而每一颗卫星能够提供的图像 分辨率是较高的 所以适合一些特定的任务 而不适合全球的地球成像扫描 接下来可能有朋友就问 那相比较之下 Planet Labs是不是更 注重于commercial商业领域呢 其实答案出乎大家的意料

并不是尽管公司 从历史上成立第一天到现在 都在强调商业领域的重要性 可残酷的事实是 他们的营 收其实大部分还是来自于政府 虽然这个比例比上方的BlackSky 小了一些 我们来看下方的表格 第一行Serial government

也就是政府的一些非军事的项目 18828的营收 再来看第三行defense and intelligence 也就是政府国防情报相关的项目 这占了大头49365 而中间第二行commercial商业收入 是最少的 13061 做一个简单的除法

除以总收入81254 其实商业收入的比例还不到20% 为什么说Planet laps这家公司 他们一直想要发展commercial商用领域 我们从公司2021年这个PPT 也就是他们上市前后的presentation 可以看到 他们在2021年 预计的agriculture农业是23%的收入

这是当时的占比 他们预计未来 其实就是现在2026财年就是今天 农业占到25%还上升了 可是刚才的数据我们已经看到了 啪啪打脸 整个商业comeos才20%不到 根本和公司当初预计的 光是农业就占到25%

截然不同 接下来这张图片 我把Planet Labs这家公司过去6个季度 不同的业务营收放在一起 最上方是商业 中间灰色是民用政府 而下方是国防与情报 所以中间和下方的面积加总 就是来自于政府的收入 而上方红色的

是非政府的商业commercial的收入 我们 从每一块面积他的高度可以看出来 商业2024年二季度到现在 其实他整个红色的高度没有变 说明他的收入没有增加 反而好像在减少 而中间民用政府也几乎没有变

真正增加的是下方国防与情报 这些实打实的营收数据 就和整个全球的局势形成了一致 回到红色的商业commercial营收数据 虽然Planet laps这家公司自成立以来 就想让更多的人 更多的公司 而非一直是给政府使用自己 拍摄的地球图片

但是现在的数据已经说明 事与愿违了 对吧未来随着国防情报 民用政府这款营收的增加 商 业的这个营收比例还会进一步下降 我想作为投资者 你必须要意识到这一 点你要知道你投资的公司 他现在以及未来营收的大头在哪里 不要有一些不切实际的期望 毕竟创始人

整个公司管理团队 当初的梦想不能当饭吃 了解了以上行业和公 司的背景信息之后 接下来 我将为大家呈现Money or Life美股频道 最能够为大家带来价值的地方 就是用简单的图表 去透视这些公司的财务数据 辅助我们的投资 屏幕前还没有订阅 Money or Life美股频道的观众

我真心的邀请大家订阅我的频道 这样不会错过以后精彩的内容 当然 我也欢迎大家通过视频下方的Patreon 链接加入我的会员社群 除了文字更新和聊天这些功能以外 我也会定期面向会员进行直播 以及制作一些会员视频 比如周三 我将利用这次分析

Planet Labs和Black Sky的机会 向大家讲解 我是如何去分析一家公司的 好 接下来我们开始财务数据的解读 第一张图来看两家公司的营 收和其对应的毛利率 下方的青色柱子是Planet Labs的营收 而黄色是Black Sky黑天科技的营收 首先来看Planet Labs

我们可以明显的发现 最近的四个季度 从2024年四季度开始 到最右边的2025年三季度 公司他的营收增速相较于之前 明显的提速了 这个柱子向上的斜率显然更陡了 而相反Black Sky最近几个季度

还是每个季度在下降的 他们之间营收的差距也越拉越大 再来看毛利率 对应的是上方的折线 哎乍一看 Black Sky黑天科技 它的毛利率 似乎自2022年第三季度以来 一直都是高于Planet Labs的 到底怎么回事呢 接下来这个表格来自于Black Sky

他的财务报表 前面四行是和revenue 营收相关的数据 营收下面 通常都是和营收相关的直接 成本也就是costs 但是Black Sky放了costs and expenses 也就是他把营收直接相关的成本 和费用放在了一起 真实的成本 其实只有下方

我标了下划线的这两个 而再往下都是被标作费用 其中 就包括我标皇的Depreciation and Armitization 也就是折旧摊销 我们知道不管是Planet Labs也好 还是Black Sky也好 他们都需要制造发售卫星 那么

