揭秘比亚迪隐藏的三千亿债务，失控的供应链金融会让比亚迪走上恒大老路吗？| 比亚迪爆雷 | 汽车界恒大 | 恒大 | 长城汽车 | 魏建军 | 比亚迪财报 | 供应链金融 | 王传福 | 老周横眉

过去 一周 海内外 都 在 流传 一个 消息 说 比亚迪 负债 太高 也许 很快 就要 爆雷 了 这 可 不得了

啊 比亚迪 现在 不仅仅 是 全 中国 最大 的 车企 也 是 世界 最大 的 汽车厂家 之一 2024 年 比亚迪 总共

销售 了 427 万台 汽车 可以 排 到 全球 第五 到 第八名 左右 比亚迪 目前 的 市值 差不多 是 1500 亿美元

也 就是 1.1 万亿 人民币 左右 截至 2024 年底 比亚迪 在 全球 有 大约 97 万名 员工 也 就是 肩负 了

差不多 100 万个 家庭 的 生计 这样 级别 的 企业 如果说 突然 爆雷 了 那 后果 不堪设想 这 不仅 对 中国 的 经济

会 是 一个 极其 沉重 的 打击 对 习近平 来说 也 会 是 一件 非常 没面子 的 事 我们 都 知道 过去 十多年

来 中国 可以 说 是 倾尽 举国之力 来 扶持 新能源 汽车 这个 产业 的 总 补贴 估计 已经 超过 了 一万亿 人民币 那

新能源 一哥 如果 爆雷 了 这 不 就 前功尽弃 了 吗 那么 现在 的 问题 就是 这个 传言 究竟 有没有

依据 呢 还是 说 这 只是 一个 威严 耸听 的 谣言 呢 其实 啊 这样 的 事 大家 听信 各种 猜测 和 听 传 都 没有 意义

今天 就让 我用 专业 的 财务 分析 来 给 大家 拆解 比亚迪 真实 的 财务状况 那么 随着 传言 愈演愈烈 到 了

上周五 5 月 30 号 比亚迪 终于 坐不住 了 集团 品牌 及 公关 处 总经理 李云飞 在 微博上 发 了 长文 驳斥

这个 传言 当中 引用 了 很多 财务数据 还 附上 了 几张 数据表 那么 李云飞 的 驳斥 和 他 所 引用 的 数据 是否

真实 准确 合理 呢 别急 啊 我 都 会 一一 给 大家 逐条 拆解 首先 这个 传言 是 怎么 开始 的 呢 起因 就是 在

大约 两周 前 5 月 23 号 的 时候 长城汽车 董事长 魏 建军 在 接受 新浪 财经 CEO 邓庆旭 采访 的 时候 突然 说

了 一句 话 他 说 现在 汽车产业 里边 的 恒大 已经 出现 只不过 没报 而已 这话 一时 激起 千层浪 啊

一时间 大家 都 在 猜测 魏建君 指 的 是 谁 呢 ?

恒大 大家 都 知道 嘛 曾经 是 中国 房地产 行业 的 扛 把子 绝对 的 一哥 然后 突然 说 爆雷 就 爆雷 留下 了 2.4

万亿 的 债务 2.4 万亿 什么 概念 ?

