资本是如何引爆全球金融危机的？

哎 1994 年底 到 1998 年 短短的 四 年间 墨西哥 东南亚 韩国 俄罗斯 拉西 等 数十个 国家 接连 出现

金融危机 本来 一片 繁荣 的 金融市场 突然 冲进来 一批 投机 资本 疯狂 进攻 导致 持续 了 十多年 的 亚洲

经济 奇迹 在 一年 之内 崩盘 也 爆发 了 著名 的 香港 金融 保费 战 你 说 这 都 是 索罗斯 的 阴谋 吗

为什么 这么 多离 着 这么 远 的 国家 会 相继 崩盘 这里 边有 日本 的 银行 什么 事 小林 为什么 要 把 这么 多

危机 放在 一起 讲 她 能 讲清楚 吗 我 为什么 把 它们 都 放在 一起 呢 是因为 这 背后 有 一条 统一 的 脉络

主线 它们 的 逻辑 惊人 的 相似 我 觉得 从 这么 多 踢 了 趴拉 的 崩盘 过程 当中 你 是 能 窥 看到 一些 资本

世界 运行 的 逻辑 的 大家 准备 好 我们 今天 的 金融危机 串串 烧 了 吗 废话少说 我们 开始 上 世纪 八十年代

拉美国家 深陷 债务 危机 于是 美国 人 就 非常 积极 的 跳 出来 了 给 这些 国家 指 了 条名 路 在 1989 年 提出

了 著名 的 华盛顿 共识 老 观众 都 知道 我们 已经 提到 这套 共识 很 多次 了 虽然 媒体 宣传 的

不 多 但 我 觉得 它 的 推广 可以 说 是 主导 了 全球 经济 90 年代 最大 的 一股 暗流 之一 了 这个 所谓 的

共识 一个 核心思想 就是 金融 自由化 主张 一个 国家 甭管 是 货币 贸易 资本 流动 产业 全都

自由化 你 就 纯粹 的 让 资本 跑 到 收益 最高 潜力 最大 的 地方 去 生根 发芽 让 市场 这个 无形 的 手来

调控 政府 你 就 少 限制 少 掺和 你 想 如果 新兴 市场 都 打开 了 金融 之门 这 对 资本 肯定 是 非常 有利 的 这些

地方 发展潜力 可比 美国 欧洲 大多 了 资本 进去 就 能 得到 更 高 的 收益率 当然 也 有人 说 这 是 意识形态

的 输出 总之 当时 美国 非常 推崇 这套 理论 就 跟 其他 那些 发展中国家 说 了 说 你们 想 跟 我 成为 好 哥们

吗 你们 想 跟 我 一起 赚钱 吗 那 就 咱 华盛顿 共识 这套 来 你们 都 才 你们 的 金融 管制 你 比如说 苏联 刚 解体 的

时候 美国 就 给 叶利钦 强烈 安立 了 这套 方案 叶利钦 就 被 种草 了 立刻 全面 拥抱 然后 像 拉美

东南亚 很多 新兴国家 也 都 采纳 了 这套 共识 放开 了 金融市场 也 为 接下来 的 危机 埋下 了 伏笔 90 年代 初

美国 这边 刚刚 从 高通 账 之中 缓过 神来 美联储 外 利率 降到 了 低点 3% 来 刺激 经济 而 隔壁 的 墨西哥

在 美国政府 的 软磨 硬炮 之下 放开 了 自己 的 资本 管制 注意 啊 资本 要 开始 流动 了 美元 的 投资者 一看

美国 收益率 这么 低 而 隔壁 蓬勃发展 的 墨西哥 刚刚 打开 资本 的 大门 有 大 把 的 投资 机会 潜在 收益率

都 5% 甚至 更 高 那 他们 肯定 想 过去 而 一般 情况 下 让 这些 投资 人们 而 却步 的 是 墨西哥 比锁 的 汇率

风险 哎 墨西哥政府 为了 吸引外资 就 直接 把 比锁 跟 美元 的 汇率 给 绑定 了 这 就 意味着 华尔街 可以 在 美国 以 大概

3% 的 利率 融资 然后 投 到 墨西哥 拿到 大概 5% 的 收益率 还 没有 汇率 风险 这 有钱 不 赚 是 傻子 呀

于是 大量 的 国际 资本 主要 是 美国 的 共同 基金 养老金 和 投行 一股脑 地 涌入 到 了 墨西哥 市场 92 年

到 94 年 每年 大概 都 有 300 亿美元 的 流入 资金 这 海量 的 资本 一下 就 把 墨西哥 这个 市场 给 拖起来

了 GDP 也 跟着 一飞冲天 那 这个 墨西哥政府 当时 简直 没死 了 呀 说 哎 呦 喂 这个 华盛顿 共识 可 真是 太好了

这个 资本 的 力量 可 真是 太强大 了 抛景 不长 94 年 美联储 为了 控制 本国 的 通胀 开始

加息 利率 提高 到 了 超过 5% 美元 的 收益率 都 到 5% 了 谁 还 愿意 冒 那个 风险 去 投资 墨西哥 呢 于是