就涉及到很多卫星的折旧与摊销 所以不难看出 在卫星相关的成本会计处理方面 这个表格的最后一行卫星折旧 Planet Labs是把它算作了营收成本 所以呢就直接影响了毛利率 而Black Sky是把折旧作为了费用 但不计入直接成本

二者都将最终影响净利润 但是在毛利计算上是不同的 如果把折旧的费用直接算入成本 那么Black Sky比如说2025年三季度 它的毛利率将从65%降到45% 再来简单看一下这个表格的 其他费用 你比如说卫星研发 他都是进入运营费用

而商业卫星制造和卫星的发射 都是资本化的进入了资本支出 再回到这张图 如果两家公司都使用相同的会计 准则其实 青色折现代表的Planet laps的毛利率 要比Black Sky高一些 而从自己的趋势上看 青色折现他的毛利率的数字

从一开始2022年二季度48% 一路提升到最近几个季度的60%左右 说明公司的毛利率在持续的提高 这是好的事情 其实在之后分享的图片 大家也会看到 整个公司的净利率也在提高 赚钱能力在增强 那么和我们关注的其他太空公司

你比如说火箭线是一样 对于这两家卫星丞相公司 我们也要关注他的整个Backlock 也就是 整个订单未交付的部分有多少 未交付的部分 在未来就会转化为实际的营收 所以接下来这张柱状图 就很明显的显示了两家公司 在Backlog方面的差距

青色柱子代表的Planet lapsed Backlog 在过去的四个季度 实现了一个爆发 而上方的白色折线是year over year 这个backlog的增长率我们可以看到 25年三季度 增长率高达百分之2百一十六 而 25年二季度高达百分之两百四十五 也就是说

过去两个季度相较于去年同期 公司的Backlog翻倍还多了 相比较之下 黄色柱子代表的Black Sky的Backlog 以及黄色折线代表的year over year Backlog的增速就要逊色不少 对于Black Sky来说 他的增速最近是在30%到40%的水平

虽然也是不错的 不过相较于Planet lapse 200%以上的水平 还是差了一些 至于为什么最近几个季度backlock暴 涨其实我在刚刚介绍卫星的时候 已经提到了 你比如说Planet laps拿下的JSAT 以及和德国政府的合作 这些大单子都是增加了他的Backlock

还有就是plant laps 也和谷歌三catch上秒合作 虽然这个项目 本身带来的backlaw暂时不多 不过确实很吸引眼球的 了解了以上两家公司的营收数据 接下来我为大家对比一下 Planet Labs这家公司2021年上市以来 设定的目标 和现在实际的数据对比如何

为什么要聊这个对比 因为他会让大家知道 公司在四五年 上市之初的愿景有没有实现 到底领导层有没有执行力 左上角显示的是公司上市的时候 他在过去几年营收的增速 我们可以看到从43增加到2021年的113

那么是27%的年复合增长 而左下角 是公司在2021年 预估自己未来营收的变化 我们看的一个数字44% 也就是公司预计自己上市之后 年复合增长率会达到44% 而反单设议2026 也就是现在还有一个季度结束

他的营收会达到693 他实现了吗 答案是肯定没有 而且差距特别大 因为在右边 就是三季度财报上展示的 每一年的营收 这是实际的 从2021年到2026财年 我们可以看到 他的实际的年复合增长率

只有20% 甚至比上市之前的27%还要低 更不要说和他的目标44%比较了 而26财年绝对营收还不到300 这和他自己设定的接近700的目标 差了50%还多 其实Planet Labs不是唯一一家 没有达成自己上市目标的公司

要说真正达成的屈指可数 那么我中仓的火箭先世就是 其中一家把这些数据拿出来 不是说啊 你因为这个没有达标 就一定不能投资啊 只是给大家作为一个参考 大家可以大概了解公司当初的愿景 到现在实现多少了 哎 视频前面我多次提到火箭实验室 我对火箭实验室的财务数据 也是比较了解

所以呢我干脆就把三家公司 他的营收按年度来看直接放在一起 同时呢我还结合了公司的年营收 复合增长率 以及试销率 给大家一个overview 大家就会很清楚的看到 目前这三家公司

他们的营收状况以及估值状况 首先 2021年到2025年 这五列柱子代表的就是Black Sky Planet Labs和Rocky lab火箭实验室的营收 可以看到火箭实验室的营收 它的年复合增长率显然是最好的77%