假设 你 一年 赚 100 万元 那么 你 要 连续 赚 240 万年 才能 赚到 2.4 万亿 恒大 的 惨痛教训 对 很多

中国 人 来说 依然 历历在目 所以 魏 建军 这话 又 让 大家 的 神经 一下 紧绷 了 起来 那么 接下来 很 自然 的 大家

都 在 猜测 说 魏 建军 指 的 必定 就是 中国 汽车行业 的 伊格 比亚迪 虽然 有人 认为 也 有 可能 他 说 的 是

未来 未来 汽车 2024 年 又 在 亏损 了 224 亿 相当于 每天 亏损 6000 多万元 成立 10 年

来 总 亏损 正式 突破 1000 亿 人民币 所以 如果说 倒闭 那 肯定 是 未来 先 倒闭 但 我 认为 魏 建军

说 的 不 可能 是 未来 因为 未来 的 总 市值 也 就 差不多 100 亿美元 还 不到 比亚迪 的 115 分 之一 就是 个

小角色 Kalefe 根本 不 配用 恒大来 做 对比 应该 说 大部分 人 都 是 这么 认为 的 所以 关于 比亚迪 也许 要 爆雷 的

传言 就 愈演愈烈 当然 在 墙 内 各大 平台 评论 区里 有 很多 人 都 在 痛骂 和 嘲讽 威健君 他们 说 长城 作为

传统 车企 这些年来 被 新能源 汽车 打 得 满地 爪牙 完全 是因为 嫉妒 比亚迪 才 造谣 重商 竞争对手

的 前 一阳市 记者 油管 大 V 王菊 也 在 推特 上力 挺 比亚迪 他 的 论点 是 人家 比亚迪 是 巴菲特

看好 的 企业 你们 这帮 赚钱 不如 巴菲特 多 的 人 难道 看 企业 比 巴菲特 还准 实话 说 王局 这个

论点 还 真的 站不住脚 以股 神 的 选择 来 作为 参考 并非 不行 问题 是 王局 的 理解 已经 严重 过时 了 巴菲特

看好 比亚迪 那 已经 是 非常 多年 前 的 事 了 巴菲特 最早 投资 比亚迪 是 在 2008 年 将近 17 年前 到

了 2022 年 6 月 比亚迪 股价 创下 历史 新高 的 时候 伯克 希尔 还 持有 比亚迪 将近 20%

的 股份 投资 回报 翻 了 将近 20 倍 但 自 2022 年 8 月份 开始 巴菲特 就 一直 在 大量 的 减持 BRD 的 股票

到 去年 7 月份 伯克 希尔 持有 的 BRD 股份 份额 17 年来 首次 跌破 5% 来到 了 4.94% 在

巴菲特 的 总 盘子 当中 BRD 已经 无 足轻 作 那么 随着 王菊 加入 这场 辩论 传言 热度 越来越

高到 最后 BRD 集团 公关 处 总经理 李云飞 终于 忍不住 发了 长文 驳斥 这个 传言 下面 我们 来

看看 李云飞 具体 说 了 什么 并且 足以 分析 他 所 提供 的 数据 是否 可靠 可能 会 有人 觉得 说 比亚迪 是 一家

上市公司 财务报表 是 公开 的 那 有 什么 好 分析 的 那么 多 专业人士 一看 报表 就 知道 公司 现在 有没有 问题

比亚迪 那么 大 公司 不太可能 财务报表 造假 这里 我 觉得 有 必要 先给 大家 简单 科普 一个 财务 知识

财务报表 跟 银行 流水 不 一样 它 其实 并 不是 一目了然 的 在 银行 流水 单上 进 了 多少 钱出 了 多少 钱 是 一清二楚

的 但 财务报表 其实 是 可以 怎么 说 呢 进行 装扮 的 这种 装扮 不 一定 就 代表 是 造假 它 可以 说 的 全都 是 真话 也 都

符合 财务报表 申报 的 国际 准则 但 却 依然 可以 通过 一些 聪明 的 技巧 来 误导 阅读 报表 的 投资人 如果 你

完全 不 了解 会计 那么 所谓 的 财务报表 其实 就是 三页 值 资产 负债表 、 损益表 和 现金流量 表 不管

你 是 什么 规模 的 公司 从 车库里 三个 人 的 创业 小 公司 到 摩天大楼 里 资产 几千 亿 的 上市公司 这 三页 值 就

能 囊括 你 整个 公司 的 经营 和 财务状况 正是 因为 财务报表 是 对 企业 财务状况 的 一个 总结 而 并非 清单 所以 这

当中 就 留下 了 很多 可 操作 的 空间 这 就是 为什么 在 会计 行业 里 有 一句 话 说 会计 有时 更 像是 一门

艺术 而 不 只是 科学 一般 上 这种 对 财务报表 的 装扮 都 发生 在 比如说 折旧 的 计算 方式 资产 的 估值 方式

确认 收入 的 时间 点 等等 当然 还有 就是 什么 才 算是 债务 好 了 那么 我们 来 看看 李云飞 究竟 说

了 什么 第一点 李云飞 说 你们 说 比亚迪 70% 的 资产负债率 高 很 危险 那 福特 84% 通用汽车 76% 苹果

80% 波音 102% 吉利 68% 塞利 斯 76% 他们 高 吗 ?