墨西哥 这边 的 投资 优势 就 没 了 很多 之前 投 去 墨西哥 的 国际 资本 都 纷纷 开始 回撤 那 墨西哥政府 一下 就

急 了 因为 这时候 墨西哥 不管 是 企业 还是 政府 都 已经 严重 依赖 海外 的 资本 和 贷款 来 运行 了 如果

外资 突然 撤走 那 墨西哥 肯定 会 陷入 信贷 危机 被 逼急 了 的 墨西哥政府 为了 留住 这些 外资 就 开出 了

一个 可以 说 让 人 没 办法 拒绝 的 offer 你们 不是 怕 鼻索 有 风险 不 喜欢 我们 鼻索 吗 哎 没事 我们 可以 用

美元 给 你们 结算 我 就 直接 发 美元 债 这下 放心 了 吧 这 还 没完 啊 你们 不是 觉得 美国 现在 利息 高 了 吗

没关系 他们 出 5% 我出 的 更 高 我 出 10% 哇 哦 你 看看 简单 来说 墨西哥政府 被 逼 的 直接 借 美元 债 加上

高利率 其实 这 底层 上 也 很 好 理解 你 要 跟 美元 绑定 那 美国 加息 你 也 得 跟着 加息 可是 墨西哥政府 他 怎么

能 给出 这么 高 的 利息 呢 其实 他 也 没什么 办法 他 只能 借 新债 还 旧债 过 一天 算一天 呗 他 在 94 年 发行 了 总共

超过 300 亿美元 的 短期 债 就 这么 苟延残喘 的 不断 续命 结果 连 圣诞节 都 没 撑过去 94 年 12 月 墨西哥政府

外汇储备 用光 不行 了 宣布 比锁 和 美元 脱钩 我要 开始 玩命 硬比锁 了 三天 之内 比锁 暴跌 超过

40% 墨西哥 就算 用 再 高 的 收益率 也 没 办法 吸引 新 的 美元 投资 自己 去 还 旧债 这块 逻辑 你 要是

万一 没 跟上 没事 之后 什么 东南亚 俄罗斯 都 是 如出一辙 我们 会 慢慢 再 详细 讲 而 之后 呢 墨西哥 这边

一崩轮 到 美国 慌 了 为什么 呢 前面 我们 也 说 了 很多 投 到 墨西哥 的 钱 都 是 美国 的 公务 基金 和 养老金

他们 当时 玩得 非常 野拿着 普通 民众 的 积蓄 跑 去 玩 那种 风险 非常 高 的 墨西哥 短期 的 美元

债去 抢 那 10% 的 利息 而 一旦 墨西哥 这边 债务 违约 很 有 可能 导致 美国 的 养老金 共同 基金 保险公司

破产 那 就 会 直接 威胁 到 美国 国内 的 中低层 群众 这个 是 非常 可怕 的 所以 当时 美国政府 为了 避免

硬钩 里 翻船 只能 带头 让 国际货币 基金组织 IMF 给 墨西哥政府 提供 了 500 亿美元 的 紧急 救助 贷款 确保

美国 在 墨西哥 投资 的 资金 可以 全身而退 这场 看起来 不大不小 的 危机 最后 就 以 IMF 出手 救助 看起来

好像 是 原版 结束 了 但 你 别忘了 今天 我们 讲 的 可是 连续剧 这个 墨西哥 就是 第一 涨 就是 个 开胃 小菜

IMF 它 这么 快速 这么 轻易 地救下 墨西哥 其实 也 为 之后 的 多米诺骨牌 式 的 危机 埋 下来 了 一个 伏笔

就是 IMF 它 隐含 的 道德风险 问题 什么 意思 呢 本来 呢 你 投资 到 这种 发展 更 快 预期 回报率 更 高 的 地方

是 应该 伴随 着 更 高 的 风险 但 IMF 这次 把 墨西哥 救下来 它 就让 资本 觉得 哎哟 呵 没有 风险 IMF

能 站 出来 顶上 那 风险 岂 不是 很小 了 吗 这些 新兴 市场 它 就 变成 高 收益 但是 低 风险 那 还 等 什么 上 了 投

啊 这 就 导致 之后 资本 更加 肆无忌惮 地 流向 了 这些 高 收益 的 新兴 市场 资本 又 要 开始 流动 了 你 看

这个 资本 的 流动 就是 这么 的 快速 高效 但 人 就 不 一样 了 从 一个 地方 流到 另 一个 地方 从 一个

国家 到 另 一个 国家 就 会 有 网络 签证 等等 各种 卡条 别急 Sendly eSIM 就 可以 轻松 帮 你 解决 在 海外

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发 舞者 优惠 好 我们 接着 说 回 这个 资本 的 流动 接下来 资本 往 哪流 呢 你 想 90 年代 哪些