第二名的是Black Sky 36% 而第三名的是plant lapse 23% 这里好像和我们刚刚说的有一点 矛盾其实不然 Black Sky只是说 最近几个季度已经说下滑 但是要看过去5年 他的年复合增长率 其实还要好于plant Labs

因为毕竟他的激素要小一些吗 在这5年的营收中 如果我们只看最左边的2021年2022年 我们发现 2021年火箭实验室营收 远远落后于planning CLUBS 2022年虽然超过了 但那个时候还差不多 但是2023年以及之后 火箭实验室彻底的拉开了差距

现在营收已经是Planet laps的两倍了 我相信未来的差距还会越拉越大 投资界有一句话 抛开估值看基本面都是扯淡 所以呢在这里我就不扯 淡我把估值也放进来 因为这些公司 其实盈利能力暂时还比较弱 比如说火箭先试还没有实现盈利

所以呢我这里还是用试销率 price to sales来表示 这几个数字我放在了图片的最右边 对应火箭线是77%的年复合增长率 他目前试销率最高是67.1 而Black Sky是最低的6.4

然后Planet laps对应23%的年复合增长率 他的price to sales试销率是21.4 那么从这些数据 光从这些数据 我们可以得出的一个结论是 Black Sky黑天科技他从试销率看 从他的年复合营收增长率看 是这里面最便宜的 但请注意

我们只是从这些数字来比较 而不是说综合起来 我认为他是最值得投资的 视频第三部分的最后一张图片 其实直接来自于Planet laps他的财报 我们看到右边的adjustabita 他在过去四个季度都是正数 其实 这就显示了公司良好的引领能力 以及未来为股东赚钱的能力

相较于火箭现实以及Black Sky Planet lab在引领能力方面 是让投资者放心的 这家公司他可以自己造血 不需要额外的投入就可以生存 接下来进入视频最后一部分 我的投资观点 在开始阐述我的投资观点之前 我想先为大家呈现Black Sky

Planet Labs和Rocket lap火箭实验室 三家公司 自2021年底大概上市前后 到现在四五年的时间 他的股权稀释状况 屏幕前的朋友们 对于你感兴趣的这种成长性的公司 你可以做 类似的分析就大概知道哦 过去四五年 公司的股权稀释了多少

先来看最糟糕的就是Black Sky 他2021年底至今股本增幅超过100% 实际上是140%左右 所以他的股权稀释状况及糟糕 非常高主要的稀释来源是什么呢 其实是融资续命 也就是试驾发行新股或者是私募

那么虽然股权激励也有 但相较于ATM融资续命的这种稀释 SPC股权激励的比例要小得多 而plant laps和火箭实验室 他们的股本稀释幅度都是中等 具体来看 Planet Labs稀释的股本里面 有75%都是作为员工激励

而13%用于收购 所以 绝大部分Planet Labs是为了发工资 积累员工啊 如果说的不好听 就是肥水不流外人田 我自己发给自己 而火箭实验室呢 在他稀释的20%的股本里面 其中60%是员工激励

27%是试驾增发 所以呢相较于绝大部分 我们可以说是较大部分 新股发行是为了发工资激励员工 这里面最好的我觉得是火箭线式 首先他的总体的股本增幅是中等 其次呢他也不是说把全部的增幅 都拿去奖励员工

我觉得75%的员工激励 对于planned laps这个数据来说 是有点高了 大家需要留意 然后 我们来看一下Planet laps这家公司 他自上市以来的周k线图 我们可以看到 上市的时候是通过SPEC上市 大概就是10块钱 最低点的时候 大概是2024年4月的时候

跌到了一块六七 而仅仅在一年以前的2025年4月 他的股价才两块 多现在呢 现在已经超过了20块 而且 首先是突破了10块钱这个阻力位 然后呢 又突破了20块钱这个心理关口 所谓突飞猛进 相较于历史最低点 翻了10倍以上

哪怕相较于去年4月两块多的价格 也是翻了六七倍了 那还能买吗 我们接下来看Planet Labs和Black Sky 他们在过去一年的试效率的变化 最新的试销率plant Labs是22 而Black Sky是6.6 请注意这个试销率来自seeking Alpha 和我自己计算的略有不同