危险 吗 ?

第二点 李云飞 说 总 拿 我们 总 负债 5800 多亿 说 是 很 危险 那 丰田 2.7 万亿 大众 3.4 万亿 福特

1.7 万亿 吉利 5 , 047 亿 上期 6 , 107 亿 他们 危险 吗 ?

第三点 也 是 他 本次 回复 的 重点 他 说 其实 看 负债 大家 重点 要 看 有息 负债 他 解释 说 有息 负债 既 需要 支付

利息 的 债务 比如 借 银行 的 钱 或是 发行 的 债券 等等 意思 是 说 那些 不 需要 支付 利息 的 债务 不 重要 讲完 这

三点 后 他 列出 了 两张 表格 展示 了 全球 和 国内 主流 车企 的 负债 情况 其中 他 想 展示 的 是 最后 这 一列

有息 负债 占 比 这个 占 比 的 计算方法 是 该 企业 的 有息 负债 除以 总 负债 在 这里 我们 能 看到 全球

主要 车企 的 有息 负债 占 比 大部分 都 在 大约 50% 到 60% 但 国内 主流 车企 的 有息 负债 占

比 却 远远 低得 多 最高 的 也 就 17% 比亚迪 才 5% 李云飞 的 结论 是 比 起来 是不是 我们 中国 车企 更

健康 呢 ? 但是

? 但是 当 我 看到 这个 比较 的 时候 恰恰相反 我 认为 这 当中 必定 有 问题 如果说 国际 上 的 主流 车企

德国 的 、 日本 的 、 美国 的 、 韩国 的 人家 的 有息 负债 占 比 基本 大同小异 从 欧洲 到 美洲 到 亚洲 大家 都 一样 就 你 中国

的 大相径庭 而且 不是 差 的 一点半点 人家 的 全都 五六十 你 中国 企业 如果 真的 健康 那么 你们

如果 是 四 十几 甚至 三十几 人家 还 能 相信 但 你 现在 别说 百分之二十 都 不到 甚至 还有 两家 企业 连 百分之一

都 不到 的 这个 差距 鸿沟 实在 是 太 巨大 了 !

那 这 当中 必然 有 一些 中国 车企 隐藏 起来 的 秘密 !

我 不是 在 说 中国 车企 造假 哦 ! 因为

! 因为 不 可能 所有 企业 都 在 同时 造假 !

但 大家 还 记得 我 上面 说 的 吗 ?

会计 有时 更 像是 一门 艺术 !

中国 车企 究竟 使用 了 什么 魔法 呢 ?