国家 发展 最快 投资 机会 最多 呀 必然 是 呀 这个 中国 大陆 确实 不能 让 你 外资 随随便便 往里 跑 但 像

印尼 马来西亚 泰国 菲律宾 包括 亚洲 四小龙 新加坡 韩国 台湾 香港 这些 地区 当时 GDP 的 增长

平均 都 超过 了 8% 被 人们 称为 亚洲 经济 奇迹 都 经济 奇迹 了 那 资本 还 不 猛 猛冲 进去 找 机会 而 这个

资本 从 哪来 呢 大家 可别 光 觉得 就是 华尔街 或者 美国 的 投资人 我们 刚才 说 94 年 的 时候 美国 开始

加息 了 欧洲 整个 90 年代 利率 就 没 降下来 过 所以 这些 地方 这些 投资人 家门口 银行利率 就 很

高 存钱 都 很 积极 他们 可能 也 懒得 往外 投 但是 有 一个 国家 央行 正好 在 大 放水 本国 的 利率 正好

特别 低 那 就是 日本 而且 汇率 这边 日元 又 在 95 年 的 时候 升到 了 历史 的 高位 一 美元 对 不到 80

日元 非常 强势 你 看看 这个 日元 资本 它 又 值钱 收益率 又 低 就 开始 大量 的 流到 海外 去 寻求 更 高 的

汇报 一个 新 的 资本 流动 的 通道 就 这么 形成 就 跟 刚才 我们 说 的 墨西哥 如出一辙 这些 日本 的 银行 在

日本 本国 可以 花 不到 2% 的 融资 成本 投资 到 东南亚 去 获得 5% 6% 甚至 更 高 的 收益 同时

大家 会 假设 IMF 一旦 出 问题 它会 出来 兜底 所以 日元 投资 的 风格 就 更加 的 粗广 更加 肆无忌惮

地 投到 那些 高风险 的 债券 里 去 到 1996 年 单单 日本 的 银行 的 资金 就 占 到 了 泰国 债务 的 54% 印尼 的

39% 马来西亚 的 36% 韩国 的 25% 也就是说 日本 的 银行 成 了 这些 国家 最大 的 债主 哎 这 下 就 换成 东南亚

爽 了 投资人 都 强 着 给 你 塞 钱 给 你 你 高 不 高兴 其实 94 年 之后 因为 美元 加息 这些

东南亚 国家 因为 给 美元 挂钩 所以 出口 也 受到 了 大量 的 冲击 持续 在 贸易逆差 也就是说 贸易 这边 他们

一直 是 在 资本 外流 但 这些 源源不断 热钱 的 流入 正好 就 堵 上 了 这个 窟窿 咱 稍微 说 专业 点 就 叫 资本 账户 的

盈余 填补 了 经常 账户 的 赤字 这些 东南亚 国家 每天 就 徜徉 在 热 钱 的 海洋 里 韩国 印尼 马来西亚

泰国 即使 是 在 美元 加息 的 周期 也 保持 了 高速 的 增长 当然 我们 知道 后来 是 出 问题 了 这个 问题 出 在 哪

呢 吸引外资 本身 是 没有 问题 的 是 好 的 关键问题 是 什么 就是 进入 东南亚 的 这些 钱 它 是 热 钱 什么

叫 热 钱 就是 像 热锅上的蚂蚁 一样 的 钱 它 每天 就 到处 乱窜 到处 去 寻找 那种 短期 之内 的 高回报 所以

一个 国家 如果 它 大部分 的 资金来源 是 热 钱 的话 倒 也 能 推动 发展 但 它 会 存在 两个 问题 首先

热钱 它 短视 他 也 不想 长期投资 他 也 不 关心 我 投到 哪会 对 马来西亚 长期 的 经济 好会 促进 泰国 长期 的

发展 他们 进入 的 就是 赚钱 最快 短期投资 回报 最高 的 行业 那 主要 就是 金融 和 房地产 导致 这些

国家 实体 经济 可能 都 没 怎么 发展 但是 很快 就 吹起来 了 房地产 和 银行 的 信贷 泡沫 而 我们 都 知道

金融 跟 房地产 它 恰恰 是 连接 一个 国家 实体 经济 最 重要 的 枢纽 那 这个 风险 就 非常 大 了 而 热 钱 的

第二个 问题 也 是 它 引发 这 一连串 国家 崩盘 的 一个 直接 原因 就是 它 来得快 跑 得 更 快 日本 经济

泡沫 之后 它 的 银行 坏账 逐渐 积累 到 了 2300 亿美元 股票市场 和 房地产 市场 持续 阴跌 让 日本

这些 银行 的 利润率 几乎 为 零 日本政府 为了 能 保持 日本银行 的 流动性 就 颁布 了 一系列 的 资本 要求

严格 限制 日本 这些 银行 的 投资规模 而 当时 日本 大部分 的 银行 根本 达 不到 这个 标准 没 办法 只能

紧急 大幅度 减少 对外 的 贷款 也就是说 东南亚 国家 最大 的 债 主要 撤资 了 1996 年 因为 外资 的 迅速 撤退

泰国 的 金融公司 和 房地产 公司 的 现金流 立刻 被 抽干 泰国 的 股市 在 半年 之内 下跌 了 40% 房地产 市场 也

开始 下跌 97 年 泰国 有 多家 房地产 公司 都 出现 了 严重 的 债务 问题 其实 如果 事情 就 正常 这么

发展 那 可能 跟 我们 刚才 说 的 墨西哥 差不多 就是 一个 简单 的 国家 信贷 危机 这次 泰国 的 危机 它