它是TTM也就是trailing 12 months 所以他的计算方式会有一些差异 橘色线是Planet Labs 我们将它和过去的自己比较 可以看到它目前处于历史高位 试销率从来没有这么高过 达到21.86 要知道去年4月的时候 屏幕的左侧

也就是靠近25年5月的这部分 他的试销率还不到5 现在已经翻了4倍了 相反Black Sky目前的试销率是6.61 相较于之前 大概是25年10月的一个高点 还更低了 所以从这个角度来说 Black Sky比以前的自己更便宜了 而Planet laughs比以前的自己

要贵的多的多的多 最后阐述我的投资观点 我回到这张三家公司的对比图 我觉得非常的清晰 第一个观点对于我自己而言 对于一个 众昌火箭实验室的投资者而言 我分析的是plant Labs or Black Sky 这两家太空公司 我肯定要将它和火箭实验室对比

尽管他们处于不同的细分行业 那么67.1是效率的火箭实验室显然是 非常非常非常贵的 我在之前火箭实验 室的固执分析中说过 哪怕是将他和现在 Spacex的试销率应该是40多进行对比 那么现在接近80的股价也是高估了

他的一个 合理的估值应该是50到60左右 那火箭实验室 值不值得67.1的试销率呢 我觉得也是值得的 毕竟中子火箭即将在今年发射 而火箭实验室的space Systems 各个卫星制造和零件制造的业务 也是飞速发展 我们又重复这个数据

777%的过去5年的年复合增长率 这就让右边看起来高的离谱的67.1 显得还好 而有朋友就说 那Planet laps 21.4也没有很高呀 是是没有很高 只是相较于它23%的营收 年复合增长率 这个21.4就相对高一些

我觉得乐观的来看待 plant laps在过去两个季度飞速发展 他的股价在过去两个季度财 报发布之后 都是暴涨的 所以现在投资者投资的 是未来的发展 已经脱离过去五年的实际增速 而是更倾向于过去两个季度

超过30%以上的营收增速 所以你现在要投资planned laps 就是期望他的增 速摆脱过去几年的平均的这种 比较平庸的增速 而是走向一个新的增长点 回到这张Planet laps他的营收细分图 其实我们可以将它和plentier 进行比较 帕兰提尔两个季度以前

我认为他的commercial 商用的这些收入不理想 但是他政府的收入实在是太好了 所以商用不理想也无所谓 其实这里的Planet lapse和partner的情况 好像非常的相似 虽然红色部分的商业commercial 几乎没有怎么增长 但是 整个民用政府加上国防与情报

增速非常明显 进入了加速增长的阶段 所以从这个角度看 我觉得如果你要投资Planet laps 就要认准了 我投资的就是未来政府相关收入 持续增长 就好像投资plenty的逻辑是一样的 政府的收入已经够了 但是如果你和我一样 心里还是比较纠结

commercial方面的收入不够理想 那可能就暂时不要投资 因为来自政府的收入 也有可能是不稳定的 这和国际上的地缘政治 以及宏观环境的关系是较大的 而回到黑天科技 大家应该看出来了 本期视频因为篇幅有限 我自己没有像对plant Labs那样

对黑天科技进行比较深入的分析 但如果仅 限于本期视频我为大家呈现的数据 我认为从短期 中期投机 或者是叫中期投资的角度来看 黑天科技Black Sky 似乎比planned laps更有潜力 如果你要选一家 卫星成像领域的公司

或许你可以从仓位分配的角度 分配一些给黑天科技 而不是说全部投资给大哥Planet Labs 对于我而言 我的重仓在火箭实验室 我也认为67.1的试销率虽然高估了 不过 在逐步指营已经把我的本身的正骨 仓位的成本 降低的非常低 个位数的情况下

我拿得住这些正骨 所以呢暂时我个人 不会把火箭限时的仓位分出来 给到plant laps或者是Black Sky 最后再提一句我自己 对于plant laps是很有好感的 这家公司的创始人有自己的想法 一直坚持发展到今天 而且最近几个季度也出 现了营收的爆发式增长

只是说现在这个价格 我确实觉得贵了一些 如果时光可以倒流 那他低于5块钱股价的时候 如果那个时候我去进行了 仔细的分析 或许那个时候会投入 不过这都是后话 我只是把我自己真实的想 法分享给大家 好的本期视频就到这里 再次欢迎大家订阅 Money or Life美股频道 这是对我视频创作的最大支持

我们下期节目，再见！