为什么 可以 在 财 报上 隐藏 债务 却 又 不 违反 上市公司 的 申报 准则 呢 ? 答案

? 答案 就是 供应链 金融 这里 我 还是 需要 给 对 金融 不 熟悉 的 朋友 稍微 科普 一下 金融 大 鳄们

你们 稍 等 一分钟 什么 是 供应链 金融 呢 ? 作为

? 作为 汽车 生产厂家 你 不是 凭空 把 一部 车 从 空气 中变 出来 的 你 必定 需要 采购 大量 的 原材料 和 汽车 零配件

这些 企业 就是 你 的 供应商 既然 你 向 供应商 买 东西 那 你 就 得付 他们 钱 但 车企 作为 假房 他们 不

需要 马上 就 结账 可以 要求 一个 账期 比如说 30 天 60 天 90 天后 才 支付 货款 你 的 企业 规模

越大 你 的 采购 量 越 大 你 的 话语权 就 越 大 你 就 能 要求 越久 的 账期 你 千万别 小看 账期

因为 钱 是 有 时间 价值 的 假设 说 你 是 一家 像 比亚迪 这样 的 行业 巨头 你 的 很多 小 供应商 没有 了 你 的

订单 立马 就要 倒闭 你 就 可以 剥削 他们 把 账息 要求 到 比如说 180 天 假设 说 你 每个 月 的 采购 量 是

100 个 亿 相当于 每个 月 你 都 变相 的 在 无息贷款 100 个 亿 6 个 月 后 才 需要 还 钱 假设 你 每个 月

固定 采购 100 个 亿 那么 累计 到 第 6 个 月 相当于 你 已经 借 了 600 个 亿 第 7 个 月 你 还

掉 6 个 月 前 的 第一期 100 亿再 贷新 的 100 亿 是不是 就 相当于 你 有 了 一个 600 亿 的

循环 贷款 而且 还是 不 需要 支付 利息 的 但是 重点 来 了 在 你 的 财务报表 上 你 并不需要 把 这 600

亿 计算 到 长期 或 短期 借款 当中 而是 归纳到 应付款 或 其他 应付款 里 好 了 以上 我 说 的 只是 非常

浅诚 的 先 让 不 熟悉 金融 的 观众们 有个 概念 那么 接下来 我们 更 深入 一点 去 讲讲 供应链 金融 的 风险 和

隐蔽 之 处 假设 说 比亚迪 像 他 的 一家 门把手 的 供应商 A 公司 要求 比如说 180 天 的 上期

但是 你 想想看 比亚迪 的 采购 量 那么 大有 几家 公司 能 扛得住 半年 一分钱 的 货款 都 收不到 呢 ?

你 要 生产 门把手 你 得 购买 原材料 你 有 工人 要养 你 又 不是 比亚迪 你 的 原材料 供货商 可不 惯着 你

一手交钱 一手交货 那 怎么办 呢 ?

于是 你 就 拿 着 比亚迪 的 应收 账款 去 银行 融资 银行 为什么 愿意 贷款 给 你 呢 ? 因为

? 因为 你 跟 银行 说 银行 你 看 啊 比亚迪 欠 我 8000 万 货款 合同 上 写明 了 6 个 月 之后 就 还给 我 我 现在 把

这个 应收款 抵押 给 你 了 你 现在 就 给 我 钱 银行 一看 比亚迪 那么 牛 的 公司 信用 良好 不 可能 6 个 月

后 不 还 钱 的 所以 就 愿意 提前 放款 给 A 公司 但是 不 可能 给 足 8000 万 因为 银行 要 赚钱 假设 说 银行 要

赚 年化 5% 那么 半年 就是 2.5% 于是 银行贷款 7800 万给 A 公司 这 扣掉 的 200 万 就是 所谓 的 铁线

半年 后 比亚迪 的 8000 万 全额 付给 银行 那么 在 这个 过程 中 比亚迪 获得 了 180 天 的 账期 银行 赚

了 200 万 利息 A 公司 虽然 利润 减少 了 200 万 但 起码 拿下 了 比亚迪 的 订单 薄利 多 小 这 就是

供应链 金融 这样 看起来 供应链 金融 是 个 好 东西 实现 了 多盈 但 这 里面 有个 什么 问题 呢 你 会

发现 不管 汽车厂家 的 供应商 们 欠 了 银行 多少 钱 汽车厂家 账面 上 的 负债 都 不会 增加 因为 这些 钱 是

供应商 跟 银行 借 的 利息 也 是 供应商 需要 承担 的 在 汽车厂家 的 财务报表 上 这些 供应商 的 负债 全部 都

被 称为 隐藏 的 更深 一点 的 还 可以 叫 吉他 隐 附款 这 就是 为什么 李云飞 让 大家 只 关注 有息 负债 因为 这 所有 的

应付款 都 是 无息 的 利息 都 是 由 供应商 来 支付 的 但是 你 想想 这 整个 债务 是 真实 存在 的 银行 就是 借出去

了 这么 多钱 那 这 整个 债务 链条 里 的 核心人物 是 谁 呢 ?