多 了 一个 变数 又 多 了 一股 资本 的 力量 大部分 热钱 是 出 了 问题 想要 撤退 但 还有 一些 非常

极端 的 热 钱 他 是 反其道而行之 哪出 问题 他 就 伺机而动 进来 吸血 索罗斯 来 了 我们 先 放下 东南亚 这边

咱先来 了解 一下 索罗斯 他 的 策略 随着 自己 的 量子 基金 规模 不断扩大 搞 出来 了 一套 非常 阴险 的

资本 进攻 赚钱 策略 首先 在 全世界 寻找 那些 快 不行 了 的 国家 然后 偷偷 提前 在 市场 里 不好 局 比如说

买 一些 看跌 期权 啊 做 空 各种 期货 等等 等到 时机成熟 了 就 用 海量 的 资金 正面 进攻 一般 是 做 空

这个 国家 的 外汇市场 或者 外汇 的 期货市场 这时候 市场 上 的 玩家 很 容易 就 察觉到 这个 国家 被 进攻 了 仔细 再

一 分析 哎 呦 这 国家 还 真快 不行 了 于是 他们 也 会 纷纷 冲进来 跟 索罗斯 一起 做空 如果 这股 做空 的

力量 足够 强大 那 这个 国家 的 货币 或者 股市 就 很 有 可能 崩盘 引发 市场 恐慌性 的 套利 哎

这时候 最 开始 索罗斯 不好 的 那个 做空局 就 会 获利 离场 他 的 成名作 就是 用 这招 在 92 年 的 时候

成功 做空 了 英镑 导致 了 英国 的 黑色 星期三 自己 狂 赚 了 18 亿美元 你 看 啊 这套 策略 其实 关键 的

一个 地方 就是 在 索罗斯 他 扛起 做空 搭旗 的 时候 市场 上 得 有 足够 的 资金 跟 他 一起 进攻 单高 他 自己

肯定 是 不行 的 那 大家 怎么样 才能 跟着 索罗斯 一起 进攻 呢 这个 其实 也 是 他 这套 策略 里头 最难 的

地方 就是 他 得 提前 找到 那个 真的 快 不行 了 的 国家 大家 才 有 可能 跟着 他 一起 做工 这个 其实 是 需要

非常 老道 独辣 的 眼光 你 比如说 如果 索罗斯 做 空前 几年 处在 风口浪尖 的 美股 大牛市 根本 没人 跟 他 做

空 那 他 估计 亏 的 裤衩 都 不 剩 了 而 索罗斯 他 非常 爱 找 的 一类 做空 对象 就是 那些 本国货币 会 跟

美元 或者 其他 什么 大国 的 货币 绑定 起来 固定汇率 的 这种 国家 或者 地区 因为 你 看 这些 国家 它

一旦 出现 了 信贷 危机 出现 了 美元 荒 正常 来讲 它 本国 的 货币 应该 是 贬值 的 但是 因为 它 是 固定汇率

这个 国家 的 政府 可能 就 硬撑 着 它 就 会 消耗 自己 的 外汇储备 或者 是 借 外债 来 稳住 本国 的 货币 所以 即使 是

在 崩盘 的 前 一夜 你 看 这 可能 都 是 一片 祥和 的 这时候 如果 索罗斯 冲上去 给 这 国家 补 一脚 很 有 可能 就 会

引发 这个 国家 的 血泵 而且 你 想 做 空 这种 固定汇率 国家 的 货币 对 索罗斯 来讲 还有 一个 很大 的 好处

就是 它 的 风险 很小 因为 这个 汇率 是 绑 死 的 呀 索罗斯 就算 做空 没 成功 人家 守住 了 汇率 也 就是

不变 对 索罗斯 来讲 汇率 这 他 也 不亏 但是 他 一旦 攻击 成功 了 这个 国家 的 汇率 肯定 是 暴跌 索罗斯

就 会 赚 一跌 但 实际上 他 做 空 本身 还是 有 很 高 成本 的 他 肯定 不是 说 一点 不亏 只是 说 不会 在 汇率 那

血亏 这 就是 为什么 索罗斯 进攻 的 那些 货币 不管 是 之前 的 英镑 当时 东南亚 的 泰铢 还是 之后 的 港币 都

是 固定汇率 的 其实 这套 空投 的 策略 在 资本 市场 一度 非常 盛行 它 也 不是 索罗斯 的 专利 只不过

呢 因为 索罗斯 非常 会 搞 宣传 嘛 所以 最 出名 你 就 比如说 97 年 跟 他 一起 做空 的 老虎 基金 体量 就 比

索罗斯 大得多 了 哎 你 听到 这儿 不 觉得 纳闷 吗 这个 固定汇率 听 起来 好像 这么 多 漏洞 那 为什么 那么 多 国家 都

还要 固定汇率 呢 你 要 知道 90 年代 的 时候 全球 有 超过 三分之二 的 国家 和 地区 他们 的 货币 都 是 跟 美元

或者 英镑 绑定 的 难道 这些 国家 都 傻 吗 哎 我 跟 你 说 这里 头 学问 还是 挺大 的 我们 今天 就 不 细说

了 咱 不能 一口气 都 吃 成个 胖子 好 我们 大概 了解 了 索罗斯 他 进攻 的 策略 咱们 现在 看 回到

泰国 战场 你 看看 这时候 泰国 的 战场 有 两波 热钱 的 资本 流动 一波 是 日本 的 热 钱 在 加速 撤离

泰国 另 一波 就是 一批 空头 的 资本 像 秃鹰 一样 飞过来 进攻 泰铸 做 空泰铸 其实 本来 有 一些 小 的 秃鹰