没错 就是 汽车厂家 因为 所有 的 贷款 放出去 都 是因为 银行 相信 这家 庞大 的 厂家 最终 会 还款 而

不是 相信 这些 小 供应商 们 汽车厂家 持续 还款 的 能力 就是 这 整座 债务 大山 的 唯一 根基 所以 这

其实 就 变成 了 一个 隐藏 起来 的 债务 投资人 是 没有 办法 从 财务报表 里 一眼 就 看 出来 汽车厂家 真实 的 债务

规模 究竟 有 多 大 的 相当于 车企 把 这些 债都 放到 了 供应商 的 报表 里面 了 所以 现在 你 就 明白 了

为什么 恒大 爆雷 的 时候 影响 如此 深远 和 恶劣 因为 恒大 同样 有着 极其 庞大 的 供应链 金融 而

当 供应链 金融 的 主体 一 崩塌 的 时候 整个 链条 上 的 关联 房都会 像 多米诺骨牌 一般 全部 轰然

倒下 好 了 以上 形容 的 只是 供应链 金融 的 运作 方式 那么 现在 我们 回到 比亚迪 来 看看

目前 比亚迪 具体 的 数据 和 财务状况 是 怎么样 的 呢 关于 供应商 的 应付款 和 账期 长 的 质疑 , 李云飞

也 有 提出 反驳 。

他常文 的 第四点 是 , 一个 企业 的 规模 越大 , 对外 采购 的 体量 也 就 越 大 , 所以 一个 企业

应付账款 多不多 还要 看 应付账款 占 营业 收入 的 比例 。

然后 他 提供 了 几家 中国 车企 的 应付款 占 比 数据 , 比亚迪 是 30% 亿 , 吉利 上汽 长城 都 是

30% 几 。

第五 點 關於帳 期長 的 問題 他 說 在 國內車 企來 說 他們 不算 長 的 了 比亞迪 和 吉利 的 平均 帳期 是 127 天長

程是 163 天 上期 是 164 天好 那麼 我 繼續 來 拆解 先說 帳期 後 面 再 說 應 付款 佔 比 你

有 沒 有 發現 一個 很 有意思 的 事 李云飞 前面 在 讲 有息 负债 比 的 时候 放 了 一张 中国 车企 的 表格 和 一张

国外 车企 的 表格 用来 做 中外 车企 的 对比 然后 说 中国 企业 更 健康 等到 他 讲 账期 和 应付款 占 比

数据 的 时候 只 剩下 一张 表格 了 只 敢 跟 别的 中国 车企 比较 了 你 猜 这 是 为什么 呢 因为 在 国际

上 , 车骑 给 供应商 的 账期 一般 也 就 45 天到 60 天 特斯拉 已经 属于 时间 最长 的 了 , 但 也 就 90

天 以上 关于 账期 的 数据 都 是 彭博社 提供 的 观众 当中 肯定 也 有 欧美 汽车 供应链 里 的 人士 欢迎

大家 查证 而 比亚迪 说 自己 的 账期 是 127 天 但 其实 并 不值 , 远远 不值 我 上面 在 介绍 供应链

金融 的 时候 用 的 假设 场景 是 180 天 这 已经 是 一个 非常 夸张 的 数字 了 但 根据 彭博社 在 今年 1 月份 所 发表

的 一份 调查报告 显示 比亚迪 给 供应商 的 平均 账期 高达 275 天 9 个 多月 其实 比亚迪 剥削 供应商

本来 就 不是 什么 新鲜事 去年 11 月份 比亚迪 执行 副总裁 何志祺 发给 供应商 的 一则 非常 霸道 的

邮件 就 曾经 冲上 热 搜 在 该 邮件 中 , 比亚迪 先说 自己 现在 多么 牛 逼 , 卖 了 多少 台车 然后

要求 供应商 从 2025 年 1 月 1 日起 降价 10% 此举 引来 了 利润 原本 就 被 压得 非常 微薄 的

供应商 们 的 不满 也 引发 了 纵怒 除了 要求 供应商 降价 以外 越来越 长 的 涨期 也 可能 意味着 比亚迪

的 资金 压力 越来越 紧张 那么 接下来 就是 重点 了 李云飞 说 比亚迪 的 供应商 应付款 是 2440

亿 但 实际上 是不是 真的 如此 呢 ? 我

? 我 去 调查 了 比亚迪 2024 年 的 财报 发现 李云飞 并 没有 完全 说实话 我们 来 看看 李云飞 说 的

所谓 2440 亿 明显 就是 应付 票据 23.8 亿 加上 应付账款 2416 亿 但 请问 李先生 你 这 另外 1450

亿 的 其他 应付款 是 什么 呢 比亚迪 在 财报 注解 中 并 没有 解释 模糊 其词 地 写 了 一句 外部 往来 款

那么 大 概率 就是 比亚迪 不 愿意 承认 的 供应链 金融 当然 虽然 说 我 以前 是 一名 金融 企业 的 CEO 但 你们

也 不用 只 听 我 一个 人 讲 兼听则明 我们 再 来 看看 权威 调查 机构 是 怎么 说 的 今年 1 月份 知名 香港 会计

研究 机构 GMT Rese arch 发布 了 一篇 关于 比亚迪 财务状况 的 详尽 调查报告 GMT 的 这份 报告 指出

如果 我们 要 知道 比亚迪 真实 的 负债 情况 就 必须 第一 将 比亚迪 已经 出售 或 用来 抵押 贷款 的 应收

账款 重新 计入 资产 负债表 第二 将 超出 90 天 的 应付账款 视为 实际 负债 如果 按照 这个

方法 计算 那么 截至 2024 年 6 月 30 日 比亚迪 的 真实 净 债务 应该 为 3230 亿元 人民币 但是 当

比亚迪 2024 年 年终 向外 披露 的 时候 却说 自己 的 净 债务 只有 277 亿 人民币 李云飞 本次 也 企图 用

所谓 的 有息债 这种 名词 来 让 大家 觉得 比亚迪 目前 只有 286 亿 的 债务 但 这样 的 说法 显然 是

不 正确 的 我 上面 说 过 了 通过 供应链 金融 搞来 的 这 3000 多亿 虽然 在 比亚迪 的 报表 当中 不是 债

但 实际上 就是 比亚迪 的 债务 因为 这个 债 不 爆雷 的 唯一 支撑点 依靠 的 就是 比亚迪 的 现金流 不 断裂

按照 美国通用 会计准则 GAAP 和 国际 财务报告 准则 IFRS 确实 企业 不 需要 把 给 供应商 的 应付款 归纳到

债务 向下 但是 在 现实 世界 的 操作 当中 比如 当 企业 在 做 并购 审计 或者 会计 研究 机构 在 做 调查

的 时候 是 会 把 那些 帐期 远超过 行业标准 的 应付款 等同于 公司债务 的 GMT 分析师 Nigel Step henson

说 无论 这些 债务 结构 是 怎么 设计 的 它 显然 就是 一种 融资 形式 或者说 是 一种 隐藏 债务 比亚迪

只是 通过 债务 障眼法 将 这些 负债 包装 成 营运 资本 的 一部分 其实 它 所谓 的 财务 障眼法 就是 我

上面 给 大家 科普 的 会计 很多 时候 更 像是 一门 艺术 讲 到 这里 我 觉得 我 必须 要 告诉 各位

为什么 我们 有 必要 认真 的 对待 GMT Rese arch 的 报告 因为 GMT Rese arch 曾经 也 警示 过 另一家

巨无霸 公司 的 财务报表 并 没有 真实 的 反映 出 企业 的 财务 健康状况 并 警告 投资人 该 企业 有 很大 的 暴雷 风险 你们