资本 在 96 年底 的 时候 就 过来 进攻 过 一次 泰铸 但是 没 成功 就 撤 但 到 97 年 索罗斯 和 老罗 开始

进场 开始 建仓 做 空泰铸 了 那 大家 一看 主力部队 来 了 那 没 问题 了 干 就 完 了 泳约 伦敦 法兰克福

的 各大 投行 对冲 基金 相继 冲进来 做空 泰铢 和 泰国 央行 展开 了 第一次 大规模 的 正面 对抗 泰国

央行 只能 不停 地 消耗 自己 的 外汇储备 来 买买 买 拖住 泰铢 和 这帮 空头 斗争 而 同时 呢 因为 日本 这边

热钱 的 迅速 撤离 泰国 的 后方 也 开始 出 问题 了 有 多家 房地产 和 金融公司 因为 借 不到 贷款 开始 出现 了

现金流 危机 你 看看 泰国 央行 可以 说 是 负贝 受敌 总共 不到 400 亿美元 的 外汇储备 有 超过 270

亿美元 是 放在 远期 市场 稳住 泰铢 还花 了 80 亿美元 帮助 本国 的 金融公司 这 基本 外汇储备 已经 全 砸 进去

了 很快 可能 就 撑不住 了 不过 这种 资本 进攻 它 非常 有意思 的 一个点 在 哪 就是 你 完全 不 知道

对方 到底 还 剩 多少 弹药 这个 泰国 央行 它 是 可能 撑 一天 就 不行 了 还是 能撑 半年 索罗斯 也 不 知道

当然 索罗斯 还有 多少 资金 泰国 也 不 知道 两半 就 只能 猜 所以 当时 呢 外资 其实 他 并不知道 泰国 央行 快

不行 了 外资 总量 虽然 很大 但是 它 很 分散 持续 做空 是 非常 贵 的 虽然 大家 过多过 少 都 知道 泰国 它

快 不行 了 但 谁 也 都 不想 当倒 在 黎明 之前 的 那个 冤大头 大家 都 在 等 市场 上 一个 非常 明确 的 信号 而

这个 信号 它 这 就 来 了 是 谁 发出 的 信号 呢 一个 熟悉 的 名字 高盛 1997 年 5 月 高盛 发了 一份

报告 明确 的 预测 说 泰铢 面临 重大 的 贬值 压力 很 有 可能 无法 保持 跟 美元 的 固定汇率 这个 报告 那 就 像是

混乱 战场 上 一个 非常 嘹亮 的 进攻 号角 卖资 一看 好家伙 这 机会 来 了 呀 大家 赶紧 上 呀 几天 后 有

大量 的 对冲 基金 冲 进 泰铢 市场 做空 索罗斯 和 老罗 也 持续 加大 做空 的 头寸 双方 的 斗争 进入 到 了

白热化 的 阶段 泰国政府 也 不是 那么 容易 认输 的 大幅提高 了 隔夜 拆借 的 利率 最高 的 时候 一度 达到 了 15%

这 就让 做空 泰铢 的 成本 变得 非常 高 15% 大概 是 个 什么 概念 呢 就是说 就算 泰铢 市场 完全 不动 你

坚持 做空 两个 礼拜 就 得 亏掉 一半 的 钱 这 还 没算 任何 杠杆 你 说 这个 泰国 央行 是不是 也 挺 狠 的

当然 这种 极端 的 高利率 对 泰国 自己 的 经济 打击 肯定 也 是 非常 大 的 这 无异于 是 杀敌 一千 自损

八百 所以 双方 注定 要 速战速决 了 到 1997 年 6 月 两边 进行 了 大决战 索罗斯 总计 砸 了 10 亿美元 老虎

基金 这边 更大花 了 大概 30 亿美元 进攻 泰国 央行 在 这 苦苦 熬战 的 时候 后方 先 踢 不住 本国 最大 的

金融公司 Fina nce One 由于 还 不起 到期 的 20 亿美元 债务 宣布 破产 多家 泰国 房地产 公司

开始 接连 倒闭 这 就 麻烦 了 现在 全球 的 投机 资本 都 知道 泰国 已经 是 强弩之末 了 正是 一窝蜂 的 冲进来

做空 几天 之后 1997 年 的 7 月 2 号 泰国政府 缴歇 投降 宣布 泰铢 和 美元 脱钩 泰铢 在 几天

之内 暴跌 了 超过 50% 这 也 标志 着 亚洲 金融危机 迎来 了 全面 的 爆发 大国 一 失手 恐慌 情绪 很快 就

波及 到 了 整个 东南亚 所有 原来 投 到 东南亚 的 热 钱 全都 紧张 起来 而 我们 不 也 说 了 吗 热 钱 最大 的

特点 就是 跑得快 立刻 火速 撤离 东南亚 同时 那些 空头 突鹰 资本 也 开始 冲进来 趁火打劫 这种

大火 一旦 形成 了 燎原之势 东南亚 那些 国家 是 根本 扛不住 7 月 11 日 菲律宾 失手 笔索 和 美元 脱钩

之后 下跌 了 40% 7 月 14 日 马来西亚 林 基特 和 美元 脱钩 下跌 了 46% 8 月 14 日 印尼 顿 和 美元 脱钩

暴跌 了 80% 做空 的 对冲 基金 们 自然 是 满载而归 马来西亚 总理 都 急 了 直接 骂 索罗斯 是 个 morrow 你 就是 个

丧心病狂 的 大 傻 叉 八月 这种 恐慌 情绪 很快 就 蔓延到 了 香港 香港 当时 确实 也 存在 着 房地产 泡沫 的