猜猜 他们 当时 警告 大家 的 是 哪家 公司 呢 ? 没错

? 没错 你 猜 到 了 就是 恒大 GMTA Rese arch 早 在 2017 年 1 月份 就 已经 对恒大 提出

风险 预警 并且 在 标题 上 直接 抨击 恒大 的 审计 公司 普华永道 是不是 在 打瞌睡 ? 要

? 要 知道 当时 距离 恒大 2021 年底 爆雷 还有 5 年 的 时间 哦 对 了 当年 这份 恒大

报告 的 作者 跟 今年 这篇 比亚迪 报告 的 作者 是 同一个 人 Nigel Step henson 所以 也许 你 可以 不 相信

老周 但 你 最好 相信 Nige lNigel 还 特别 指出 比亚迪 现在 最 令人担忧 的 就是 他们 对于 不断 膨胀 的 其他

应付款 缺乏 细节 说明 投资人 根本 不 知道 到底 是 什么 东西 构成 了 这 一些 其他 应付款 根据 比亚迪

的 财报 他们 的 其他 应付款 从 2021 年底 的 413 亿 人民币 猛增 至 2023 年底 的 1650 亿元 。

GMT 认为 这些 钱大 概率 都 是 供应链 金融 里 的 债务 , 比亚迪 是 在 以 供应链 融资 掩盖 了

他们 不断 膨胀 的 债务 。

所以 , GMT 的 调查 结论 跟 我 老周 的 调查 结论 是 一致 的 。

供应链 金融 的 风险 就 在于 当 这些 供应商 拿 着 比亚迪 的 应收款 去 融资 的 时候 我们 无法 知道 融资

条款 究竟 是 什么 什么 时候 需要 还款 或 这些 贷款 究竟 是 欠 给 谁 的 综上所述 针对 吕云菲 的 回复

我 总结 如下 第一 仅用 有息 负债 来 代表 比亚迪 的 负债 情况 是 站不住脚 的 压 在 比亚迪 肩上 的 实际

债务 超过 3000 多亿 而 不是 286 億 第二 用 中國車 企的 有息債 占 比 去 跟 國際 上 的 車企 做 對

比 是 沒 有意 義的 因為 國際 上 的 車企 沒有 那麼 長 的 漲期 也 因此 沒有 那麼 巨額 的 供應 商應 付款 和

其 所 帶 來 的 供 應鏈 金融 第三 , 李雲飛 在 說 應 付款 占 比 的 時候 為 什麼 只敢 跟 國內車 企比 較 而 不敢

跟 國際車 企做 比 較 呢 ? 我

? 我 去 调查 了 丰田 的 财报 截至 2024 年 3 月 丰田 应付款 为 5.25 万亿日元 营收 45 万亿日元 应付款

占营收 的 比例 才 11.6% 而且 你 别忘了 丰田 这是 包含 了 其他 应付款 李云飞 这 张表上 的 31%

分子 是 不 包含 那 1450 亿 神秘 的 其他 应付款 的 如果 加上 去 之后 比亚迪 的 实际 营 付款 占营收 比例 高达

50% 是 丰田 的 4.3 倍 其实 李云菲 的 回复 通篇 都 是 通过 这种 选择性 比较 的 手法 来 误导 群众 的

该 跟 A 比较 的 时候 他 去 跟 B 比该 跟 B 比较 的 时候 他 跟 A 比 比如说 人们 担忧 的 是 他 的 总 资产负债率

现在 已经 高达 74.6% 他 就 说 我们 的 负债 才 5800 亿 丰田 的 负债 2.7 万亿 那 他们 不是 更 危险

这个 时候 他 就 不 说 百分比 只 看 总金额 了 资产负债率 你 不 看 分母 只 看 分子 有 什么 意义 呢 丰田

负债 2.7 万亿 但 人家 总资产 4.5 万亿 资产负债率 60.9% 比 你 74.6% 低得 多 了 所以 说 李云飞 的 回复

就是 那种 他 没 说谎 数字 都 对 但 却 通过 挑选 对 自己 有利 的 对比 来 误导 群众 。

实话 说 这种 公关 手法 是 非常 难以 对付 的 因为 你 看 我 一个 熟悉 金融 和 财务 知识 的 人 , 拆解 了

那么 久 才 给 大家 讲清楚 一般 的 群众 又 怎么 能 看穿 他 的 手段 呢 ? 当然

? 当然 分析 了 那么 多 , 是不是 就 代表 我 的 结论 是 , 比亚迪 很快 就要 爆雷 了 呢 ?

我 并 没有 这么 说 GMT 也 没有 这么 说 所以 你们 别 急急忙忙 就 跑 去 推特上 说 什么 哇 老周 说 比亚迪

马上 就要 爆雷 了 我 没 说 过 啊 我们 只是 在 告诉 各位 一个 事实 那 就是 比亚迪 的 财务报表 并 没有

反映 出 他们 真实 的 债务 状况 这 一切 就 取决于 只要 比亚迪 的 销售 不要 突然 出现 严重 的 下滑

能够 正常 支付 供应商 的 货款 那么 这个 游戏 就 能 继续 玩 下去 虽然 说 中国 新能源 车 这几年来 销量 很

好 比亚迪 在 国外 的 销量 也 节节 攀升 但 接下来 未必 是 高枕无忧 的 首先 目前 国内 新能源 汽车 的 内卷

极其 严重 车价 几乎 已经 变成 了 白菜价 现在 7 万 人民币 就 能 买 到 一台 比亚迪 第二 就是

產能過 剩 的 問題 根據 福卡 智庫 首席 經濟 學家 王德培 中國 所有 汽車 廠家 一年 的 潛 在

產能 是 7000 萬台車 而 2024 年 全球 汽車 銷量 也 不過 才 7460 萬台 所以 這兩年 來 中國 各地 出現 了

很多 所謂 的 汽車 墳廠 一 大片 空地 上 停放 着 几千 甚至 上 万台 全新 的 新能源 汽车 有些 地方 甚至

草丛 都 已经 高到 覆盖 过 车辆 了 所以 新能源 车 的 销售 数量 也许 还有 一定 的 水分 最后 我 想 说

呢 化解 公众 怀疑 的 最好 手段 永远都是 公开 透明 在 合理 的 范围 内 供应链 金融 确实 是 一个 很 有效 的 融资

工具 比亚迪 其实 没有 必要 用 所谓 的 有息 负债 来 做文章 其实 , 拿 有息 负债 来 证明 自己 的 负债率 并 不

高 的 这个 方式 一点 都 不 新鲜 上 一家 用 这个 方式 出来 辟谣 的 就是 恒大 当年 在 恒大 开始 被 人 质疑

要 爆雷 的 时候 也 说 他们 已经 大幅 降低 了 有息 负债 在 恒大 2020 年 的 年报 当中 许家 印在

主席 报告书 中说 过去 一年 来恒大 有息 负债 大幅 下降 了 2000 亿 他 接着 说 , 董事局 对 中国

经济 的 持续增长 充满信心 恒 大将 继续 坚定不移 实实 , 高 增长 控 规模 , 降 负债 发展 战略 , 计划 2021

年 全年 有息 负债 再 下降 人民币 1500 亿元 。

7 个 月 后 恒大 就 爆雷 了 。

总的来说 我 认为 现在 就 说 比亚迪 是 恒大 是 言之过早 了 。

但 投资人 确实 也 应该 抱 着 谨慎 的 态度 继续 观察 比亚迪 的 应付款 比例 是不是 会 继续 无序 的 膨胀

下去 有 了 恒大 的 前车 之 剑 也 难怪 中国 老百姓 已经 成为 了 惊弓之鸟 好 我 今天 就 分析 到 这里 我 是 老周 恒美

冷队 时间 不回 我们 下期 再见