问题 经济 也 面临 过热 的 现象 金融市场 也 开放 港元 跟 美元 也 挂钩 所以 它 很 符合 索罗斯 进攻 的 那套 标准 但

香港 市场 可不 像 多 南亚 市场 那么 脆弱 尤其 它 的 金融市场 还是 非常 发达 的 热 钱 也 并 不是 占

主导地位 同时 香港 金管局 它 的 外汇储备 它 的 弹药 也 比 多 南亚 其他 国家 要 充得 的 多 大概 有 600

多亿美元 所以 很多 油资 只是 初步 试探 了 一下 碰 了 一鼻子灰 就 走 了 港股 小小 下跌 了 大概 10%

其实 你 看 97 年 最初 的 那波 进攻 油资 基本上 就是 到处 摸 一摸 找 那个 最软 的 柿子 捏 谁 让 人 有 那种 要

崩 的 迹象 再 一窝蜂 往上 上 它 其实 没 必要 去 死 磕 香港 这种 硬骨头 等 着 软 狮子 捏 完 了 紧接着 两个 月

之后 1997 年 10 月 空头 又 卷土重来 席卷 东亚 而 这次 的 攻势 比 之前 8 月份 那次 要 猛烈 的 多 香港 受到 了

第二次 进攻 为了 维持 汇率 跟 美元 挂钩 香港 金管局 把 隔夜 拆解 利率 暴涨 到 了 300% 所以 说

最后 港币 是 稳住 了 但 利率 的 攀升 导致 港股 一路 狂泄 整个 10 月 港股 下跌 了 40% 市场 才 逐渐

平静下来 香港 这 还 没完 呢 东亚 其他 地方 又 先 撑不住 了 10 月 17 日 台币 大幅 跳水 了 8% 10 月 22 日

韩国 的 汽车 系统 启亚 因为 现金流 危机 被 现代 汽车 以 股权 置惯 的 形式 救下来 市场 开始 对 大量

韩国 企业 的 现金流 产生 担忧 开始 纷纷 逃离 好家伙 韩国 呀 这 可 就 跟 多 南亚 那些 国家 不 一样 了

它 当时 的 GDP 比 泰国 马来西亚 印尼 加 起来 都 要 多 其实 这些 油资 它 本来 可能 也 没 觉得 韩国 会出

问题 就 来 做 个 鬼脸 吓唬 一下 没想到 自己 腿 先软 趴下 了 韩国 一下 就 暴露 出来 了 非常 严重 的 内部

问题 一直 以来 韩国 的 各大 财阀 因为 借贷 归 激进 吸收 了 过 多 的 外部 热钱 杠杆 率过 高 这下

外资 一撤 韩国 的 这些 财阀 们 就 面临 着 非常 重大 的 现金流 危机 11 月 17 号 韩国政府 放弃 抵抗 韩元

开始 连续 暴跌 这 韩国 一起 火 欧美 这边 开始 慌 了 这 大火 一直 烧着 烧着 烧着 烧到 自己

头上 来 了 当时 美股 也 一度 跌 了 10% 眼看 这么 发展 下去 就要 引发 全球 的 金融危机 了 那 可 不行

那得 赶紧 找人来 帮 一帮 稳一稳 兜兜 底 了 谁 来 了 呢 哎 没错 IMF 国际货币 基金组织 又 被 美国 叫 来 兜底

了 12 月 4 日 IMF 给 韩国 提供 了 570 亿美元 的 紧急 救助 贷款 帮 他 还 钱 也 向 东南亚 各国

伸出 了 援手 总计 提供 了 救助 贷款 1180 亿美元 这才 暂时 稳住 了 市场 但 这个 时候 整个 亚洲

乃至 全球 的 金融市场 还是 风声鹤唳 不管 是 热钱 冷钱 还是 常温 的 钱 都 恨不得 赶紧 跑 到 最 安全 的 大 背影

猫 着 不敢 轻举妄动 而 空头 们 呢 他们 一看 这个 泰国 印尼 菲律宾 甚至 韩国 短短 不到 半年

之内 他们 全都 攻破 了 自己 也 玩 嗨 了 又 掉头 回来 第三次 瞄准 了 香港 在 九 七年 十月 第二次

冲击 之后 的 一年 里头 港股 持续 缩量 下跌 隔夜 拆借 利率 也 一直 维持 在 高位 市场 上 也

越来越 多 出现 那种 香港 要 崩 港币 要 崩 之类 的 言论 而 这回 呢 这些 空头 们 经过 上 两次 的 攻击 也 总结 出

规律 了 虽然 港币 好像 有点 难 攻破 但 只要 凸空 港币 利率 就 涨 利率 一涨 股市 就 跌 就 跟 溪 跳 反射

一样 准 所以 他们 就 先 埋伏 了 大量 的 做 空 头寸 在 股市 和 股指 期货 上 然后 同时 去 做 空 港币 和 港股 要么

港币 崩 获利 要么 港股 跌 也 是 获利 等 这些 做空 的 仓位 都 埋伏 好 了 之后 1998 年 8 月 空头 们 正式

开启 了 第三 波 最后 的 进攻 这 进攻 一 开始 香港 金管局 的 应对 方案 果然 就 跟 空头 们 预想 的 一样 排高

隔夜 拆解 利率 维持 汇率 港股 也 果然 狂蟹 不止 其实 吧 香港 一直 以来 是 一个 以 自由 著称 的

金融中心 香港 金管局 本来 也 不想 去 碰 股市 但是 这些 油资 好家伙 一 波一波 的 纯粹 就是 为了 搞垮 我

那 这 太过分 了 香港 金管局 最终 忍无可忍 和 香港 的 财政司 一起 做出 了 一个 破天荒 的 决定 决定 秘密

直接 赶于 股市 就是说 央行 要 直接 动用 外汇储备 去 买 港股 和 空投 门钢 1998 年 8 月 14 日 开始

大量 买入 港股 进行 最后 的 过空 较量 接下来 的 两个 星期 里头 香港 金管局 和 空投 之间 的 较量

一直 在 持续 最高峰 集中 在 8 月 28 号 创下 了 港股 单日 交易量 的 历史 新高 790 亿港元 你 看看 这个

图是 平时 交易量 的 20 倍 而 买价 几乎 全都 是 香港 金管局 两周 内 动用 了 金管局 超过 1000 亿港元

这种 游资 空投 吧 它 进攻 的 时候 你 感觉 它 好像 力量 比 谁 都 强大 但 它 跑 的 时候 也 是 比 谁 都 快 一旦

感觉 到 这个 怪物 怪兽 我 打 不过 市场 的 恐慌 情绪 没 了 立刻 打 到 恢复 香港 金管集 这 一波 强势 的 干预

完全 稳住 了 市场 的 信心 所以 香港 的 危机 或者说 保卫战 就 这么 结束 了 经过 了 这次 金融危机 的 洗礼 香港

可以 说 惨烈 地 守住 了 自己 的 金融 地位 紧接着 也 公布 了 一系列 条款 来 增强 香港 金融 的 稳定性 港股 也

开始 一路 回升 在 2000 年 的 时候 达到 了 历史 高位 超过 了 17000 点 但 这次 危机 还 没完

遭殃 的 不光 是 亚洲 类似 的 事情 在 香港 保卫战 发生 的 同时 其实 也 发生 在 了 俄罗斯 身上 其实 你别 看

香港 保卫战 激烈 程度 很 高 但是 它 的 规模 相对 俄罗斯 相比 还是 要 小 不少 俄罗斯 之前 不是 刚刚

经历 了 解体 接受 了 华盛顿 共识 那套 92 年 采取 了 休克 疗法 之后 敞开 双臂 拥抱 资本 市场 也

尝到了 热钱 涌入 的 甜头 但 在 前 一年 就 97 年 开始 不是 亚洲 金融危机 爆发 了 吗 这个 恐慌 情绪

其实 也 让 俄罗斯 的 热 钱 开始 跑 路 而 俄罗斯 它 比较 特别 可以 说 更 要命 的 一个 地方 在 哪 呢 就是 他

的 政府 借 了 很多 外债 但 不是 美元 债 还是 以 卢布 计价 的 叫做 GKO 就是 很 短期 的 俄罗斯 的 海外 国债

97 年 开始 这个 GKO 就 被 海外投资 人 疯狂 抛售 而 同时 呢 这个 金融危机 又 导致 油价 暴跌 那 俄罗斯 就 更惨

国债 就 更 被 抛售 这 就 导致 俄罗斯政府 发 新债 的 利率 持续 飙升 说 直白 点 就是 它 更 难 借到 钱 了 大家 也 都 更 不

愿意 借给 它 钱 了 于是 俄罗斯 央行 就 只能 不停 的 抬高 利率 到 98 年 8 月 GKO 的 利率 已经 抬高 到

150% 你 敢 想象 吗 一个 国家 它 发行 的 国债 利率 高达 150% 这 都 不是 因为 通货膨胀 纯粹 就是

信用 问题 俄罗斯政府 仅仅 是 利息 的 支出 就 已经 超过 全国 的 税收收入 陷入 了 严重 的 债务 危机 其实 之前 呢

世界银行 和 IMF 已经 借给 俄罗斯 数十亿美元 的 贷款 来 帮 它 稳定 市场 情绪 可 没想到 俄罗斯 腐败 太 严重 了

这笔 巨款 就 莫名其妙 地 丢失 了 1998 年 8 月 17 日 俄罗斯政府 绷 不住 了 发布 了 声明 宣布 卢布 免值

国债 债务 重组 部分 债务 实行 90 天 临时 暂停 期 你 可以 简单 理解 成 债务 违约 了 赖资 开始

疯狂 撤离 那些 GKO 瞬间 就 跌 到 了 只 剩 面值 的 10% 到 15% 俄罗斯 的 金融危机 全面

爆发 接下来 多米诺骨牌 就 一个 接着 一个 地倒 了 俄罗斯 违约 间接 导致 了 美国 最大 的 最冲 基金 LTCM

爆雷 抵 的 美联储 降其 就识 而 投资者 的 恐慌 情绪 让 他们 又 开始 抛售 其他 新型 市场 的 债券 发起

那边 也 跟着 崩 了 正是 因为 这波 危机 油价 又 跌 到 了 历史 最低 不到 11 美元 一桶 整个 中东 又

跟着 躺 枪 了 这个 金融危机 的 熊熊烈火 就 烧遍 了 全球 的 新型 市场 可能 对于 新闻 层面 来说 这个

事情 的 高潮 就 到 这儿 结束 了 但是 对于 遭受 打击 的 国家 和 地区 来说 危机 才 刚刚开始 对于 那些 失守 的

国家 韩国 泰国 马来西亚 印尼 俄罗斯 来说 这 不是 简简单单 货币贬值 就 完 了 货币 的 贬值 让 市场 对 这些 国家 更

失去 了 信心 外资 几乎 全部 恐慌性 地 撤离 没有 人 再 愿意 借给 他们 钱 了 更惨 的 是 这些 国家 本地 一

腰斩 败债 直接 翻倍 本来 欠 100 亿 一下 就 变成 欠 200 亿 了 陷入 了 更 严重 的 信贷 危机 现金流

危机 同时 本地 贬值 海外 的 商品 又 变贵 了 就让 本国 陷入 了 输入 性 的 通货膨胀 就算 IMF 这边 给

了 上千亿 的 救助款 可以 暂时 保证 现金流 的 稳定 但 同时 IMF 也 提出 了 非常 苛刻 的 救助 条件 逼

得 这些 国家 采取 非常 激进 的 紧缩 政策 和 改革 东南亚 跟 韩国 都 好几年 才 缓 过来 其实 IMF

这种 非常 苛刻 的 救助 条件 之后 也 被 很多 人 诟病 这 也 是 为什么 那些 被 它 救助 的 国家 反倒 是 最 反感

最 抵制 IMF 这个 组织 的 1998 年 各国 都 陷入 了 经济衰退 企业 是 倒闭 的 倒闭 裁员 的 裁员 据 估算 泰国 有

超过 200 万人 失业 印尼 的 失业率 在 之后 的 10 年里 也 一直 持续上升 总计 超过 2000 万人 失业

泰国 韩国 和 印尼 的 执政 政府 都 因为 经济危机 倒台 俄罗斯 更是 一年 之内 连换 了 6 任 总理 可想而知

这个 经济危机 给 这些 国家 带来 的 经济 和 政治 上 的 动荡 其实 导致 这些 国家 发生 危机 的 原因 有 很多

他们 自身 确实 都 有 很多 问题 所以 才 会 在 危机 时刻 一推 就 到 不然 你 看 新加坡 也 在 边上 一点 事

没有 台湾 香港 受到 攻击 之后 也 很快 就 缓 过来 了 但 不管怎么 说 能 把 这么 多 国家 几乎 同时 掀翻 以

这么 激烈 的 程度 同时 掀翻 这个 资本 的 流动 绝对 是 这里 头 头号 的 功臣 他们 在 金融体系 还 不 成熟 的

时候 就 把 国门 向 全世界 的 资本 敞开 到 最大 成 了 一根 绳上 的 蚂蚱 而 把 他们 连接起来 的 这个 无形 的 绳子 其实

就是 资本 的 流动 从 墨西哥 到 东南亚 到 东亚 到 俄罗斯 到 巴西 每个 国家 基本上 都 是 海外

热钱 大量 涌入 让 你 飘 然后 由于 某种原因 热钱 撤离 再 加上 空头 趁火打劫 共击 一进 一飘一 撤 最终

导致 本国 陷入 信贷 危机 你 是不是 感觉 这个 资本 哎呀 妈呀 太万额 了 太坏 了 这 不是 吸人血

吗 哎 肯定 不是 这么 简单 哈 我 也 不 希望 大家 看 完 这段 视频 就 得出 这么 个 结论 资本 呢 它 是 一个

高度 抽象 的 概念 它 不是 一个 组织 更 不是 说 一个 国家所有 的 资本 就是 一个 主体 这里 边 的 每个 个体 它

都 有 自己 的 投资 风格 自己 的 投资 目标 他 追求 的 都 是 自己 利益 的 最大化 你 比如说 吧 墨西哥

早期 投进去 的 资本 主要 是 美国 的 养老金 和 保险公司 亚洲 金融危机 呢 首先 进去 的 资本 是 日本 的 银行 还有

全球 保险公司 做 的 套息 交易 买 俄罗斯 债券 的 主要 是 美国 和 欧洲 的 投行 像 索罗斯 这种 看上去 你 快 不行 了

就 上 进攻 的 又 是 少量 但是 非常 激进 的 对冲 基金 这 不同 资本 之间 他们 的 利益 也 冲突 他们 也

打架 你 看 索罗斯 这种 资本 很 可恶 吧 他 就 希望 那些 国家 崩而 最 不 希望 这些 国家 崩 的 就是 原来

已经 投 到 这些 国家 的 那些 资本 你 看 空头 狙击 了 东南亚 导致 百倍 与 索罗斯 体量 的 全球 资本 都 跟着 造样

其实 也 是 整个 市场 当中 无数 自由 资本 的 竞争 才 导致 市场 才 可以 这么 灵活 能 相对来说 更 极致 的 追求

最高 的 效率 和 最大化 的 收益 不然 为什么 各国 都 要 发展 金融 呢 对 吧 这 也 是 当时 华盛顿 共识 说 的 基本思路

但 这次 全球性 的 金融危机 也 让 很多 经济学家 开始 重新 审视 金融 自由化 这个 概念 它 不是 简单

粗暴 的 说 大家 都 敞开大门 越 自由 越 好 因为 金融市场 中 每个 玩家 他 只能 顾 自己 的 利益 如果 没有 健全 的

游戏规则 没有 制度 保障 过度 的 资本 自由 我们 都 看到 了 就 会 引发 非常 严重 的 后果 你 不能 说 让 一帮

野孩子 不 受 保护 把 他们 放大 马路上 随便 跑 就 美其名曰 这 叫 自由 生长 这 叫 自主 学习 是 吧 这 八成 要

出事 了 越 自由 的 市场 其实 需要 配备 更加 完善 更加 严格 的 监管 所以 经过 了 90 年代 的 这波

金融 动荡 原来 敞开大门 的 新兴 市场 都 开始 收紧 对 金融市场 的 监管 并且 大幅 增加 了 外汇储备 来 应对 类似 的

进攻 就是 你 得 在 自由 和 稳定 之间 找到 那个 好 的 平衡点 这 也 是 为什么 这 几次 危机 之后

再也 没有 人提 那个 曾经 风靡一时 的 华盛顿 共识 了 你 就 说 咱 这个 收尾 呼应 巧 不 巧妙